初期做空效果有限

　　□晨报记者韩益忠

　　备受投资者关注的300指数期货合约终于揭开了神秘面纱。

　　从中金所公布的期货暂定合约看，300指数期货的最小变动单位为0.1点，按每点300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动30元。一般讲，期货合约面值越小，参与的人数 越多，市场的流动性就越好。而合约月份确定为两个近期连续月份(当月和下月)和随后的两个季月，则是因为近期连续月份合约的基差较小，价格真实，交易活跃。而季月合约的转仓成本低，流动性好，适合长期保值者。

　　需要注意的是，3.3万元一张合约在现阶段是不低的，因此并不适合中小散户参与。同时要明白股指期货的推出，不是为了多一个炒作品种，它是为了给市场确立一个合理的价值中枢，提供一个合理定价、避险的工具。这实际上是一个做空机制，可以尽可能地减少二级市场的价格“泡沫”。但在短期内，这一用意可能会受到一定的局限，难以起到真正的太大的做空效果。

　　究其原因，首先是由于其标的物是沪深300等成分股，对于股指的波动更加敏感，而对个股的影响只是间接性的。其次是由于沪深300成分股权重太大，要想通过控制众多个股达到做空股指获利的目的是极其困难的。再次是，由于杠杆放大作用，从标的指数较小的波动中也能获得较大的收益，因此，并不需要对个股过多、过深的介入。同时，虽然股指期货在合约的生成上是无限的，理论上可以容纳无限的资金，但在推出初期，由于参与资金（估计中小散户大都会处于观望状态）有限，其对于个股的做空作用，也不会有想象中那么大。而做空机制不能完全释放，对于平抑市场投机成分，确立合理市场价值中枢，作用就有限。

　　重要的是，对于做空机制这一新事物，投资者有一个逐渐接受的过程，只有在这一过程逐步完成后，做空的真正效用才可能发挥。刚开始的时候甚至不排除综合指数涨跌与股指期货涨跌各行其事的怪事，当年“327国债事件”应该是未来所有参与股指期货交易的投资者都不应该忘记的一个教训。