贺宛男：中国股市的老大情结

　　贺宛男

　　中国人向有“老大”情结，所谓“老子天下第一”，令多少英雄豪杰心系神往。如今，这“老大”情节越发强烈地表现在本是全球小弟弟的证券市场上。

　　报载，正在紧锣密鼓筹备A+H同步上市的中国工商银行集资额将达到200亿美元左右(1600亿元)，打破日本电讯企业NTT DoCoMo在1998年集资184亿美元的纪录，成为全球最大集资规模的新股——这一方面符合工行作为中国最大商业银行的身份，同时也为此次成功上市增加一个卖点。据说，“该计划得以施行，缘于中国证监会的坚持与香港方面‘最大程度的配合’”。

　　工行上市之风是今年6月中行A股成功登陆后劲吹起来的。6月，媒体报道的筹资额为1000亿元左右；7月又增至960-1200亿元；8月看到股市回落了，一度又有A股将从200亿股减至170亿股、减少30亿股的消息传出；而今，离9月21日港交所聆讯和内地发审委下周过会的日子越来越近，据说发行数量已经确定，即A股200亿股，H股400亿股，发行价2.7-2.8港元。鉴于香港和内地两个市场之间不允许跨境回拨，这才有超额配发权机制即“绿鞋”的推出。如按香港惯例，H股和A股超额配发比例均为15%的话，则工行可暂定发行354亿股H股及177亿股A股，若两地市场全部行使超额配发权，H股和A股的发行数量将各增至407亿股及204亿股，以2.7-2.8港元的发行价计算，筹资额便可达1600-1700亿港元了。

　　工行还未上市，三个月时间筹资额便从1000亿增至1600亿，几百亿巨资就象滚雪球一般越滚越大，何等潇洒，何等神速！原来背后便是深深的“老大”情节，说什么也要超过日本电讯企业于1998年创下的184亿美元的世界记录。

　　作为中国银行界的龙头老大，工行从“国内第一”进而萌发出“天下第一”之念犹有一说。而在保险界，老大和老二也正在暗中较劲，在老大中国人筹将发行15亿股A股、筹资约220亿元后的消息后不久，老二平安保险也将发行10亿股A股，有人估算，按日前港股市场约26港元的价格，其发行规模很可能超过国寿，达到270亿元到280亿元之间，显示出“不甘老二”的心态。

　　类似的“老大”情节俯拾皆是。同日，北京一家媒体报道称，有关山东莱钢集团和济钢集团合并细节的机密文件最迟在9月底出台，届时，山东省内将出现一座年产能达3000万吨以上的特大型钢铁基地，而目前全国钢铁行业老大——宝钢集团的年产能才2273万吨。

　　“大”当然不是坏事，可“大”并不等于“强”。据一家海外投行的统计，去年有78家中国企业于世界各地的七大主要股票市场IPO上市，融资总额高达188亿美元，就融资额而言，中国已经超过日本，成为世界上仅次于美国的第二大IPO融资大国。但中国的企业并不强，在刚公布不久的2005年度世界500强中，中国内地才19家企业入围。已经上市的建行、交行、中行，在世界IPO融资额排名中都是数一数二，可500强中，中国银行名列255位，建设银行277位，而交通银行却无查到。相反，那些近年来根本没听说发股信息的如荷兰国际集团、美国花旗银行、汇丰控股等金融机构，在榜单上却遥遥领先。

　　颇具讽刺意味的是，在中国股市，很长一段时间来“大”就是“弱”的代名词。2001年8月发行的中国石化，在发行价下苦苦挣扎了两年多，真正走强还是近一两年的事，其他如宝钢、联通等莫不如此，原因之一就是股市这个池子太小。香港股市以1.3万亿美元的市值，在世界上才排第8位，中国内地股市才1.3万亿人民币的流通市值，至少得排在二三十位之下，我国的人均GDP更是在百名之后，发股融资却一个比一个大，一心要争世界第一。就如一个小水池一下子放下去那么多大海龟、大鲸鱼，是它们把小鱼小虾吃掉，还是大家都营养不良，抑或中国股市硬能是创造奇迹，大鱼小鱼海龟土鳖一起快快活活茁壮成长？恐怕还得看一段时间，至少，投资人的心是不踏实的。