G法拉 有望成为国际前三制造商

　　

海通证券研究所 邱春城

　　法拉电子（600563）是一家具有国际竞争力的企业，将从全球行业竞争中胜出，有望成为国际前三的直流薄膜电容器制造商，长期成长预期明确。

　　下游需求拉动明显。1、直流有机薄膜电容器：已经走出家电的应用范围，绿色照明 和通讯成为需求的主动力，TFT电源等替代需求持续成长；2、新产品：公司目前以直流薄膜电容器为主，由于得到下游客户认可，获得交流薄膜电容器订单，未来有望持续放大；3、汽车电子市场：2006年中期公司获得汽车电子市场认证。在传统汽车电子电容器需求市场上，处于和博世进行个别认定阶段。在新兴的混合动力车市场，也在进行相关接洽，有望在2008年后产生收益。

　　产品具备国际

竞争力，长期成长预期明确。法拉电子产品质量、种类、规模优势达到国际一流水平。与欧洲和亚洲（日本除外）等地的国际直接竞争对手相比，成本优势明显，处于进攻和上升态势，而对手处于衰退和防守态势。法拉电子将通过挤压其市场份额方式实现客户关系升级（订单增加），分享行业与优势企业的成长；相对国内同行，法拉电子具有2.5-3年左右的先发优势，公司的长期成长预期明确。

　　公司成长动力来自客户升级和新客户增加。从2002年起，法拉战略转型为以中高端客户为主。根据行业惯例，下游客户将上游分为合格供应商、优先供应商和战略合作伙伴三类，分别配给10%、40%、60-70%不等的元件订单。近期业绩成长和客户拓展和升级紧密相关，未来客户关系持续升级潜力巨大，有利于分享行业和企业市场份额的双重增加。

　　内涵式发展，成长空间大。公司属于轻资产、高产出公司，产能增加无需投入大笔资金，只需在瓶颈工艺部分添加机器即可。因此，产能不是发展的瓶颈，优秀客户的开拓是成长的关键因素。目前法拉电子的全球市场占有率为4%，未来持续成长空间巨大，未来有望上升到全球前三名。

　　v 法拉电子2006年中期获得BSI协会颁发的相关质量认证证书，相当于获得汽车电子行业的敲门砖和通行证，这是电子元器件领域的最高级别的认证。在传统汽车电子电容器市场上，法拉现在和博世进行个别认定，有望从现在5-6家竞争对手中挖出新客户；在新兴市场—混合动力车电容器上，公司正在进行相关的接洽。由于法拉电子综合竞争力出众，成功只是时间问题，有望复制以往的成功模式，我们预测在2008年后有望开始产生收益。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.50元、0.63元和0.71元。公司股价在13.80元是安全的，首次给予“买入”的投资评级。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）297．31340．18399．3421．5504．31637．33

　　增长率（％）20．6214．4217．385．5619．6526．38

　　净利润（百万元）70．3777．684．9297．73118．29156．44

　　增长率（％）58．7110．279．4315．0821．0432．25

　　每股收益0．470．520．380．43430．52570．6953

　　市盈率23．2821．0428．7925．1920．8115．73

　　ＰＥＧ0．42．053．051．670．990．49

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　图表：燕云