G招行 目标价10.5元

　　海通证券研究所邱志承预计，招商银行H股上市交易价格应在9.7元至10.5元人民币之间。邱志承对G招行（600036）的目标价保持10.50元不变，评级为“增持”。

　　招商银行H股认购倍数超过建行、交行和中行。2006年9月17日，招商银行公告：H股发行价8.55港元为此次询价区间的上限。招行H股发行受到了国际投资者的热烈响应，公开发售和向机构投资者发售超额认购倍数达266倍和35倍，已经超过了之前建设银行、交通银行 和中国银行的认购倍数。

　　BVPS（公允每股净资产）上升0.96元。在高倍数超额认购情况下，邱志承判断，招行H股发行会使用15%的超额配售额度。按照9月15日102.13的港币

汇率，此次H股发行价为8.73元人民币，假设承销费用率为2.5%，H股发行实际融得资金215.53亿元人民币。受此影响，预计2006年三季度末招商银行BVPS将从上季度末的2.67元提高到3.63元，上升0.96元。

　　招商银行H股上市将打开整个银行板块的上升空间。即使不考虑拨备支出减少、所得税和营业税下降的影响，大部分股份制上市银行都能实现ROE在15%以上、净利润25%以上长期增长，并且BETA值小于1。目前A股银行板块平均PE低于20倍，与A股市场其他板块相比存在明显低估，香港市场对内地银行投资价值的认可和越来越多的内地银行两地上市，将使内地银行股估值水平回复到应有的水平。