IPO新规铺路 工行上市进入倒计时

　　本报记者 陈恩挚 上海报道 “由于市场行情和技术障碍，工行IPO(首次公开发行)原本有一些不确定因素，但随着《证券发行与承销管理办法》(征求意见稿)(以下简称“意见稿”)的实施，许多问题随之而解。意见稿这个时间发布，在规范IPO询价、定价制度的同时，很大程度上是为工行A+H顺利上市铺路。”某券商老总向记者表示。

　　9月11日,中国证监会公布了意见稿，重点对首次公开发行股票的询价、定价以及股票配售等环节进行规范。

　　同时，记者了解到，工行两地承销团也在为A股发行“过会”和H股上市聆讯积极准备，计划于9月下旬开始路演，10月底前完成全球IPO。

　　为工行上市铺路

　　据悉，工行承销商已经同海内外机构投资者进行初步沟通，路演也将于9月下旬拉开序幕，届时工行上市路演团队将兵分两路，在内地和香港与投资者同步进行交流。工行发行价将参考大型国际银行平均水平，市净率在1.7倍左右。

　　“工行上市一直是国内外市场瞩目的焦点，同时，调整上市公司结构，提升A股市场上市公司质量也是管理层发展

资本市场的一项重要任务。所以，如何让工行顺利上市，并对今后的大盘蓝筹海归起到积极的示范作用，一直是管理层考虑的问题。”一位接近证监会的人士向记者透露。

　　“事实上，国内市场并不缺资金。所以，在工行发行之前，完善和规范发行制度，并以此减少大盘股发行上市对市场的冲击，自然成为管理层的选择。”上述人士表示。

　　意见稿首次对部分询价机构提出了“最近12个月有活跃

证券市场投资记录”的要求。业内人士分析，这将一定程度减少二级市场无意义的“摇新”资金，提高机构和普通投资者之间新股申购的公平性。作为当前A市场的重要组成部分，管理层希望普通投资者能更多地受益于工行等大盘蓝筹上市，这也将有利于今后大盘蓝筹的上市。

　　此外，值得关注的是，意见稿推出了绿鞋机制。9月14日，证监会主席尚福林公开表示，工行上市将实行绿鞋机制。

　　“简单的说，就是在证券上市初期，主承销商有权通过高抛低吸，稳定新股价格。”平安证券策略研究员李先明分析说，此前中行上市高开低走，对二级市场形成巨大打压。采用绿鞋制度，将为工行这艘航空母舰登陆国内市场提供后市稳定机制，防止股价大起大落。

　　“不过，意见稿效果如何，还要看具体实施过程，同时要改变投资者对大盘股上市的心理影响也需要一个过程。”上述券商老总认为。

　　新一轮大蓝筹扩容在即

　　作为全球募资额最大的IPO，也是第一宗A+H的IPO，工行上市工作不仅需要两地承销商实行联动，加强沟通，同时，也需要两地的监管机构加强沟通，为工行A+H同时上市清除制度差异方面的障碍。

　　意见稿对目前网下累计投标与网上申购分步进行的机制进行调整，规定网下申购与网上申购同步进行。

　　“这一制度安排与香港市场公开发行流程相同，将使工行A股发行与香港接轨。发行过程较目前程序可缩短2个工作日，对于A股、H股同发的公司实现同时同价十分关键。”东北证券研究员王明旭表示。

　　根据证监会的通知，征求意见仅有短短的4天，反馈期截止至9月15日。预计IPO新规正式稿最快可于本周发布。

　　“意见稿的引入，意味工行A+H发行工作已经进入倒计时，新一轮大盘蓝筹扩容序幕也将同时拉开。”李先明认为。

　　名词解释

　　绿鞋机制

　　即超额配售选择权，一种在国际市场上通用的

股票发行机制。发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格向投资者超额发售不超过包销数额15%的股份。在证券上市之日起30日内，主承销商有权根据市场情况，选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。

　　如果股票上市后，股票价格低于发行价，承销商可以进行低买高卖，而一旦股票上市后较发行价有了很大的涨幅，那么承销商可以要求发行人再多发一点股票(最大额度15%)。这样的话，券商和公司都有赚头，但投资者和市场却将要面临承担15%的扩容压力。

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