中小散户难以玩转

□张佳

　　昨日，中国金融期货交易所沪深300股指期货暂定合约终于在各大指定媒体亮相。尽管普通投资者并没有被挡在期货交易大门外，但从这份合约的情况看，300期指的入门门槛实在不低。

　　3.3万元难以开仓

　　根据合约规定，沪深300合约价值为沪深300指数期货报价点位乘以300元。以昨日沪深300指数1378.31点计算，一张合约价值约为41.35万(即1378.31点×300元)。

　　根据合约，300期指交易所收取的保证金水平为合约价值的8%，市场以此测算，一张合约保证金为3.3万元，但此保证金水平仅适用于会员。普通投资者一般仅能在交易所会员处开户，因此支付的保证金水平将在8%基础上向上浮动。而且，保证金水平分为开仓保证金和维持保证金，前者才是决定投资者入场的门槛指标。

　　即使散户的维持保证金水平可以和交易所会员一样享受8%待遇，那么开仓保证金恐怕也应在10%以上。以此计算，一张合约所需保证金约为4.135万元；再按8%强制斩仓计算，这也仅能应付合约27.56点的波动，即指数往相反方向波动2%你就有被强制斩仓的可能。

　　据某位进行过期货交易的市场人士指出，实际交易中，仅有一张合约的资金就炒作期指是极其危险的，一般有2至3张合约保证金的资金规模炒作1张合约是比较稳妥的。这意味着300期指其实仅适合资金在10万元以上的投资者。

　　期指将领航股指

　　根据合约，沪深300指数期货比

股票市场早15分钟开盘，9点10分到9点15分为集合竞价时间，收盘比股票市场晚15分钟。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。

　　由于早开盘晚收盘，期指可以更好地反映股指收盘期间市场对与未来走势的预期，从而具有先发优势，对于当日的股指开盘具有指导作用。即使你将来不从事期指交易，但期指走势一样对你具有重要的参考作用，可以提前把握次日股指开盘的大方向。

　　另外值得一提的是，有了期指，每月第三个星期五对市场来说将变得很重要。每张合约的最后交易日为到期月的第三个星期五，而最后结算价则是最后交易日现货指数最后二小时所有指数点的算术平均价。虽然采用现货指数最后两小时的平均价而非当日收盘价作为结算价，可以一定程度避免通过尾盘操纵现货指数获利的可能，但是却无法避免结算日前夕多空双方在现货市场角力，以期望获得一个对自己有利的结算价格。

　　从国际市场来看，期指结算日前夕都是股指波动较大的时段，伴随未来300指数交易规模渐大，A股市场应该也会出现类似情况。即使是现货投资者，也应当关注每个月第三个星期五，以防止因为期指结算日效应造成的行情误判。

　　熔断机制保护市场

　　根据合约，300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%，合约最后交易日不设涨跌停板。而且为了避免市场非理性反应，因此还具有熔断机制。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续一分钟，熔断机制启动。在随后的10分钟内，卖买申报价格只能在6%之内，10分钟后，价格限制放大到10%。设置熔断机制，主要是为了使投资者在价格发生突然变化的时候，有一个冷静思考的过程，避免盲目跟风。