短期融资券遭遇冰火两重天

　　国企门庭若市，民企乏人问津

　　下半年由于一些短期融资券出现信用风险，无担保的短期融资券的风险成为市场关注的焦点，而民营企业的短期融资券由此受到了更大的冲击

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　国有企业的短期融资券热度不减，而民营企业的短融则备受冷遇，短期融资券市场正呈现出明显的“两极分化”现象。

　　昨天(14日)，刚刚上市交易的“06京能CP01”成交16.47亿元，排在当天短融券种成交量的第一位，占到当天短融市场成交总额42.75亿元的38%，成交利率在3.77%左右，与发行收益率基本持平。该只债券的发行方为北京能源投资(集团)有限公司，是由北京市政府投资设立的大型国有投资集团。

　　在近期的短期融资券交易榜上，国有企业短融的成交占到了绝大多数，而民营企业短融的成交则只有零星的几只，显得“门庭冷淡”，乏人问津。

　　“想买短期融资券的机构，首先问的就是国企还是民企，”联合

　　“无人问津”，使得民营企业短期融资券流动性大大降低，流动性的降低则更加减少了对它的需求。

　　“这个市场现在流动性很差，拿到手卖给谁啊？”一投资公司人士说。该公司此前曾主要投资于短期融资券市场。

　　下半年由于一些短期融资券出现信用风险，无担保的短期融资券的风险成为市场关注的焦点，而民营企业的短期融资券由此受到了更大的冲击。

　　除了流动性上受到的影响，在一级市场上，民营企业的短融也不得不以更高的收益率，来作为对投资者所承担的信用风险和流动性风险的补偿，与国企短融的差距也更加扩大。

　　9月1日发行的一只民营企业短融“06苏恒力CP01”的发行利率到了4.75%，创下了短融收益率的新高纪录。而12日发行的“06京能CP01”和”06长江电力CP02”，其发行收益率分别为 3.7775%和3.65922%。

　　但这一利率差异并没有体现在信用评级上。除一只融资券被调为C级外，新发行的短期融资券的评级基本上均为A-1级。

　　分析人士指出，这一方面表明评级机构的评级没有体现出企业间的差别，另一方面，市场对于民企与国企在短融上出现的差别定价是否合理也值得怀疑。

　　“市场对于短期融资券从上半年对信用风险的漠视到下半年的过度警觉，都是一种偏激的反应。”吴思铭说。

　　他表示，目前市场存在着对于此类信用产品的需求，但一些市场规则的不够完善，造成了市场上过多资金追逐“央企品种”，导致需求供给的失衡。

　　但随着整个债券市场的回暖，以及收益率上的吸引力，市场对于民企短融的恐慌心态也有所平复。昨天，民营企业短融的成交有所增加，剩余期限在0.92年的“06天士力CP01”成交了3000万元，利率水平达到4.22%，此外，雅戈尔、亚迪、美锦都等民营企业的短融也都有成交。

　　北京速达客信息技术有限公司研究员石鑫杰表示，民营企业在经营风险、管理能力、抗风险能力方面确实要承担一定的风险补偿，但是盲目地相信国企、排斥所有民营企业，对发展好的民营企业也是不公平的。