调控格局趋明朗股市影响不会大

　　本报记者 王军 北京报道

　　8月份主要宏观经济数据已悉数出炉，如何看待8月份的宏观数据和下一步宏观调控的走向，股市会如何反应？泰达荷银的有关专家向记者表示，调控格局已趋明朗，对股市影响不会大。

　　下“猛药”几率小

　　8月份，固定资产投资同比增长21.5%，增幅较7月份回落了5.9个百分点；广义货币M2同比增17.94%，略低于7月的18.4%；工业增加值15.7％，为今年以来的最低水平……，这显示出政府的宏观调控已初见成效。

　　泰达荷银认为，从近几个月的数据看，固定资产投资增速连续2个月下降，货币信贷快速增长势头也略有放缓，人们已经看到了

宏观调控的效果。然而需要警惕的是，这种趋势可能只是暂时的阶段性成效。一方面，在连续采取诸如调整准备金率、加息及行政手段的组合调控政策中，最具有显著效果的可能仍然是行政手段，也就是说固定资产投资和信贷增速的放缓，可能更多是来自于行政手段的强大压力，而一旦行政管制放松，则仍然存在反弹的可能；另一方面，从银行经营的特点看，商业银行普遍存在年初集中放贷的冲动，因此下半年信贷增速自然放缓，数据下降是正常的，不排除明年仍有反弹的可能。

　　有效的宏观调控政策是要具有一定前瞻性的，泰达荷银这样对记者表示。从流动性角度看，人民币持续升值的趋势，将引发“热钱”不断进入，使得流动性充裕局面难有大的变化；另外，8月份CPI的反弹，也警示政府不能不考虑通胀压力。为巩固宏观调控的成果，防止经济增速的反弹，不排除央行会继续出台预防性调控政策的可能。

　　泰达荷银总结说，在连续密集的组合政策下，宏观调控的效果已经逐步显现，后几个月的经济数据会比较“好看”，因此，政府再出台严厉政策的可能性较小，调控的频率、密度会放缓，但宏观调控会继续进行，再度出台预防性措施也是有可能的。政府的调控重点将落实到提高资金要素成本和土地要素成本上，这也是为经济降温比较有效的途径。而在具体的政策方式上，可能会更注重“数量”和“价格”的调控，而减少行政手段的调控。

　　长期利好 短期影响不大

　　泰达荷银分析，通过调控使经济增长速度稳定在一定区间内，有利于熨平经济周期的影响、维持经济持续的高速增长，长期来看，对

证券市场无疑是有益的。

　　从短期来看，近几个月经济增速呈现缓慢下降的势头。调控效果显现，今后调控的格局比较明朗，这使得人们原来对出台强力调控措施的担心趋于平和，对保持市场相对稳定有一定作用。从目前看，我国经济增速的放缓，使股市短期的上涨动力受限，但有针对性的调控方式又决定了上市公司的盈利水平不会受大的影响。不过，放在全球经济的大环境中看，经济减速会直接影响资源的价格，在前期资源价格达到高位之后，大宗商品的价格是否会出现下滑？另外，美国经济放缓，固定资产投资下降，投资拉动性行业的盈利增速是否会放缓？这些是值得思考和关注的问题。

　　综合上述情况，泰达荷银认为，经济增速放缓的影响会逐步在股市中体现，但不会太过激烈。对市场的分析还要考虑

人民币升值及资金面变化等重要因素。总体来说，在流动性充裕、人民币升值趋势明显的大环境下，选择结构升级、产品升级的行业和公司，是投资证券市场的致胜之道。