估值跨市套利的奥秘

　　围魏救赵———

　　估值跨市套利的奥秘

　　我之前多次提到中国A股市场已经开始与国际股市接轨，而且操作手法开始趋于国际化。同时国内外一些机构也正利用市场接轨初期的A+H联动性特征，开始一些题材、概念的 操作包括各种套利手法。

　　此次，我将对H股市场和A股市场的联动操作举几个例子供大家参考：

　　拉高H股股价，提高A股定价的估值。中国银行2006年6月1日H股上市，发行价2.95港元，发行当天即收于3.375港元。2006年7月4日 到达目前最高价3.675港元。7月5日中国银行A股上市第一天两市该股股价开始齐跌，A股第一天到达的4.05元成为短期的最高价。而A股发行前，国内外投行一致提高该股估值评级。这是一种拉高H股股价，提高A股估值进行套利的手法。

　　压低H股股价，便于A股吸筹。首日破发行价第一股中国国航就是典型的例子。中国国航上市日为8月18日，而在8月2日，中国国航H股从2.97港元开始下跌，至8月17日跌至2.80元正好是A股发行价。同期国内外投行在明知

国际油价熊市即将来临，国航基本面向好的情况下，研究报告却一致不看好中国国航，使得A股发行冷场首日上市就破发。但A股破发当日H股就立即开始走高，一周内就重返3港元。而A股在机构大鳄完成战略建仓后，借助基本面利好展开其牛股征途。

　　拉高A股股价，提高H股发行估值。招商银行H股上市已经被炒得沸沸扬扬，A股自从年初H股将要发行的消息起就开始不断拉高，近期更是急速拉高至9元以上。国内外投行更是频发研究报告拔高招行估值，使得H股发行价的上限达到8.55港元。而根据上述的例子，招商银行的A股和H股在9月22日H股上市后，很有可能在舆论一片看好声中，高估的股价反而出现下跌。

　　本次工行A+H同步发行将是一次利好，这将避免机构跨市场套利投机，使工行的定价估值趋于合理。（姜韧）