资金抓大放小 多空力量转变

　　航空证券 李莉

　　上周沪市大盘受中国石化以及新上市的中国银行、中国国航和大秦铁路等大盘股的轮番力挺，始终走在上升通道内，不仅突破了1700点，而且还创出此轮反弹以来的新高点。虽然一开始深圳指数并没有表现得那么强势，甚至出现一定的向下调整势头，但在沪市大盘股连续大幅拉升的感染下，上周五深成指也出现止跌回升走势，当日就上涨了1.98%。如果说 之前两个市场不同的走势表现出了不同主力资金之间对后市的分歧，那么上周五的上涨是否能说明这种分歧得到了统一？而取得这种统一的契机又是什么？这种统一能否持续支持行情形成突破？

　　千金难买“牛”回头

　　对于大部分投资者来说，A股市场的“牛市”性质已经得到认同，因此这段时间以来虽然指数也出现过下跌，而且屡受加息、提高准备金率等宏观调控措施出台以及大盘股发行等利空消息的打击，但场内投资者持筹心态一直比较稳定，下跌时也没有出现较大的做空能量，这就制约了大盘向下调整的空间，也为大盘缩量反弹的持续性创造了有利条件。但另一方面，经过上半年50%的上涨之后，在宏观调控的大背景下，以投资基金为首的理性投资者也对市场后期走势持谨慎态度，再加上A股平均估值接近合理，新的资金希望能在更低的区域内买进，因此做多力量也较弱，只是在市场局部的热点上出现。随着时间的推移，这种多空力量的相对平衡肯定会被打破，而目前看来，多方天平上的砝码好像越来越多，在这种情况下，如果后期没有实质性利空因素的出现，那么等待“牛”回头确实是一件非常不容易的事情。

　　宏观紧缩预期在减轻

　　从8月份宏观经济数据来看，在频繁推出多项紧缩性货币政策之后，央行的宏观调控措施终于开始取得效果。继国家统计局公布8月份固定资产投资同比增长21.5%，增幅连续两个月出现回落之后，央行在上周四公布的最新金融运行数据显示，8月末人民币贷款余额21.88万亿元，同比增长16.1%，比上月末下降0.2个百分点。消除季节因素后，当月人民币贷款月环比折年率为12.5%，比上月末下降10.4个百分点。

　　央行报告指出，信贷增幅出现回落表明信贷增长势头开始有所控制，说明前期组合调控政策效果初步显现，但贷款问题依然突出，信贷总额仍高于年初目标，下一阶段应保持原有宏观调控政策的落实力度，以及进行相应的微调，不会再出台较大力度的调控措施。

　　从上述信息来看，对股票市场曾经产生一定心理压力的宏观紧缩预期在逐步减轻，那么相应也减少了一个机构看淡后市的重要因素。

　　“利润”释放仍会继续

　　由于2006年上市公司半年报业绩出乎市场意料地出现增长，尽管综合来看，以投资收入、财政补贴和营业外收支净额形成的“非经常损益”成为半年报业绩增长的主要动力，但可以乐观预期的是，在全流通背景下，随着国有企业股权激励制度的逐步实施，在股东利益一致性的前提下，上市公司仍将不遗余力地采取资产重组、资产注入、整体上市以及提高经营管理水平等多种措施，努力提高上市公司经营业绩。通过这些因素，制度性溢价所产生的“利润”释放效应在近几年仍将得到持续，那么市场对上市公司的未来业绩可能会下降的担忧将大大减轻，对投资者心理也会产生积极影响。

　　另外，由于中石化股改复牌之后的上涨带动了其他大盘股，热点好像转到大盘股上面，于是市场纷纷猜测股指期货的推出是大盘股上涨的主要原因，机构在抢先布局以期占据主动地位。而恰巧此时

证监会主席尚福林公开表示，目前股指期货正在积极准备之中，最早有望在年底左右正式推出。这一消息等于从正式渠道证明了股指期货这一因素对A股市场产生影响的时间已经不远了，对大盘股行情起到推波助澜的作用。且不说目前买进大盘股的资金是什么性质，或者是为了什么目的，但可以肯定的是，市场对于此类热点的追逐热情已经被点燃了。

　　有效突破箱体待观察

　　从技术面来看，6月以来大盘持续震荡调整，目前形态上显示大盘调整方式以强势调整为主，形成了高点1750点、低点1550点的震荡箱体。短期来看，虽然沪综指在大盘股推动下逼近了箱体上沿，但能否向上形成有效突破还待观察，因为大盘股的上涨存在价格估值的制约，而且持续大幅上涨需要增量资金更大的决心，这是在对后市行情相当乐观的前提之下才能产生的。

　　虽然目前多空力量产生了初步变化，而且各方面因素也都朝着有利于多方的方面在转变，但是做多力量能否进一步形成，还要看机构能否统一认识形成合力。如果没有其他热点的跟进，在1750点压力之下，大盘向上有效突破的难度也是比较大的。

　　另外，从9月中旬至10月份，工行等大盘股的大规模A股发行压力会持续存在，对资金面以及市场心理还会继续产生不利影响。因此，我们在对A股市场长期趋势乐观的情况下，短期内对市场的判断可以再精细一点，投资策略方面可以再稳健一点。