专家称新管理办法进步很大问题不小

　　-难以杜绝"打新族"现象 -回拨机制可能把风险转移给散户 -二次网上申购的报价可能抬高

　　作为《上市公司证券发行管理办法》基础上出台的另一项重要细则性法规，《证券发行与承销管理办法》被视为证券发行再次向市场化靠近的重大举措。

　　不过，在经济评论家侯宁看来，《管理办法》“进步很大，问题不小”。这位专家作出如是判断的理由是：取消市值配售后的证券发行办法依然难以杜绝“打新族”现象，某种程度上甚至成为对“打新族”的鼓励。

　　侯宁说，表面上看，“回拨机制”是在照顾申购热情高涨的

　　“每个散户投资者的理性都会让其在首日发行后便马上决定买卖取舍，如此，相应股票发行的投机性便更加突出———或是在机构主导下出现投机性飙涨，或有可能会在散户抛盘的接力中出现首日‘破发’。”侯宁说，由于A股市场与生俱来的散户为主特征，监管层在这个问题上可能面临两难，但对于承销商等把散户当作“风险实验对象”的可能，管理层仍需要从制度上加以防范。

　　而在询价环节上，任何机构都能参与一次询价的办法会形成承销商、发行人在一定程度上抬高询价上限的问题。这样一来，参与二次网上申购的散户投资者的报价标准便高了，虽然《办法》规定“差价部分款项退还网上申购的公众投资者”，但却客观上形成了资金锁定期的“浪费”。在国内散户众多、资金庞大的背景下，这种资金流动性“损耗”不容忽视。侯宁呼吁，在一次询价中的报价上限的有效性问题上，尚需监管层推出补充规定加以完善。

　　在许多专家看来，管理层的有关政策由原来的“保机构”，发展到如今的“机构散户并重”，乃是一大进步。但在保护中小投资者利益等方面，管理层仍任重而道远。

　　“只有监管层‘屁股坐对了’，机构才会抛去投机心态，更加重视公司选择和价值投资，散户才会以股东而非股民的积极心态对待股市，我们的市场才会保持长期的稳定和繁荣。”侯宁说。