流动性是期货市场成功关键

　　本报记者 黄宪奇 李中秋 蒋家华

　　芝加哥期货交易所（CBOT）无疑是世界上最成功的交易所之一。2005年其利率期货交易量占全球交易总量的53%。上海金融期货交易所也于日前成立，中国金融衍生品呼之欲出，在此大背景下，本报记者专访了此间参加2006中国（上海）期货投资国际论坛的CBOT执行副总裁Christopher Malo，以求在中国金融期货市场的建设方面获得有益启示。

　　记者：在过去5年里，CBOT期货交易量增长了150%，其中金融期货的交易量增长了180%，CBOT是如何实现这么快的增长？

　　Christopher Malo：答案很简单，就是你必须要有一个可靠的流动性。因为投资者全指望流动性获得盈利。我们合约的流动性是取得成功的主要原因。我们坚信，正是这样一种流动性使得我们不断成长。另外一个非常重要的因素是信任，我们知道，行业中的从业人员要相互信任，否则就不会有充分流动性，也不会成为金融衍生品产品的国际交易平台。

　　记者：你们采取了哪些手段来实现所说的这种流动性？

　　Christopher Malo：主要从三个方面：首先是提供公开和公平的市场准入机制；其次是建立一个平衡的法律制度；第三，就是要不断创新，为消费者和客户提供新的机遇，其间每一方面对任何一个交易所而言都很重要。CBOT有三个接入点，其电子交易平台在82个国家都落地，同时我们会进一步拓展CBOT的落地地区。这种开放的市场进入机制可以方便任何人进入，无论是长期投资者还是短期投资者，甚至是投机者，只有不同的投资者都能进入市场才能确保市场稳定。

　　我们相信，如果这个市场参与者数量很多，且他们怀有不同交易目的，只有他们共同参与才能确保市场流动性充分实现，也才能确保投资者信心。对于很多国际投资者来说，他们需要国内市场和国际市场能够统一。同时我们可以确保我们的期货交易市场成为一个真正意义上可以规避风险的场所，只有这样才能吸引国内外投资者。

　　记者：在谈及流动性时，我们注意到，你还强调了信任的重要性，你们是如何建立这种信任关系的？

　　Christopher Malo：我们知道，监管太严会使市场窒息，但没有监管就不能保证市场的发展。我们监管的目的是防止过度投机，我们觉得在投资和投机之间取得平衡非常关键。在美国，除了有一个利润的要求之外，监管部门也会对一些投机行为进行适当控制。我们对合约采取了最低汇报制度，要求机构对所持头寸进行汇报，这有助于了解谁参加了交易。另外，保证金制度设定非常合理，在CBOT158年的从业历程中，我们没有发生一起不履行义务的情况。我们的客户看到CBOT的历史，就能够对CBOT有非常重要的信心。

　　记者：根据你们过去的经验，请谈一下你对品种创新的理解。

　　Christopher Malo：我们相信，一种产品只有在经过创新和检验之后才能得到广泛认可。而且我们觉得，如果对现有一些合约品种进行调整，也能实现更大的现金流动性。比如说，我们最近推出的联邦基金期货，交易量就迅速攀升。同时我们觉得这种攀升可以体现在交易所和参与行业之间关系处理上。创新是任何业务发展的原动力，我觉得CBOT在这个行业中具有足够的创新性，我们不断将新的概念引入这个行业，在全球取得了各种各样成功案例，也不断满足市场参与者的需求。

　　1975年，CBOT推出了第一份金融期货合约，得到了广大投资者的认同。现在CBOT可以提供全套的利率期货产品，而且我们这样的产品设计成功帮助了投资者进行对冲和套利。

　　就中国而言，现在是其充分展现其潜力的时候，我们希望中国能有更多的机会提升其在国际金融市场的地位；我希望我们对于市场准入、监管环境及对创新的观念能和你们的想法不谋而合。我坚信，如果一个交易所真的关注到我前面提及的三点，就可以在使用者和消费者之间建立一种强有力的信任关系。