德鼎投资：新政给投资操作留机会

　　□德鼎投资

　　新的《证券发行与承销管理办法》有利于促进证券发行承销业务更规范、高效地运行。具体来看，其对于投资者的操作可能将产生以下一些影响。

　　首先，《办法》允许中小板企业通过初步询价即可确定发行价格。我们认为，简化定价程序不会影响理性定价的效能。中小板新股的定价仍然会参照上市公司流通股本、所属行业、盈利能力等一系列指标，然后给予一定的折让得出发行价，一级市场的利润仍然能够得以保证。简化定价程序为中小板新股加快发行上市提供了可能性。

　　另外，《办法》规定网下申购与网上申购同步进行，可能使得网上申购资金减小，网上中签率会略微有所提高。从新老划断后的市场表现来看，中小板新股给投资者提供了不少投资机会。对此，投资者可密切加以关注，积极参与申购。

　　在上市公司非公开发行方面，《办法》规定，未采用自行销售方式的，应采用代销方式。该规定排除了定向增发包销的可能性，提高了发行的风险，有利于抑制私募圈钱现象的泛滥，会在一定程度上降低上市公司的融资需求，对上市公司融资方式的选择具有深远影响。统计显示，定向增发股当前股价与确定增发价之间的溢价幅度总体平均在30%左右，溢价幅度并不理想。一些个股股价与其增发价十分接近，存在较大的跌破增发价的可能。溢价幅度的不理想与当前增发价格的确定方法有很大关系。一旦大盘有所震荡，溢价幅度收窄甚至跌破增发价就是很自然的事情了。《办法》有助于使定向增发价格更为合理，一些股价与增发价溢价幅度较低的个股存在被市场低估的可能，存在一定的套利机会，值得投资者关注。

　　此外，《办法》还在大盘股首发过程中引进了国际通行的“绿鞋”机制等。我们认为，《办法》在这个时间发布，很大程度上是为工行A+H顺利上市铺路。由于“绿鞋”制度的实行，大盘股上市后跌破发行价的可能性将大大减小，有助于吸引更多投资者参与大盘股的申购。当然，最终决定个股二级市场股价的仍是大势以及上市公司自身的基本面，“绿鞋”机制并非包治百病的“灵丹妙药”，对此，投资者需有清醒的认识(大盘股的收益相对来说还是很有限的)。