“保驾护航”期待拨乱反正

　　华东师大李志林（忠言）博士

　　近期市场的奇观是狂拉大盘股，不少人以为，那是主力为备战股指期货而提前抢筹码。这完全是皮相之谈。股指期货要在今年底明年初才开，有必要这么早吃货吗？最大权重股工行上市后筹码有的是。大量买进现货大盘股，充其量只能起套利保值作用，这只是股指期货三大功能中次要的一种，主力如此兴师动众岂不犯傻？

　　在我看来，狂拉大盘股的目的只有一个，即为工行顺利发行上市保驾护航，并已被提高到“政治挂帅”的地步了。君不见，从“8·18”国航上市后的一个月内，沪市停发大盘股，深市小盘股也发得极少；证监会主席尚福林、副主席屠绍光近日到同一个金融论坛发表讲演，为工行发行上市打气了；中国证监会、香港证监会、沪、深、港三个交易所在港召开五方联席会议，共商工行发行上市大计；证监会不失时机地对中小投资者意见很大的新股发行方式作了调整，并推出“绿鞋制度”；国航、中行被人为力量大幅拉升向Ｈ股股价靠拢，权重股出现难得一见的大面积持续放量齐涨现象。

　　工行发行上市为何如此重要？第一，中国的银行业已到了非上市不可的关头。改革开放之初，筹资主要靠发国债、吃财政。中期，筹资主要靠贷款、吃银行，造成了大量的坏账呆账。对此，国务院在90年代末剥离了四大商业银行1万7亿不良资产，但没过几年，又生出了1万多亿，只能动用外汇储备350亿美元补漏洞，但不良资产还是不断生出来。最后一招只能靠上市，吃股市。四大商业银行在享受种种豁免权和免税优惠后，每股业绩仍然只有0．1元便证明它们已陷入困境。第二，证监会在取得股改成功后，想用工行Ａ＋Ｈ股同步同价发行来证明Ａ股可以与国际接轨。第三，想通过工行筹资200亿美元打破日本ＮＴＴＤ于1998年创下的筹资184美元的全球ＩＰＯ新纪录，为中国

证券市场增加一个卖点。第四，以最大ＩＰＯ的工行作为示范，为今后其他银行股和大盘股大量上市扫清障碍。既然如此，人们就完全应该相信政府为工行保驾护航的决心和能力，承认神秘资金的再次凶悍作为的有效性，做好顺水推舟的准备和对策。

　　发新股仍然要适当，以市场稳定为上

　　那么是否应该在沪深股市滥发新股呢？也不。尚福林说得对，应处理好大盘蓝筹股上市对市场股价影响的问题，注意市场供求和市场稳定的关系。

　　中国沪深股市的股价有相当一部分是过低了，低于香港同种H股。这就问题很大：香港是自由港，在资本项目与经常项目下是完全可自由兑换的，它的股价应该是经得起国际投资者的检验的；中国资本项目下不可自由兑换，是封闭的股市，全国居民存款16万亿，加上企业、金融机构等存款33万亿，流动性过剩严重，上市公司

股票仅45%左右在流通，股价比香港低就很不合理了，可见新股发行速度还是太快，要节制，要学新加坡为稳定市场，曾在一个月内2次推迟新股发行。

　　海外上市要节制，国内又不应滥发新股，企业融资怎么办？———循序渐进，拉住马的缰绳，根据市场情况决定发行上市速度。那些缺资金的企业到银行借去，存贷差10万亿呢。或可先发企业债券、可转换债券及短期融资券。

　　一定要形成一个渐渐向上的大慢牛行情：现在

房地产不能炒，人民币在升值，存款利率又不高，股市不牛，令人百思不得其解！形成大慢牛行情，财富效应大了，全国城乡居民心理预期变好了，新股反而可以多上一些了。

　　券商借壳上市及其他

　　2006年12月是外资银行大举进入人民币业务市场的大限，故银行股上市无可非议；券商也终将面临大的考验，但其又仅一年盈利，无法IPO，因此，广发借壳上市的经验应该大力肯定与推广之。

　　但对整个证券行业的对外开放，应慎之又慎，因为人民币还不能自由兑换，“小非、大非”还没出来，中国上市公司及股市还是重病在身的。且当初加入WTO时，我们是有保护的时间及措施的。不应该主动推进超过WTO规定时限的任何开放。

　　尚福林同志确实是历届证监会主席中最能干的一位，多数决策、策略还是切合实际的。