第三届国际金融论坛9月14日上午论坛实录

　　主题：中国资本市场改革与发展

　　时间：2006年9月14日09：00—10：30

　　地点：荷花厅

　　王波明：各位来宾，女士们，先生们！感谢大家参与第一场的研讨。是关于中国证券市的改革与发展，那我们先邀请第一组的嘉宾上台。首先我们有幸请到了中国证券会的主席尚福林先生。请尚福林先生上台。然后有请第一嘉宾厉以宁教授，北京大学民营经济研究院院长，研讨嘉宾中国银行控股公司董事长朱利，以及总经理贝多广先生上台。那么中国证券市场到今天，已经发展了15、16年的历程，确实像的主题一样，今天中国证券市场15年的发展，也确实是改革的经历了很多改革的历程。最近中国证券市场最引人战幕的一项改革，尚福林主席主持流通股的改革问题，那这项改革，为中国证券市场消除到最后一项体制性的障碍，那么下面我们先请中国证券会主席尚福林先生演讲。

　　尚福林：各位来宾，女士们，先生们，大家好，很高兴参加由中国社会科学院主办的第三届国际金融论坛年会。下面我就中国资本市场的改革发展和对外开放按，谈几点看法。供大家参考。

　　第一，当前中国资本市场正在进入一个新的发展时期。1990年上海、深圳证券交易所的成立为标志，中国资本市场已经走过了16年的历程。在这16年间，中国资本市场从无到有，从小到大。市场已经初具规模，建立了比较完整的法律法规框架。资本市场已经成为中国社会主义经济体制的重要组成部分。

　　大力发展资本市场是党中央国务院做出的重要战略部署，2004年国务院发布了推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，也就是大家俗称的国九条，对我国资本市场今后一个时期的改革和发展，做出了全面的安排，按照国九条的要求我们在认真总结我国资本市场十多年来正反两方面的基础上，提出了加强市场的基础性制度建设总体工作思路，并陆续推出一系列的改革和发展的措施。 一是积极推进股权分置改革工作，到今年的9月4日，已经有1151家公司进入或者完成了股权分置改革的程序。占英股票公司的86%，实质占比是92%，股权分置问题是中国内地股市长期存在的一个制度性的缺陷和发展的瓶颈。它不仅仅产生同股不同权这种不合理现象，更主要的是由于大股东所持有的股票不能够流通，大股东不关心上市以后公司的股票，从而市场对企业的评价作用，股价表现对管理者的约束激励作用，都难以发挥，并成为一系列问题的诱因。股权分置改革的顺利推进，为全面实现资本市场的机制转换和功能发挥，打下了坚实的基础。二是推进提高上市公司质量工作，近年来在全面总结十几年来上市公司监管经验的基础上，我们从基础制度入手，通过形成强有力的外部约束和有效的内部制约机制，促进上市公司改善治理结构，建立健全内控制度，不断提高信息披露质量，上市公司规范运作水平得到了明显的提高。随着内部和外部制约机制的逐步完善，有利于上市公司规范运作的整体环境正在形成。三是深入开展证券公司的综合治理工作，证券公司是资本市场的主要中介机构，在我国资本市场的发展中发挥了重要的作用。随着市场的发展和变化，我国证券行业也暴露出了不少问题，突出表现在基础制度不严密，客户资产安全缺乏保障。为全面夯实证券行业发展的基础，更好的发挥证券公司服务资本市场的功能，我们实施了证券公司综合治理,综合治理 是在资本市场实施基础性改革的关键时期，对全行业进行了一次全面的整顿和制度改革。按照风险处置日常监管和推进行业发展、三管旗下、防治结合、预防为主、标本兼治。形成机制的总体思路。通过采取摸清风险底数强烈督促整改，实施多种方式的重组，完善基础性监管制度，妥善处置高风险公司和严厉乘除违法违规行为等措施。证券公司综合治理工作取得了显著的成效，基本上化解了历史遗留风险，初步形成了防范新风险，促进证券公司规范发展的新的机制。四是发展壮大机构投资者，成熟的发展市场发展经验和我国资本市场的发展实践，都表明资本市场的健康稳定发展必须要有一支势力强之，多元化的机构投资者队伍。近年来按照大力发展机构投资者的部署，证券投资基金迅速发展壮大，合格境外机构投资者试点工作稳步推进，同时会同有关部门出台了社保基金、保险基金，企业年金，直接投资股市的政策。截至今年8月底，基金管理公司数量已经达到57家，证券投资基金总规模达到4566亿元，净值是5307亿元，42家机构取得了PFF)资格。和71.5%元的投资额度，目前机构投资者使股市值占流通市值的30%。机构投资者正在逐步成为资本市场的重要投资力量。五是不断完善资本市场的法制建设，在我国资本市场的早期发展阶段，处于防范风险的考虑，法律制度对市场的创新，做出的较多的限制性规定，同时也由于立法时间不够丰富，法律对证券犯罪的规定也比较原则，随着我国资本市场基础性制度的不断完善，和市场监管的强化，对相关法律的修改已经具备了基本条件，为此我们积极推动有关立法部门对公司法、证券法和刑法、进行修订，修订后的法律更加契合我国资本市场的发展实际，注重与国际成熟市场法律的衔接，进一步放松了对市场创新和发展的限制，赋予了证券监管部门更为有利的执法手段，增加了证券公司挪用客户资产罪，大股东和实际控制人侵占上市公司资产罪等规定。这些关系我国资本市场发展的根本的法律建设工作，为强化市场监管，提供了强有力的法律依据，也极大的推动了法律证券体系的完善。总体上看，经过近年来的努力，长期影响我国资本市场发展的一些重大历史遗留问题，正在逐步消除，有利于市场健康稳定发展的内在基础，在不断夯实，市场发展的外部环境也在日益改善，资本市场的发展正处在一个新的时期。

　　第二，不断提高市场的运行效率和服务质量，使资本市场更好的服务于经济社会发展。今后一个时期，资本市场改革和发展面临着更为紧迫的形式。一是WTO过渡期即将结束，基本市场将面对更加开放的经济和金融环境增强市场竞争力，和加强风险防范任务尤为艰巨。二是落实党的十六届三中全会提出的完善社会主义经济体制的要求，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，客观上需要进一步深化直接融资体系的市场化改革。三是落实十一五规划提出的树立科学发展观，促进经济社会全面可持续发展的要求，需要资本市场进一步加大发展力度，并在促进我国的产业结构调整，提高自主创新能力等方面发挥更大的作用。四是，股权分置改革以后，随着市场基础制度的变革，市场参与者特别是控股股东的行为模式和价值趋向，股票交易市场的运行环境，市场创新发展的环境，以及市场监管环境都在发生着深刻的变化，股权分置改革为进一步完善我国资本市场的运行机制和约束机制，创造了基础的条件，同时我们的监管模式也必须根据新的情况，及时进行调整和完善。与新形式的要求相比，我国资本市场的建设还存在着很大的差距，全面落实国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见提出的各项要求，我们还要进一步强化资本市场的基础性制度建设，要着力解决好市场发展中的机制性问题，持续加大发展力度，不断改进和加强市场监管工作，要构建起既能有利保持资本市场持续健康发展，又能有效防范化解风险的长效机制。

　　我们将着力做好以下几各方面的工作。一是，继续加强市场的基础性制度建设，不断研究股份全流通后市场环境变化和市场主体的环境变化，完善交易制度和交易信息披露制度，完善市场化的并购重组制度安排，健全对上市公司大股东和实际控制人的行为监管制度，进一步完善对证券经营中介机构职业行为的监管制度。二是，培育市场化的资本市场运行机制，我想这是我们下一步面临一个非常重大的课题，就是要培育市场化的资本市场运行机制。进一步深入研究市场机制问题，内外并重推动健全相关制度，消除影响市场机制发挥作用的体制性、制度性障碍，推动解决市场的结构性问题，不断健全资本市场自我稳定，逐步形成市场持续健康发展的内在机制。三是完善市场功能，着力推动多层次市场建设，积极发展债券市场，扩大交易所市场规模，推进场外交易市场的建设，稳步发展金融衍生品市场，促进资本市场服务社会发展功能得到有效的发挥。四是提高市场效率，改善服务质量，事实推进股票发行制度改革，提高审核效率，培育和强化股票发行的市场化基本约束和自我调节功能，逐步推动股票发行核准制向注册制的改变，风险可测可控的可承受的前提下，逐步放开对产品的限制，支持证券经营中介机构扩大服务范围，不断提高服务水平，总之随着我国资本市场进入全面发展阶段，我们更加注重市场功能，提高市场效率，这也是充分发挥资本市场服务经济社会发展的现实需要。

　　第三积极稳妥做好市场对外开放工作，在加快自身建设和发展的同时，我们在对外开放方面，做了积极的探索，在资本市场的对外开放方面，我们已经全面实现了加入WTO的承诺，并主动推进了市场进一步的开放，一是，在境内市场推出B股的基础上快批了境内企业以C股房筹股等方式，境外发行上市的渠道。二是严格履行加入世贸组织的承诺，积极推动建立中外合作证券金融机构，三是实行合格境外投资者，和合格境内机构投资者，就是QFI和QDI制度，人民不可自由兑换的情况下，采取资本市场过渡性措施，这两项措施是超出了WTO的承诺的。四是允许外资对完成股权分置改革的上市公司和股权改革后的新上市公司进行战略并购，持有一定比例的股权，五是认真落实与香港欧美更紧密经贸关系安排，加强区域证券业和资本市场合作发展。六是加强与境外证券期货监管机构，国际证监会组织以及其他国际组织交流与合作。截至八月底已经批准设立了23家合资的基金管理公司和八家合资证券公司，上海、深圳证券交易所各有四家境外特别会员，在上海深圳证券交易所直接从事B股交易的境外证券经营机构，分别为39家和19家，此外批准45家境外机构获得合格境外机构投资者资格。12家机构批准成为QDI拓宽行，其中五家是外资银行，推进对外我国资本市场的改革和发展的一项重要内容，我们将按照以下原则进一步积极推进资本市场的领域对外开放，一是积极稳妥，循序渐进，证券业和资本市场开放步伐，应该与整体经济开放相适应，与整个金融市场开反向配合，以外汇体制的改革向协调，开放程度应该与市场的发育程度监管能力，经济发展水平相一致，注意开放的程度速度与市场可承受程度向统一。我举个例子，比如说QDI，在当初刚提出来的，提出一次市场一旦有传闻，对市场影响就非常大，那么经过市场的改革以后，市场基本稳定，现在提出来推进QDI对国内市场，起码对股价没有什么很明显的影响，所以我们要注意开放的程度速度和市场可承受的速度的统一。二是兼收并蓄，为我所用。应当从我国证券业和资本市场的角度出发，借鉴市场的发达成功经验和好的做法，引进外国的人才技术合理运用外资，着力解决我国资本市场继续解决的结构失衡问题，完善市场基础设施和运行机制。三是公平竞争，互利共盈，中外双方证券经营机构应当享受平等的待遇和政策，开放要双向对等，既要合作又要竞争，互利共盈。

　　女士们，先生们，朋友们，当前我国资本市场正处于一个新的发展机遇期，在这里对大家长期以来给予中国资本市场的关心和支持，表示最诚挚的感谢，也希望大家一如既往关心资本市场的改革和发展，我讲完了，谢谢大家！

　　王波明：为了加强互动，尚福林主席，愿意回答大家两个问题，那么请在座各位如果有问题或者有评论，请站声明工作机构，看大家有什么问题没有？

　　提问1：你好，我是新华社记者，作为证券市场你想改革，对目前来说，也已经到了，我想问尚福林主席对今后剩余的一百多家会员公司，谢谢。

　　尚福林：到目前为止呢，股权分置改革剩下的公司大概还有190多家，据初步了解这个情况，这190多家基本上绝大多数都有进行股权分置改革的意向，那么有一些个别公司，确实有一些实际困难，我们目前还是积极股权分置改革，对于一些有遗留问题的，实际上有些特别的困难，整个股权分置改革的实践当中，都有可行的案例，进行比较，最后可能剩下很少的一部分上市公司，很难进行股权分置改革，所以这一部分公司，我们希望他通过兼并重组，通过采取有效的措施，来完成他的股权分置改革，来汇报市场的投资者。谢谢。

　　王波明：下一个问题。

　　提问2：尚主席你好，我是美国新闻社记者，昨天晚上证监会合作机制机构的规定，这个固定综合治理有什么深远意义，股改的效果何时能够出现，谢谢。

　　尚福林：目前正在进行综合治理，综合治理期间，我们暂时没有新的合资公司，大家能理解整个综合治理过程中，有些质量比较差的，风险比较大的公司，他合资的目的，是要通过合资然后来躲避应该承担的一些责任，所以在这个过程当中，我们没有新辐射和综合。综合治理我们要求今年十月前，基本上完成，那么明年10月底要全部完成，在这个过程当中，我们要积极的推进证券行业对外开放设立合作的，大家也看到现在有两家正在试，我们要总结经验，然后形成相关的固定，来推进整个证券行业对外开放。谢谢！

　　王波明：你。

　　提问3：谢谢上海证券报的记者，有一个问题，比较关心一个话题，刚才你在演讲中用了比较大的篇幅进行了一些相关的陈述，大盘股上市，对市场造成一定的影响，想问一下尚主席，过程当中有没有一些调整？

　　尚福林：上市公司应该讲市场资源，从全球看，这个资源是稀缺性资源，我做证券会主席以后呢，我接受了几个证券交易所的CEO，他们来谈，其中主要的话题，是鼓励公司大盘蓝筹公司去海外上市，我们上市是持积极的态度，因为不单纯是筹集资金，而涉及到他今后的发展，能够很快的进入国际市场，促进结构调整，从自身的内部治理结构，促进成为国际企业，国际化的企业。那么这个资源应该相当一部分，放到我们国内去上市，中国的投资者能够享受这些公司承担的，如果大量的，不在国内市场上市的话，投资者，怎么能够享受中国经济成长的好处，所以我想这个问题，实际上是我们如何处理好大盘蓝筹股对上市的估价的问题，刚才在发言当中讲到了，我们应该注意市场发展的速度和市场的关系。

　　王波明：最后一个问题。

　　提问4：我CCTV证券频道的记者，在前不久新加坡回顾中国一个推出A股的期货，什么时候推出中国的股指期货，谢谢！

　　尚福林：我们对这个问题非常关注，也已经出动法律，这个事情提起诉讼，我们也加快期货的市场建设，大家看到中国金融期货交易所也已经挂牌，现在正在积极的做前期准备工作，这个事情，我们积极推进又要稳妥的做好各项工作，现在正在进行各种各样的制度设备，我们有望在今年年底或者明年年初能够推出中国的股指期货，谢谢。

　　王波明：因为尚主席还有公事，还有事情，事务繁忙，请大家以热烈掌声感谢尚主席给大家的演讲。下面我们今天还非常有幸请到美国最大的投资银行之一，美林证券公司国际的主席，伟凯文先生，请大家伟凯文先生到台上来。

　　现在外资参与中国证券市场的活动，确实给中国证券市场的健康发展，带来了非常积极的作用，作为美林来讲也是作为早期进入中国一个国际的著名的投资银行，同时帮助很多国企到境外上市，帮助国企融资，以及进行制度改造，做了很多的工作，下面我们欢迎美林国际的主席伟凯文先生给大家做演讲。

　　伟凯文：谢谢！刚才上先生给我们的发言非常精彩，太精彩所以我的发言就稍微短一些，刚才我们的主席也说，希望能够和诸位与会者有更多的问答时间，所以我的时间稍微短一些。

　　现在我们讨论一下接下来这个问题。首先都知道金融这方面的改革，在中国是非常成功的，中国得成功对于整个世界经济来说都是非常重要的，在金融领域中，资本市场尤其重要，对于一个比较复合型的经济体来说是非常重要的，因此这个改革呢，对中国对于世界来说都是非常重要的，那中国的资本市场是最好的来进行资源分配的一个市场，那中国假设不能够很好的分配资源的话，那么将会承受很多的问题，由此，全世界的投资者也会面临很艰巨的问题，那么我想对于中国的一些情况，尚先生已经给我们介绍了，从证监会的角度上介绍了中国相关政府的一些观点，就是在未来会继续支持资本市场的改革，而且会在资本市场经历很大程度的，尤其是银行业经历很多的变化和改革，我完全同意尚先生的一些观点，尤其对这些股权分置的一些相关问题，我觉得他刚才也提到，这个目前已经基本上是改革进程中非常重要的一部分，基本上已经是达到了整个市场资本改革的85%，这个股权分置改革。尤其对于国内的股票市场来说，这个也能够使我们对初级市场和二级市场的改革，能够在一个比较好的基础之上，能够进行进一步的改革，我们都知道我们的政府官方，现在对于一些主要的，在国内和亚洲上市的这些公司，施与了很多的压力，中国的投资者目前也有同等的机会来加入，中国和国外的企业都能够在公平的情况下进行竞争，共同参与资本市场，尚先生有经历了很多变化，在这里我要强调国内的机构投资者的一些发展状况。

　　也就是说，证监会还有其他的一些，比如说国内外合格境内投资合格境外投资者的这样一些活动，我在这里会稍微的详细介绍一下，国内合格境内投资者政策系是非常具有激励性的，因为很多人目前都对现有汇率政策有一定的依赖性，那么在未来，我想会有一些改革，那之后我又会介绍一下，刚才尚先生也提到了，合格境内投资者这个项目的一些问题，我们都知道，这个项目进展是比较有效，而且顺利的。虽然说还有一定的限制，比如说政府希望这个研究能够和国内接轨，但是我们还是实际一些吧，现在的配额是100亿，对于资本化来说还是比较低的，那么证监会也希望能够把这个配额，在很大的投资者范围内进行分配，那现在我们有很多的Q非的运营者，或者Q非的投资者，考虑一下市场的一些状况，缺乏灵活性对我们，在中国进行资本市场进行投资状况将会是一个限制，同时证监会也希望能够在这个配额分配的方面，更采用经纪人的趋势。

　　现在有两个领域，我需要指出来，关于Q非，就是合格境外投资者，配额已经向各个公司进行分配，而且对于大的经纪公司来说，他们的配额比较小，分配的配额比较小，因此运营起来比较困难，这时我跟证监会也进行了讨论，我也希望这个问题我提出来，在未来能够得到解决。

　　另外一个领域，今天讨论的并不是很多，关于这个话题，就是因为时间可能不是很多，对于这些证券衍生品，在这个领域中有了一定的发展，这个衍生品的的市场，对于资本市场的进一步发展来说，是非常重要的，因为衍生品市场从国际角度上已经占据非常重要的角色。

　　最后一点我想说的就是，也可以让我们的小组进行讨论什么问题呢？尚先生还有他们的同仁们一直在努力工作的，就是关于一些中介结构的一些证券机构的一些活动，尚先生刚才也提到了这些内容，目前政府在这方面鼓励外资进入证券市场这方面还是比较谨慎的，我们看一下回报的话，你可以看到，对于投入中国银行的成千上万的资金而言，还包括一些技术性的转让而言，整个的规模还是有限的，尤其是和国内的行业的发展状况相比，那中国WTO的承诺在这个领域里还是比较有限的，那我们也知道。目前有很多的合资企业都已经得到批准，在中国运行。那对于像美林这样的公司来说，我们觉得非常沮丧，那么在早期90年代的时候，我们非常努力在中国进行运营，而且在全球我们也和很多的国际上的一些监管机构一些合作。我们能够提供全面的服务，不仅仅对中国一些投资公司，还有各种各样的公司都能够提供一些合格的服务，中国应该是全球的最大的经济体，因此它是非常重要的一个国家，如果不能够在中国扎根的话，美林公司不可能在全球得到更好的发展，因此我们美林公司很希望能够把一些专家还有一些专长带到中国的资本市场，我们相信像我们这样的公司，不仅仅帮助股票和证券市场改革的进程，同时，尚先生刚才也提到，我们也能够帮助更多的合资企业，能够得以更好的发展，那中国目前有很多的机会，没有什么可以损失的，谢谢诸位。

　　王波明：下面我们厉以宁教授做演讲，厉以宁教授在中国早期的中国证券市场上，为企业的股份制做过很多的呼吁，所以也对咱们中国证券市场早期的发展，做过很多的贡献。现在大家请欢迎厉以宁教授，给大家做讲演。

　　厉以宁：刚才尚福林同志谈得很好，中国证券市场是全世界绝无仅有的，而在计划经济市场经济跨度的情况下发展的，股票流通，一部分流通，一部分不流通，中国的股票的确是不规范的，证券流通不规范怎么办，就要进行股权分置的改革，我觉得证券会做了很重要的作用，单单一个重要问题，为什么给流通股一定得补充，经济学家不统一，给他补偿干吗，实际上这个观点是不对的，因为国有股存股量是不动的，条件就是现在国有股暂不流通，这个承诺，所以股票溢价才这么高，今年国有股流通了，国有股流通等于违背当时的承诺，按照合同法的处理就应该进行调节，就应该给原来持有流通股的人一定的补充。

　　所以这个道理是对的，证监会坚持这一点，所以取得这么好的成就。到现在为止可以说中国证券市场大局一定，最困难的时期过去了。他刚才讲的我都很同意。我现在主要研究的问题是什么？中国的民间资本你给它找出路，因为民间资本在金融方面，在一种非正常状态，地下运行的状态，这个祸害是挺大的，现在还看不出来。一旦发展大的金融危机的话，地下的金融会给国民经济带来很大的危害，我们必须想一个路子，从体外循环，给他引入体内循环。

　　我们现在初步讲了这么几个方式可以逐步在做，因为中国民间资本相当大。农村信用社的改革和城市商业银行的改革，大量吸收民间参与，对于中国来说既可以解决中小企业的融资问题，又可以把这一部分从体外循环转入体内循环，这是第一个方式。

　　第二个方式，应该把斯莫基金合法化，斯莫基金不合法的状态，也是一个货源，据说好几千亿呢，斯莫基金的合法化，给它有法律规范起来，这样的话，对投资者也是有保障的，对整个金融也是有好处的。这里引导、扶植要好的多，这是第二条大途径。

　　第三条途径，我们现在可以做的，应该允许做试点，有些地方成立民营银行，因为商业银行没有讲中国不能成立私人投资的商业银行，但是因为有一些顾虑，顾虑是什么呢？你经验不足，过去又没有搞过金融，监管不好，将来会出乱子，这个是主要加强管理，严格管理制度就行了，要衡量利弊得失，你引导的，把一些民间资本，允许他在一些地方建立民营银行的，解决当地的中小企业的融资，是一个好处的。如果你不这样做，让它地下金融泛滥，不是一样有巨大的风险吗？所以风险是有的，但是那个风险，民营银行的风险通过制度的严格化，通过监管是可以减轻或者消除的，地下金融泛滥的话，最后出现的风险可能更大。这是第三个方面。

　　第四个方面，就是说在农村，原来过去就存在的，现在也存在的，互助标会其他各种形式，那也是一种金融，是农村的金融，我在一些地方调查，农民家死了一条牛，买牛买不起，周围十来户人家组织一个小组织，标会，大家都出去，第一个月归你拿钱，你赶快买牛去。第二个月给他，这样互助形式的，这样一种东西部要去禁止它，不要动不动就是非法的，也让他能够引入正常的渠道，我通过这样的措施，中国的资本引入正常的渠道，有助于中国经济的进一步发展，也有利于金融的稳定。谢谢大家！

　　王波明：一位演讲者是中国银行金融控股的董事长朱利先生，朱利先生简介一下，曾经服务于中国经济体制改革委员会，是同时在后来又在早期证监会成立的时候，任职于证监会，历任证监会的秘书长，现在是任银河证券，也是中国最大证券公司银河证券的老总。朱利先生对从中国证券市场的监管和到现在运行的证券公司，都有很多的丰富的经验，那请大家现在欢迎朱利先生给咱们做演讲。

　　朱利：非常感谢会议的组织者邀请我们参与国际金融论坛，关于中国证券市场的讨论。尚福林先生和厉以宁先生都对中国资本市场改革了做了很好的发言。

　　我想主要讲三个问题，一个是股权分置改革的意义。还有一个就是在国内资本市场发展的过程中，应该注意多层次市场和完整市场的辨证关系，那么三是关于发展资本市场，特别是现在资本市场供求关系的一点建议。

　　那么首先第一个问题，股权分置改革委标志，中国资本深层次变革，正在取得重大突破，多年累计的核心障碍，为资本市场的发展，奠定了良好的基础，那么刚才尚福林先生对股权分置的改革进行了论述，我们认为股权分置个改革，重新肯定了投资者应有的地位，改革后，大股东和中小股东利益基础，股权分置改革厉以宁教授讲给投资者一个补偿，在中国的经济体制改革过程当中，对过去形成的一些机制，进行改革的同时，必然要促进和谐社会的形成，必然要给一部分利益相关者给予补偿，那么股权分置改革，那么经过大家认真的讨论，最后监管层形成了政策，就是流通股股东得到一部分利益补偿。那么有注意修补的信息，根据不完全的统计，股权给流通三千多亿元的财富增长，2005年4月底，股改送红利，持股价值增长进30%，进股改之后，增加5%直接红利，改革后，上市公司通过资本市场的交易才能体现价值，市场成为上市公司的价值基准，迫使企业实质最大化，各种基础。国资委上市公司管理成业绩的考核内容，股价成为关心的重要目标。而且一般的法人股东，控股股东通过二级市场自由买卖，二级市场的既关系到大股东的利益，同时又关系到中小股东的利益。

　　第二，股权分置改革又一完善上市公司治理结构，恢复本来面目，上市公司治理结构最根本的原则，应该是要处理好相关利益者的关系，股权分置的改革对大股东小股东和上市公司的职工，这些上市公司的相关利益者，那么有了一个很好的处理得一个方法，解决的方法，特别是股权分置改革之后，所有的股份都能够流通，都能够通过，交易来体现他的价值，那么平衡了大股东，中小股东和员工的利益，得以实现。那么相关利益群体的利益得到了共同的一个出发点，那么这样才能够上市公司的治理结构，打造一个很好的理论基础，那么我想这个是股权分置改革对上市公司治理机构的一个最大的贡献。

　　第三，上市公司治理机构改革以后，对有助于我们国家的收购的兼并，正面收购和反向收购，这个现在已经得到很大的体现，我们认为股权分置以后，将从两个方面展开，一方面是股权分置改革委奇迹，进行实质性的资产重组，一部分有困难进行股权分置改革的上市公司，为了维护投资者的利益，那么可能最大的出路在收购兼并重组，另外就是说国内外和港澳地区，战略投资者为目标的订购，国内上市公司的这些收购兼并的很多项目也正在展开。

　　第四股权分置的改革，股权分置的减化，理顺了同股同价的基本关系，有助于准确定价，效率的提升，资本市场发现价格优化资源配置功能，市场效率是先决的条件，改革以后，上市公司所有股权都可以通过交易，由市场定价，解决长期以来双轨制的重大弊端。为市场效率提高奠定了基础。

　　第二个问题，我想谈一谈发展多层次市场的同时，要注意和完整市场这个发展的辨证关系。近年来有关部门，不懈的努力，逐步完善证券市场的体系。包括股票债券资金的制度，交易和制度的创新，为投资者提供重要的投资选择，多层次已经取得了显著的成效。股票外币等市场也蓬勃发展，同时最近成立了金融期货交易所，期货市场也正在得到发展，金融市场体系的多层次立体化的发展，总体市场的建设。在尽力多层次市场过程当中，我们也看到，现在中国的金融市场还是分割的，还是不完全的，多层次的证券市场，还有其他的金融市场的过程当中，应该就是要处理好完整市场的关系，完整的概念就是说，让一项金融资产可以在不同的市场交易，正常这样才能使任何一项金融资产的价格更好的反映和集合各种社会的信息，那么这样既能够使该项金融资产得到一个平稳的合理的定价，同时使投资者在应对各种不同的市场环境下，能够有效的化解风险。

　　只有市场充分反映金融产品的各种信息，投资者才能充分了解内在供求，充分了解产品的基本面，更有效的参与市场，那么另外不同金融产品收益风险的特性，相互之间应当合成，具备合理的配备关系，金融产品定价的准确性，配比关系。那么随着我国金融市场的进一步开放，我国经济对外程度的持续上升，海内外越来越平凡，越来越便利，通过外汇市场也通过外币市场形成一定的比价关系，外币投资产品和本地投资产品，自然形成了收益和风险的比较关系。在考虑到汇率变化以后，那么我们可以讲就Q非相似的产品大致相同的收益率，海内外市场的稳定流动，我们做同行业最大一个H股和A股的价差问题，只有处理好这个问题，那我们金融市场才能够发挥很好的功能。

　　由于国际金融市场一体化进程，自由化导致各国直接竞争，所以说根本的出路要深化改革提升市场效率。定价权建立了市场报价能力结算服务能力上值得。行政限制不可能长期有效，市场效率就是跟家底发展价格的能力，由此可见发现我国资本市场一定注意把握多层次市场和完整市场之间的辨证关系，提高效率为核心。

　　第三，进一步深化资本市场改革增强资本市场的流动性，吸引和促进增量之间的流域市场，确保直接融资比例长期稳步提高，那么当前中国的金融市场正在有效的发展，但是我们感觉到在目前的阶段，发展中国金融市场的一个首要的任务，应该是确立资本市场在金融市场的核心市场，和引导性市场的地位，大力发展直接融资市场，那么现在市场的供求有一定的大家很关注，那我们觉得在现阶段下解决好这些问题，首先继续稳定投资者的，鼓励投资信心，资本市场提供资金来源，声称和生存的基础，核心力量，也是进一步认识市场未来走势的立足点。2005年监管部门，采取了一系列有利措施，对困扰股市的制度因素和其他根本问题进行了改革，投资者的信心显著回升。另外一个现在市场供求关系有一定的不平衡，那么在解决市场资本供求结构关系方面，我们认为增加合规资金，消除障碍，提高投资者发展需求，当前发展资本市场的一个根本的出发点。所以解决当前资本市场发展过程当中供求平衡的问题，首先应该是发展需求这方面，增加合规资金入世的程序和途径。谢谢大家！

　　王波明：下一位演讲者是咱们贝多广先生，贝多广先生，是早年服务中国财政部，在中国国债市场的发展，起到很重要的作用，那么现在呢，贝多广中国国际金融公司董事总经理，专门负责投资银行的业务，下面我们环境贝多广先生，给咱们做有关资本市场的有效性的演讲，请大家欢迎。

　　贝多广：谢谢波明给我这样的机会，跟各位汇报一下我对中国资本市场发展的一些想法。时间很有限，我就非常快的讲。金融结构和资本市场的发展，讲两个问题，一个是简单的说一下中国金融机构的，第二个发展当中，我个人觉得有两大核心问题。

　　第一个，我们就看到中国的金融结构基本的特征，现在是有大量的闲置的资金，无论是从居民储蓄存款和GDP增长来比较，还是从银行的存贷款的结构来看，闲置的资金跑哪儿去了？跑到海外去了，我们已经是一个净资本的出口国家，实际上从92年以来，大概除了93年以外，所有的年份，我们外汇储备都是竞争家，到了今年我想很快我们就可以看到1万亿美金的外汇储备，中间大概有三分之一，是买了美国的国债，中国的资本是外流的，外汇储备大幅度增加，最近成为一个重要的讨论的题目，那么我自己个人感觉会带来比较大的经济后果，简单说有这么几条，第一个外汇储备对应的国内货币大幅度增加，第二因为美元的流入增加，使得我们对人民币的汇率造成巨大的压力。第三美元长期的趋势是贬值的，使得我们外汇储备本身也会有很大得贬值。第四，就是这样一个结果，最后实际上是一种恶性的循环，形成宏观经济进一步的失衡，目前宏观经济当中的一些问题，我感觉跟我们出口导向型的经济，引发发挥大量的流入，引发货币大量增加，流动性过剩，最后又形成的经济一定程度的过热，都有很大的关系。

　　那么很重要的原因从国内来看，资金不能留在国内，留向国外，主要是我们自己的金融市场不够发展，我们的金融工具非常贫乏，我们做了一些比较，哪些金融工具在国外是有的，但是我们这边非常缺乏，比如举几个例子，像国际上比较多的这种城市化建设当中的市政在卷，中国目前没有，尤其是中小城市的建设，实际上他们面临资金的缺乏，高收益债券也没有，我们中小型的风险比较高的企业，很难获得资金，因为我们这样的债券市场，股权直接投资我们也非常缺乏，主要靠海外的机构进来做直接投资，而自己国内缺乏这种机制，也缺乏通过资金市场套现的机制，所以可以举很多例子来反应我们由于我们金融市场不发达，资本市场不够发达，所以他的资金没法调动起来，只能流到海外去，那么从资金运用，企业资源来看，我们看到大概80%左右的资金，主要还是靠银行贷款，真正运用股票和债券的融资，我们看到中间黄色部分，是非常的波动，而且非常的有限。

　　从整个国家金融资产结构来看，存款、贷款已经是达到30万亿人民币，贷款20万亿，去年底大概是一万多亿人民币，保险资产大概两万亿不到，资产结构非常倾向于在银行的系统内。经济之所以没有出现很大问题，主要还是我们持续的高储蓄率，40%多的在后面支撑着这么一个经济的增长，但是这种高储蓄率不会永远持续下去，我们觉得有起码有两条理由，第一消费在国民收入达到一定程度的时候，它会出现一些高速的增长，也会使高储蓄率下降。第二更重要就是我们老龄化的人口结构，可能在未来的10年当中就会到来，那么这个人口结构会造成愿意储蓄的倾向会下降。

　　那么实际上对于我们经济结构或者说具体说金融结构来说，我们大概还有十年的时间，在利用现在的高储蓄率还维持在高昂的阶段，尽快调整我们的金融结构，尽快把我们的资本市场建立起来。所以我觉得进一步发展资本市场，是金融升化和经济增长的必然选择，就不展开讲了。

　　最后在一个比较好的良性的金融结构当中，资本市场发挥非常重要作用，刚才无论是尚主席我们厉教授，以及包括朱利总裁都谈到资本市场的重要性，我自己个人感觉，我们原来缺乏一种金融结构，投资者有各种各样的形态的投资者，有长期投资，短期的，有风险偏好性的，追求增长的，追求收入的，反过头来需要资金的人，实际上也是各种类型的人，我们民营企业，有垃圾公司，有成长型的，有稳定性的，也有高风险的各级的政府等等，供应跟需求都应该是非常多样化的，这种多样化只有通过一个比较完善的资本市场来撮合，来形成一个比较丰富的机构，这是我们希望能够看到的。第二就是资本市场怎么发展，中间是一些什么样的问题？我想资本市场的发展，它是在整个金融结构当中，是一个要求最高的，最精细的，某种意义比银行要求更高，因为它需要很多外部的基础设施，我们司法制度、媒体制度，我们的监管制度，我们投资者的制度构，我们企业的治理结构等等。但是除了这些外部的条件之外，我觉得在资本市场本身内外有两大基本问题需要解决，第一个就是实际上刚才朱利总讲的，资金来源的问题，有源源不断的资金进入，第二非常重要，进入以后怎么样可持续的发展，是你运用要是一个良性的运用，也就是说必须是一个市场化的定价，让资金能够在这个过程当中赚到钱，会有更多的闲置资金进来。

　　从资金来源来看，我们原来我们做了一个大的研究，但是今天可能没有时间来展开讲。我们可以分析比如家庭部门的收入，共同基金，企业年金，社保基金等等各种来源我们对它进行一些数量化的分析，那么实际上从一个比较的分析来看，比如讲我们中国跟美国来比较的话，大家可以看到，中国的股票市场的所有者的构成，现在主要就是家庭部门，或者个人，我们主要用散户的概念，那么有很大一块叫散户基金，刚才厉以宁老师也讲到，这一块是法律上不太合规的，但是通过某种机构化的形式运作起来，但是真正比较规范的，比如讲共同基金，包括贡献这种类型的比例现在非常小，我们现在看到，共同基金是占到8%左右，那么在美国的结构，就有很大区别，它稍微平衡一点，那么除了家庭部门以外，它的共同基金占到25%国外投资相对增加，可以看到我们目前的，既使是股票市场的结构是不太一样。在家庭部门当中的金融资产结构，一户人家，有一些金融资产，那么70%是存在银行里面，大概10%是现金的状态，有14%是证券里面包括股票，大概股票占到整个家庭资产的4%到5%之间，这个比例是相对来说比较低的，那么我们做了一个更长的时间，整个结构目前结构，主要还是靠居民收入增加，如果我们制度配合好的话，我们共同基金可能在这个过程当中，会发挥越来越大的作用，我非常同意厉以宁老师讲，我们非规范的资金能够规范化变成一个正规的基金，这样我们整个机构投资者的结构和规模都会比较好的改善，怎么来推动这种基金业，有这么几条，第一我想家庭的收入增加，家庭金融意识的增强，这个非常重要，很多中国老百姓不理解基金，我说我直接去投资买股票，对基金不太方向，这个观念要改变，退休保障制度的改革，这是一个很根本的，企业年金养老保险的发展，这个制度性的，基金业的发展，这个过程当中税收优惠政策必须建立起来，那么再加上基金产品不断的创新，满足需求，销售方式的创新，最关键是基金要赚钱，你还亏欠，永远建立不起来你的剩余，那么我个人觉得资本市场的一个真正的长期的高速的发展，实际上是要建立在一个相对来资本市场似乎是无关的一件事上，我们的社会保障体系要建立起来，纵观世界各国，实际上在上个世纪的90年代以后，无论是美洲，欧洲他们资本市场大规模一下发展，基本上都跟他的社会保障体系的建立，有巨大的关系，那么这个体系建立实际上政府要建立这样一个，要求我们的职工，我们的生产者要有一个强制性的储蓄制度，然后通过税收的优惠让他愿意交年金，交养老保险等等，这样的保障制度建立之后，这些资本会大量的流入共同基金或者直接流入股市，从而又反过头来增加居民的收入，促进整个市场的发展，没有这样一套制度，我相信市场很难有一个大规模的全面的发展，那么在资金运用方面，我刚才讲到资本市场两大问题，资金来源，资金运用方面非常重要的，这些钱来以后，投到哪里去，上市公司去当中去，证监会尚主席已经做了大量的工作，把最好的公司放到中国市场上来发展，但是在这过程当中非常重要，定价一定要市场化，如果是非市场化定价，资金的流动和配置仍然会扭曲，这个问题更复杂一些，不想用时间展开来讲。

　　最后总结一下中国基金的的高速发展，高储蓄率的维持，但是目前持续的储蓄外流，标志着我们国内的金融机构的失效，那么从未来十来年来看，资本市场的发展，某种程度中国经济能不能可持续发展，资本市场增长两个方面，一个稳定社会资金来源。第二，资金按市场规则有效的使用，也就是价格资质的使用，社会基金和共同基金和养老基金，要发挥越来越大的作用，定价市场化将是一个缺失，但是也不能希望一天就能够完整，谢谢各位。

　　王波明：我们组的发言完了，但是我们可能要向组委会申请十分钟延迟，我们这个会本来就晚了。我们想把主要的时间交给场下的学者，以及新闻工作者们，大家可以有任何问题可以想场上的各位嘉宾，或者甚至有一些观点，也可以提出来。还是一样，请大家把自己的机构说明白。

　　因为现在外资进入中国的问题，特别是外资中国证券业，大家虽然认为会给证券带来很积极的影响，但是有一派意见外资进入中国会抢走中国证券市场一部分生意，那么我想请问一下伟凯文先生，关于外资进入中国证券业，会给中国证券业带来什么样积极的影响？

　　伟凯文：我非常相信它会增加就业机会，国际贸易肯定会增加贸易机会。我稍微解释一下这一点，因为我是英国人，我是为一家美国公司工作，我已经工作了25年，实际上在伦敦的证券公司没有很多的英国人，但是英国呢，应该是国际基金核心的一个城市，当然也包括纽约，主要是美国的市场，纽约是美国所主导的，但是英国的伦敦是全球的基金中心，尤其是通过这种方式的进入，能够使得就业有更好的发展。我想对于在中国外资的引入，将会培养中国的基金的市场。这样能够为中国的可持续性发展奠定比较好的基础。

　　王波明：还有问题没有。请那位先生。

　　提问1：刚才从美国回来，我的问题给老师厉以宁教授，美国著名的金融学家席勒，在新的金融体系当中，提出新的创新，这个创新极其大胆的一种设想，在美国和最发达的国家，用GDP，这样一个宏观经济的总量做指数，全面推上来，测算一下用这个东西来做要上市的话，美国的资本市场几翻十几翻有一个具体说明，通过这个东西在他的观点里面，用这个办法来进一步的强化福利国家，然后来保证社会保障体系，中国的经济学家，当时许小年，当时就做了评论，这个东西距离中国还非常遥远，我不知道厉以宁先生一直搞宏观经济，股份制是厉先生最早在中国推出来的，不知道厉老师对这个有什么评论有什么想法，谢谢老师。

　　厉以宁：我觉得方向是对的，应该是走更大的，更多人享受到福利这方面来考虑政策着手。进度要根据中国的实际情况，还有一个循序渐进的问题可能会更好一点，因为福利是刚性的，是不可逆的。

　　王波明：咱们最后一个问题，那边先生。

　　提问2：我是来自新华社，这个问题给主持人先生，现在开始做的股权分置改革，是不是意味着当初设计的那种证券市场的设计思路有问题，当初你们设计的同股不同权这个灵感从哪里来的？谢谢！

　　王波明：当时这个问题非常简单，当初大家不能用现在的眼光看当前的证券市场，因为当时设计法人股的时候，是在90年代的初期，当时法人股的推出，也就是说现在讲叫同股不同权，当时来讲同股不权的意思，是带有非常改革性质的，因为当时来讲中国有个理论问题没有解决，也就是关于股份制与私有化之间的关系，所以当初，就设计出一个让更多人参与这个证券市场，设计出一种叫法人股的概念，法人股其实是完全给中国机构投资人，因为当初在90年代初期的机构投资人一般都是国有企业，所以创作出一个国有企业之间能够交易的，这么一种股份，所以就称之为法人股，这个法人股当然也困扰着中国的证券市场，也从90年代初期，我记得从93年94年，我记得那时候在朱利体改委的时候，当时体改委把推进法人股的发展，作为当年在93年94年，中国经济体制改革当中一个纲要，所以当时是具有非常积极意义上，对中国的证券市场发展，当然到后期以后，这个理论问题逐步的解决了，法人股的问题，作为不流通的一部分，也就成为了一个困扰中国证券市场发展一个很重要问题，那当然中国证券会从去年开始，逐渐把这个问题拿掉，确实也是为中国的最后一个制度性最大的制度性障碍，把这个法人全流通股解决了，今后中国证券市场也确实没有再多的，就是制度性的障碍了，今后要完善发展。

　　所以现在来讲，讲今天中国证券市场，确实有些问题，你不能拿90年代初眼睛来看。今天我们小组讨论因为时间已到，所以请大家欢迎在台上的各位嘉宾，给咱们做的演讲。谢谢大家！

　　主题：风险与控制：金融全球化与中国

　　时间：2006年9月14日10：45：—12：30

　　地点：荷花厅

　　夏法：大家好，实质这一段讲的，我们这次要跟大家讲的是，关于国际一体化跟中国这个问题，我现在要跟大家提出一点，在亚洲，在过去十年中，经济增长大概有10亿之多，比世界上的经济总量GDP平均值要高，而且贸易量增长非常快，世界上其他地方并不是如此，世界上78年到79年之后有很多资本流入到了亚洲国家，而且现在亚洲国家和其他国家相比，经济增长是非常快，而且有很多的外国的直接投资，都在亚洲发挥着非常重要的作用，比如说像股本投资等等，其他出现一种新的一些情况，在亚洲国家地区之间，他们之间的资本的相互流动，却不是说非常的多，也就是说，从亚洲的一个国家到另一个国家，亚洲之内的的资本流动比欧洲以及拉美的区域之内的资本流动要少的多，但是在亚洲，现在出现了另外一个很重要的现象，那就是说，外汇储备非常多，增长的很快，储蓄也增长的非常快，而且我们也知道，之所以亚洲出现金融危机就是这些原因造成，至少这些很重要的一方面，而且在一些发达国家，在美国欧洲这些国家他们把亚洲的这些储蓄变成他们本国的股本资金投资，所以这样给亚洲业带来了一些其他风险，因此在这样的情况下，在亚洲国家之内，比如说现在像中国这样的国家，怎么样能够很好的使国内的资本市场，能够充分的调动起来，能够消化自己的储蓄，那么在我们谈到全球经济一体化的过程当中，以及在和全球经济一体化能够接轨的时候，在这个问题我想以后有几个发言会讲他们的真知灼见，一会儿的发言人有以下几位发言人是苏宁是中国人民银行的副行长，还有郑新立先生，中央政策研究社副主任，内海孚先生日本信用评级社主席，另外还有Timothy Beardson是Crosby国际银行控股公司的主席，另外一个小组发言是李晓峰先生中国金融认证中心总经理。

　　然后我现在邀请苏宁先生，是中国人民银行的副副行长，现在请苏宁先生来做言。

　　苏宁：各位来宾，女士们，先生们！很高兴参加2006年第三届国际金融论坛年会，今年11月，加入世界贸易组织后，即将进入一个崭新的阶段，在这样的背景下本次论坛风险与控制金融全球化中国为主体，防范和控制金融风险，具有十分重要的意义。在经济全球化和信息网络技术的推动下，现在得到了空前的发展，金融全球化其实已经成为当今世界的一个基本经济特征，金融全球化为各国发展和提供了前所未有的机遇，也带来了新的严峻挑战，一方面金融全球化有赖于投资者寻找最佳机会，有利于金融机构发展壮大，有利于金融创新成果普及推广。提高全球金融市场的效率，各国金融体制改革和金融调整，促进全球经营业的发展。另外一个方面，全球化相伴随的大量短期资本的流动，可能加快金融风险的传播，引发重大的危机影响，影响安全的稳定。

　　中国作为发展中的大国，融入金融全球化是必然趋势，近年来随着融入全球化进程的加快，我国进一步深化进一步改革，大量发展金融市场，扩大金融对外开放，金融业的经营环境大大改善，金融企业的竞争力迅速提高。主要表现在：一是健全了金融法律法规制度，相继修订了中国人民银行，银行法、商业银行法啊、证券法、保险法，制订了银行监督管理等等，金融法制环境明显改善。二是完善金融体制机制，一行三会的经营体制日益完善，中央银行调控水平不断提高，逐步加强，市场化改革有序推进，汇率形成机制改革顺利进行，外汇管理体制改革，不断推进。三是深化金融企业改革，国有商业银行股份制改革取得重大突破，国有商业银行的国际竞争力不断增强，改革试点工作取得进大紧张，非银行发展迅速，大力发展金融市场，截止到2006年6月末，我国银行可流通总量达到7.6八万，4.4万亿元，全国保险公司资产总过1.73万亿元，扩大金融开放。按照WTO的规定，取消了低于限制，入股的比例，对外国投资者B股市场，允许中外合作企业在A股融合，合资合作的形式，部分开放证券投资业，对开放的全部利益，有关法律保险之外的全部保险业务。

　　但是同时我们也必须看到，我国的金融领域还存在一些突出的矛盾和问题，金融业发展整体水平不高，金融体系发育程度比较低，金融体系风险能力还不是很强，潜在的金融风险还仍然存在，金融业对于全球化挑战任务还十分艰巨，有效防范和控制金融全球化带来的金融风险，我们应当重点关注一下的问题。

　　以继续推进金融市场华改革的改称，风险的灵活性，金融体系的灵活性在应对突发事件和风险过程当中，至关重要，近年来我国加快了经济金融体制改革的步伐，金融市场化程度不断提高，灵活性仍然不是很高，金融市场、金融机构和投资者应对风险能力还不是很强，必须加快创作一个有利于的市场环境和市场机制。在宏观层面。提高科学性和有效性，完善金融业运行的环境，加快金融法制会计审计，司法执法，社会信用体系等建设，加快经济机构调整和经济增长方式转变，提升我国经济的整体灵活性。在微观层面要减少对金融业的不适当的管制，充分发挥商品价格汇率和利率的配置功能，防止管制带来的资源配置，资源错配和效率损失，稳步推进内地市场化，完成机制，研究培育市场体系，增强商业银行农村信用社的利率定价能力，使市场化的产品合理反应期限和信用风险。要不断完善人民币汇率形成机制的改革，进一步做好汇率相关的配套工作，为企业规避风险提供更多的经营产品，使人民币汇率更加灵敏的市场变化富有弹性，要加快推进外汇体制改革，建立健全调节国际收支的市场机制和管理体制，同时还进一步加大金融创新的研发粒度，降低市场从主题规避风险的成本，提高市场，规避金融风险的能力。

　　二要加快金融危机制度的改革，风险控制能力，经过三年的股份制改造，三家试点银行主要财务指标，已经接近或基本达到国际同业银行水平，改革试点也取得了重大进展，2005年年末全国农机社不良贷款比例，比2002年下降21百分点，实现盈利的180亿元，金融风险显著降低，利用经营理论覆盖化解能力明显提高，在现有改革成果上，下一阶段始终抓住转换及升机制，强化内部控制，防范风险这样的主线，建立健全公司治理运作机制，充分发挥股东大会董事会，专题委员会的作用，增强决策的科学性，内部控制体系，优化业务和管理流程，严格执行多倍制度为企业健康发展，提供有效的制度保证。

　　同时要高度重视金融机构风险控制能力的核心作用，不断完善风险管理制度技术和手段，健全风险管理机制和操作流程，逐步建立覆盖所有业务的风险监控和评价预警系统，全面落实责任追究制度，严查违规实质案件，防止不良访谈和运营风险发生。健康发展。

　　三、建立健全金融安全网，提高金融防范和化解能力，面对全球资本流动和跨国集团，维护我国尤为突出，近年来我国金融安全网取得显著成效。人民银行始终密切关注金融业运行情况，确实履行最后贷款职责，金融体系稳定，金融监管机构在明确监管理念改善监管手段，取得可喜的成绩。证券投资者保护基金成立，为了有效规避国内外金融风险，防范金融危机的发生，还要进一步加快，健全金融安全网，人民银行要不断健全最后贷款人机制，提高风险的判断力和防范能力，建立灵敏高效的金融危机预警和久远措施，最大限度的降低系统性风险爆发的可能性，监管机构进一步明确监管目标，增加手段，加快机构转变向功能转变，建立金融管理协调机制。培养熟悉国际金融业务和金融机构的能力和水平。

　　要积极推进存款保险的建立，科学的确定风险差别等差数，发挥存款保险的作用。进一步规范金融市场，金融机构市场推出，防范道德风险的推出，保护中小存款人的利益。

　　四，提高金融对外开放水平，加强对短期资本流动的监管，加入世界贸易组织以来，我国履行承诺，取得很大的进展。但总的来看，随着我国经济在更大范围，更深的程度，迫切需要全面提高，我国金融业的对外开放程度和水平。不仅要积极参与金融合作，还要加快我国金融市场对外开放的同时，进一步支持和推动我们的金融业，合理有序的引导资本流动。在国际收支不平衡的较大的情况下，进一步加强跨境资本流出，流入管理，建立相关的动态跟踪数据，加大对国际游资投资国内金融市场监控，相关国家数据共享。使资本流动，特别是短期资本流动，这一监管之下，为政府间多边管理合作提供数据。完善国际收支，外汇帐户系统和外在系统，逐步把外汇收支的监管重点，迁移到跨境资本的六出流入环节。加强对外币借款行为的管理。总之在全球化金融全球化进程当中，我们要努力把握这一促进经济发展的重要，来自各方面的挑战，有效防范控制和化解全球化带来的风险，维护金融体系，促进我国经济金融健康快速持续发展。谢谢大家！

　　夏法：非常感谢苏宁，他来自中国人民银行，他是位副行长。接下来我们来自于中国改革的一个政策监管部门，他提到了我们的中国监管的一些相关的内容，以及应该对这个金融市场得到更多的开放政策的支持。接下来我们有请郑新立，他来自中国政策研究室的副主任。

　　郑新立：女士们，先生们，上午好！我发言的题目是：中国金融市场的对外开放与风险防范。

　　随着经济全球化进程的加快，金融全球化成为一种必然趋势，国际资本的流动，既有发展中国家带来发展的机遇，同时也必然带来一些风险，中国作为全球最大的发展中国家，正在努力建设一个竞争、开放、公正有序的金融体系，在开放金融市场的同时，必须建立有效的管理体制和风险防范机制，这不仅是导致中国经济长期持续稳定发展的需要，也是维护全球经济稳定，积极发挥中国经济作为全球经济发动机制作用客观要求。一改革开放是建立完善高效的金融体系的根本途径，改革开放以来，我国金融体制改革取得了重大进展，金融市场体系初步建立起来，在依照市场规则对资源配置的优化配置的作用中发挥着越来越重要的作用，但是毋庸置疑金融体制改革，仍然明显之后于社会主义市场经济体系和经济发展的要求，成为宏观经济管理体制中的一个短版，突出的问题是商业银行，建立现代企业制度的改革，刚刚开始，区域性的股份制的中小金融机构的建立，仍然受到限制，商业银行的组织体系及不合理，尚未充分形成竞争的局面，资本市场发育不完善，基础性的法规和监管不严，上市公司的质量不高，磋商了广大股民的积极性，债券市场的建立仍处在起步阶段，社会资金的分配，过渡以来银行，直接融资的比重过低，降低的金融市场对资源配置的功能，加大商业银行的风险压力，金融机构的内控机制和风险防范，其实尚不完善，特别是如何适应经济全球化的要求，在积极吸收外国投资的同时，有效防范金融风险，避免国际金融波动和投机资本对国际金融市场的冲击还缺乏必要的经验。

　　去年以来，我国金融体制改革和对外开放的步伐明显加快，大批外资银行，入股中国银行，截至2005年底，已有21个国家和地区的72家外国银行，在中国设立了254家营业结构，据统计，目前被外资参股控股的金融企业共计67家，其中银行16家，信托公司4家，保险公司19家，基金管理公司19家，汽车金融公司4家，外资大批进入国际金融机构，有助于改善中资的股权结构和股权结构，提高经营管理水平，推动国立金融体制改革，将起到积极作用，这也是经济全球化一个必然趋势。

　　但是国外金融机构的进入，也带来一些不容忽视的风险。一是，外资控制我国金融市场的风险加大，目前单个外资机构在中资银行持股比例不得超过20%，持股比例不得超过25%，但从2007年起，入世过渡期后，这一限制不在有效，外资持股比例将逐渐提高，外资银行在华设计机构，将成为中国市场的主要形式，这样一方面外资银行通过对中资银行的持股，掌握金融业的基本情况，另一方面外资银行通过新设机构，迅速扩大在华市场份额，两个方面结合起来，将是外资银行控制中国金融市场的可能性大大提高。二是造成财富外流，由于历史原因中资银行，特别国有商业银行，历史包袱沉重，不良资产居高不下，为了推进商业银行改革，国家付出巨大代价，1998年财政部特别发行国债，2700元资金，近年来国家先后给中国银行、建设银行、工商银行，注资600亿美元，同时又先后剥离国有银行一万多亿元的不良资产，由于定价上市等原因，导致中资银行利润，大量外流。三是我国金融机构，与国外金融机构相比，无论是经营管理经验，都处于弱势地位，外国金融机构的进入，将会引起庞大的虚拟经济，切割我国实际经济的利润，即便没有风险的情况下，分享中国经济发展的成果。四是外资银行将和中资银行争夺优质客户和核心业务。包括信用卡住房信贷、抵押证券化，代客理财和私人银行等业务，如果优质客户和核心业务被外资银行垄断，将不利于中资银行的长远发展。

　　二、一些国家盲目过渡开放金融市场带来的沉重教训，纵观世界各国发展的历史，有的国家能够抓住机遇，迅速步入现代化行列，有的国家经济危机频繁发生，发展缓慢，能否有效维护本国经济安全密切相关，而维护金融安全，成为经济核心，最近20多年拉美地区成为世界银行危机最为平凡和最为严重的地区，35%以上的拉美国家曾经经历过数次危机，发生危机的次数是其他国家地区3倍以上，拉美国家触犯其他国家的原因，与外部因素有关，外资银行大量进入，曾经比这些国家的发展发挥过重要作用，一些拉美国家曾经把外国独资银行的进入，市委对外开放的成就而引以为自豪，但是经济一旦出现波动，外资国外资金流入突然终止，弥补经常帐户赤字的资金流入两突然减少，同时资金留出量增加，造成资金面断裂，一致引起加剧了这些国家的经济危机，1998年7个国家大国，资金流入突然中断，造成信贷规模急剧减少，债务链条断裂，经济为了使GDP增长率由7%下降到副2%，资本帐户自由化的错误安排，缺乏银行有效监管的情况下，贷款规模迅速膨胀，贷款的需求又使的银行无限制的使国外资本融资，银行系统对国外客户负债迅速扩大，增加这些国家面对外部资金流动的风险。

　　三是公共债务占贷款总额的比重增加，1998年到2003年的拉美经济衰退时期，政府通过国内银行获得大量贷款，数量庞大的公共债务，成为银行有价证券不稳定的根源。

　　四是银行债务过渡集中到某一种国际货币上，一旦该种货币出现问题，就会银行负债一种国际货币当中，资本的流动，突然中断，导致金融危机的概率是75%，高度集中导致风险的增加。

　　拉美国家的国情和发展情况，与我国有着很大的不同，发生金融危机许多原因，在我国目前也不存在，但有两个教训很值得我们吸取。一是在国内上缺乏健全的金融监管体系和本国金融企业像缺乏竞争力的情况下，盲目的过渡的开放本国金融市场，不但不能促进经济有利作用，反而有害与本国经济的健康发展，成为导致经济波动和长期停滞不前的根源。

　　二是，鸡蛋不能放在一个篮子里，外汇储蓄比重不能过分集中，对他们的教训我们应该认真的深入的加以因此，有序稳步对金融的开放，优化外汇储备经济结构，不遭受仅对本国经济和本国人民负责，也是对外国投资者负责，经济的波动，不仅是本国人民遭受巨大损失，少数国际金融投资者外国投资者，也将会蒙受巨大的损失。

　　三、经济发达国家，如何防范金融风险，发达国家长期发展的过程当中形成各具特色的金融市场体系，在总结经验教训的基础上建立了比较完备的防范金融风险的体制和法规，在发展金融市场方面，中国作为一个学生，应当虚心学习他们的经验。美国是当今全球金融市场最发达，金融法规最完善的国家，为了维持良好的市场秩序，产生金融丰富的内部和内部，外资准入提出严格的要求，截至2005年底，美国共有各类银行422家，其中代理银行25家，分行221家，占美国银行总数20%，外资银行在美国的总资产为18000亿美元，占美国资产的21%，美国允许外资银行进入的形式，主要由代表处、代理行、分行、子行等。在对国外银行准入方面，美国法律采取了一些限制措施。1991年美国国会通过了外国银行监管加强法和改善连邦存款保险公司法，要求外资金融机构董事会，必须有一定比例的美国公民，外资金融机构的发起人或组织者为美国公民。根据1863年国民法，所有国民银行董事会成员必须是美国国民，国民银行的CEO必须是董事会成员，美国法律还规定，限制外国银行通过分支机构的办法，美国所有的州都对外资银行跨州经营限制性措施，有14个州规定外国银行的支付分行和代理行，从事支票发现兑现，外汇兑换，机动车融资，保费融资，小额付款等服务，必须获得等级或者许可，美国连邦和州法律不允许依据外国法律成立的公司，分公司在美国开展信用合作社房屋贷款业余，20世纪90年代后，仅靠提高外国银行进入美国市场的标准还远远不够，必须大幅度的增加外国银行进入美国之后的业务限制，如1991年加强外国银行监管法规定，凡是在1991年以后才获准进入美国的外国银行，其银行业务必须受到四个方面的严格限制，禁止外国银行在境内吸收美国居民的存款，二是禁止外国银行加入吸收美国连邦保险系统，三是不支持美国银行扩充零售网络，四不支持外国银行收购兼并或控股美国银行。美国政府做出上述这些规定，对维护美国金融市场稳定，防止有外部因素带来的金融风险，起到了重要作用。这是从金融全球化的实践中，总结出来有效的调控措施，值得我们认真的研究和学习。

　　四防范金融风险，需要研究好的几个问题。一，商业银行要加快建立现代企业制度和内控机制，按照规范股份制的要求，明晰产权，实现股权多元化的基础上，和科学的公司治理制度，董事会股市会之间相互制衡，又相互协调的运行机制，同时要建立严格的内控机制，优化贷款结构，提高信贷质量防范金融风险，国有商业银行要保持对国有故的绝对控股地位，国有控股商业银行和股份制商业银行改善服务，增强市场竞争能力。二发展独资的商业银行，股权债券，完善资本市场功能，直接融资比重，创新股票市场交易方式，推进中小企业制度创新，分布建设创业办市场，加快债券市场产品创新，积极发展企业债券，不断扩展债券市场功能，基础性制度健全登记、拓宽、交易、清算系统，以国有上市企业股权分置改革为奇迹，加强和规范上市公司信息披露制度，提高金融市场透明度，强化对上市公司的社会监督，督促上市公司对股民负责，提高盈利水平。鼓励中小企业到境外上市，同时吸引已在境外上市的优质企业，包括银行，使我国居民分享到国内优质企业的发展成果，条件具备时允许外资企业在国内市场上市，发展壮大我国资本市场，目前资本市场规模，我国的经济规模相比还很不相称，居民大量剩余资金存按放在银行，初步创造条件更多的居民成为资本市场的投资者。这样既有利于形成对企业的评价和优选机制，迅速发展，同时又有利于我国居民在经济发展中，更快的积累财富，使人民的收入水平，能够随着经济发展迅速提高。三，逐步推进利率和汇率改革，逐步事实利率的市场化，建立健全有市场供求利率机制，中央银行货币政策，引导市场利率，进一步完善人民币，形成机制，汇率是一个国家竞争力水平的反映，要在保持人民币基本稳定的情况下，积极稳妥的推进汇率形成机制的改革，进一步发展外汇交易的零售市场，改革银行杰出会制度，积极推动贸易和投资便利化，稳步推动拓宽人民币汇率，形成市场基础，同时要不断扩大外汇市场批发市场，增强市场交易主体，开发工具，改进交易方式，适当扩大银行汇率浮动幅度，不断改进中央银行调控手段，建立健全汇率调控体系，加强市场监管，维护外汇市场平稳运行。 四是，稳步发展各种所有制的区域性的中小经营企业，中小企业贷款难和农民贷款难，是我国金融体制长期存在的问题，应当通过发展区域性的，股份制的或者合作制的小型金融企业，满足他们的金融需求，美国有两万多个小型金融机构，德国平均每70个人就有一个金融机构，地方金融发展和小企业的比发展中发挥着举要作用，运行都很好。

　　我国现有银行中，全国性大多的银行过多，小型的金融企业太小，加强监管的前提下，积极鼓励经营企业的发展，特别是在允许外资金融企业进入的情况下，被内资进入金融领域仍然采取诸多限制措施，显得非常不合时宜，要按照中共中央十六届三中全会决定的要求，在鼓励社会资金，参与中小金融机构，重组改造的同时，鼓励发展各种所有制的区域性的中小金融企业，今年的中央一号文件又进一步重申，要鼓励发展各种所有制的中小金融企业。但是中央早在三年前的决定和今年年初的决定，到现在还没有得到落实，原因好像是这些小企业难以监管，我想这个理由是不成立的，由于监管的责任，对于小银行的监管责任，它主要放地方，放在市县这一级的，如果缺乏手段的话，可以给你上一些手段，没有人到中编委去申请编制，我想监管的问题不应该成为我们发展中小金融机构的一个理由。我们要作为突破口，大批的运行良好的中小金融企业的存在，不仅不会带来金融企业的风险，而且将会成为植根于本土经济有效抗御国外经营的基本力量，要金融秩序，为中外企业创造公平竞争的环境。维护金融运行和金融市场的整体稳定，防范系统性的风险，谢谢！

　　夏法：我在这里非常感谢郑新立先生啊，他们讲的非常全面，而且他讲到很多比较重要的一些内容，怎么样能够在信贷方面，在资本流入方面，还有其他一些方面，怎么样进行风险管理的这些问题，他都讲得都非常透彻，那么我想请大家在下一位发言人以及下一位发言人，一定用15分钟时间，大家可以有讨论提问的时间，我们现在要请内海孚先生来发言，日本信用评级社的主席。

　　内海孚：尊敬的各位代表，女士们，先生们，大家早上好！我跟大家讲一讲日本的一些经验，怎么样使我们实现了全球的金融的一体化，而且我讲一讲，我们自己怎么样控制风险的，而且我自己过去也曾经在金融界有很多这方面的经验。我们也都知道，现在日本在金融市场，曾经也是有监管的，后来我们把日本的金融市场开放了。在80年代的时候，我们开放金融市场的步伐就进一步加强了，那么后来，美国和日本建立了一个日元、美元的委员会，在82年以前，日本和美国他们的贸易，比如说像

纺织品、汽车机械等等，这些贸易就得到了很大的发展，而且日本当时的贸易，处于顺差的这么一种状态，那么这样，后来出现了更糟糕的一些局面，比如说日本进行了各种各样的一些改革和采取各种各样的措施，那么这样就使我们的各种各样资本的流动就更加多了，那么后来，我们进行了开放，那么在这个过程当中，后来有很多美元有流入到了日本，那么这样日本还有美国之间的关系，也就越来越密切了，在整个发展过程当中，在美国，也在不断的讨论相关的问题，那么美国这方面，首先就是说市场的作用，是不是能够很好的解决各种各样的问题，那么第二个问题呢，就是说日元是不是并不是一个纯粹国际性的一个货币，而且日元它就不能够在投资以及国际金融交往当中起到非常重要作用。第三个问题，那就是说经济发展的基础。经济发展那么没有充分的在日元和美元的汇率当中体现出来，美国和日本在贸易方面，在我们的资本和流动方面出现了问题，这是我们进行分析的，到了983年之后，华盛顿的财政部，还有日本政府，我们就一起来进行了讨论，讨论怎么样把美国和日本之间的贸易，资本的流动，怎么样把它解决，怎么把日元和美元不能够充分反映两个国家最基本的经济发展的问题，能够解决。

　　因此，我们在美国的财政部，还有日本的财政部双方面就进行了讨论，而且我们建立了特别委员会，寻求解决这样问题的办法，那么在这样的摩擦过程当中，日本和美国之间就试图要找到一个解决经济社会，两个国家经济社会结构的不同的问题。也就是说怎么样能够很好的在更深的层面上，把我们面临的问题，能够加以解决，我们这样的努力下，我们有以下这样考虑得，我们知道，金融问题实际是一个高度技术性的问题，不管是美国的国会，还是国务院，还有是美国的贸易代表等等，各个组织，这些各个机构他们都参与了解决金融问题的进程当中，而且在美国的财政部，还有日本的财政部，也是坐了谈这些问题，就是有很多方面都参加的这么一个解决问题的特点。那么另外一点日本的基本经济仅次于美国，这样金融市场，还有银行业当然在美国和日本之间，也是规模都是非常大的，那么建议这样的情况，比如说在亚太地区，日本作用是怎么样的？我们知道，1867年的时候，美国和日本之间那么就存在着一些相互的联系，那么从1867年之后，日本就决定，他自己要采取一些措施，而且日本决定自己走下去的，采用普鲁士的政治体制，而且也按照法国的民法模式，也试图进行各种各样的改革，这是几百年以前了，但是现在的情况，经济变化是非常快，日本不可能单独解决国际金融各种各样的问题，我们必须静下心来协调各方面的关系，解决这样的问题。因此日本的目标是很明确的，当然美国也给我们一定的压力，因此再这样的情况下，我们坐下来共同达成一致的意见，这就是说我们充分利用美国的需求作为我们发展经济很重要一个支撑点，这个过程当中，我们也实现了我们程度全球化的过程，我们在很多方面采取了重要的措施，在日本的金融体系里面，还有利率我们都放开了，另外就是欧元和日元，我们也是自由化，而且使欧元走上了国际，我们国外的金融机构，也允许他们进入到日本来。

　　那么到底放开我们的金融体制，给我们带来什么样的好处呢？有很多的有利的方面，那么在1984年的时候，就在日元、美元委员会，我们就公布了一个报告，这个报告当中，就非常明确地指出了，在一方面，当时在日本的金融界，他们的确面临着很大的打击，我们的资本市场完全放开之后，会给我们的经济还有企业带来很大的打击，这是一方面。另外方面很多美国金融界的领袖跟我们说，日本在制造业方面，在全球起到非常重要的作用的，而且正是因为这一点，这样可以使日本在全球成为非常重要的经济发展的引擎，几年之后，最后这一点，下一个议员，刚才正确了，那么日本自由化，日本资本市场自由化，这一点的的确确被认为证明非常正确了，后来日本这种体系，各种各样的金融机构，也在很多的世界上，金融市场都能够看到他们在那儿，起到很重要的作用，当然这是积极的一面。

　　当然全面放开日本资本市场，各种各样的金融体制之后，也有负面的影响。那么因为在日本东京有很多外国的金融机构都在东京建立了金融结构，因此这样就给我各种各样的问题出来了，比如

房地产市场，就出现了一些问题，而且也使得这个房地产的价格也投机，各方面的问题都出来了，日本银行在解决这个投机这个问题问题，起到非常重要的作用。因此这些日本，我们在银行当中，的确也采取了一些非常有利的措施，能够确保人们买得起房子，不能够让房地产过热或者是投机，由于外来资本投资这样使我们日本受到很大冲击，因此我们就日本的银行采取了各种各样的措施，充分保证公共类产品的使用，这样在日本很多国际会议上，而且在很多的场合，那么日本给了共同的声音，那么就是说，如果银行，他如果真正想存在下去的话，它一定要对于这个公共所需要的服务，还有产品，给予非常大的支持，这是一点。

　　因此银行要做一些非常好的事情，正是在这种非常放开的过程当中，那么过去所遇到这些问题，不断的解决，但是这些问题可能有些人们却忽视了。那么我想通过膨胀和货币政策也是一个很重要的问题，那么大家都知道，日本进行了金融机构完全放开之后，也遇到了各种各样的问题，比如说日元面临着市场的升值的压力，那在85年尤为如此，而且也使日本不断加强他们各种各样改革，在银行界采取各种各样的措施，但是尽管我们采取了各种各样的措施，但是我们的确使所遇到一些困难得到环节，通货膨胀还有一些其他问题，但是还有一些问题没有得到很好控制的，我们都知道，日本银行也解决我们中央银行，也遇到了像资产通货膨胀，这个问题央行极力要解决的问题，而且我们知道，在十五个月过程当中，我们对于贴现率2.5%，增长到6%，这是1到5个月，89到90年过程当中，这一点也是给大家提供一个很好的的解释，Gazi Ercel先生他指出，在任何的货币体制改革已经体制改革过程当中，都遇到不可避免的遇到一些问题，那么我们也知道，后来经过很长时间的努力之后，根据市场的调整，我们的通货膨胀率基本保证了稳定，Gazi Ercel后来就又发表了他自己的意见。那么就是说，对于任何一个国家，它的货币政策是至关重要的，他可以控制消费类的通货膨胀的增长，但是他不能够解决房地产这方面的通货膨胀的问题，这一点实际他做出了总结，也是据日本所走过的路作做出的总结，我们也可以充分的认识到，日本过去所走过的这些路子，给我们提供了很多的经验，那么也就是说，在消费品物价的过程当中，我们可以有所作为的，那么对于房地产的通货膨胀呢，价格的上涨不应该是货币政策所能管得了的事。

　　我们都知道，现在市场经济已经在全世界占了主宰的地位，15年之前，却不是这样，人口大概就有10亿人在市场经济环境当中，现在有50亿人口，那么现在国际经济发展是非常之快的，我们也知道，市场经济也有它自己不可避免的弱点，我们应该更好的审视各种各样的优缺点，任何一个国家实现改革的时候，都应该其实考虑具体的情况。因为在任何国家金融体制里面，恐怕有货物，有产品、有经营产品，还有经营市场等等，这些都是非常重要的改革方面，我们必须要很好的面对这些问题，特别是在全球经济一体化，金融国际化这个问题呢，在这个大的背景下，我们更应该重视这个问题，因此我们不能够完完全全的受到市场的，只要一走市场这一条路，这是万万不可的，所以在任何的一个国家，经济发展过程当中，一定要注意的是稳定。

　　那么对于亚洲地区，以及世界其他地区，这一点都是非常重要的。必须要保证经济发展的稳定性，谢谢大家！

　　夏法：非常感谢内海孚先生，他讲到了日本怎么样融入国际金融一体化的过程当中，而且他也讲到日本也遇到一些问题，怎么样解决这些问题，那么我们现在要请Timothy Beardson先生来发言，他是Crosby国际银行控股公司的主席，现在请他来发言。

　　Timothy Beardson：大家早上好！我今天来到这儿，实际上我是一个搞实务的人，我并不是作为监管者在这儿发言，我一会儿要讲的内容，是要讲一讲中国经济所取得的巨大的成就，而且也要讲一讲在中国金融改革方面所取得巨大的收益，我给要大家在讲另外一个方面，在今后政策方面能够做哪些方面的改进。

　　我想刚才大家有些人谈的内容，有一些人的观点可能是相互对立的，昨天我听了成思危先生的发言，和今天还有一些人的发言，大家对一些问题有一些不同的观点，但是我想在今天，有很多中国的金融市场可能的确遇到一些风险，我想可以给大家提出三个政策方面的改进的建议。

　　那么第一个方面呢，我要讲的是关于银行业的监管这个问题，过去几天大家都在谈这个问题，比如中国的银行业遇到什么样的问题？中国银行业成就什么样的，而且什么样的改革措施，什么样的监管体制，怎么开放也谈了很多。

　　但是我觉得从实务层面上讲，不管大家认识到还没有认识到这一点，中国现在已经有很多监管，而且现在的中国的监管，实际对银行业的监管，特别对于外国银行业的监管，并没有完完全全的监管。但是我知道，有外国的银行，他们在中国也开展各种各样的业务，那么对于中国的银行，有一些很好的益出，但是另外一点。

　　第二点，外国投资者不能在国内，中国国内的银行，他的股份占据超过一定的百分比，它的的百分比是有限的，比如包括北京IT人员，他们都在国内银行中工作。实际上这个外商的股份的百分比会对运营起到一定的影响。第三点，中国的银行不能够在国外上市，那我们不应该低估这个问题什么问题呢？就是就是遵守国际的相关规则的一些影响，纽交所的相关规则，能够遵守这些规则，假设不能够遵守的话，对未来的中国银行管理造成很大的影响。所有这些原因，加起来基本上就是中国目前所做的就是超越自己的国界。同时对整个银行业要进行全面的监管。

　　我觉得目前的状况还是在过渡期间的中国的银行的监管措施还是做的比较健康的。第二点，就是这个银行所有权的问题了，外国人现在也可以成为国有银行的股东，他们可以参与董事会，参与管理团队，但是之后呢，国家要求，中国国民还应该是整个股份的主要得大股东，我的问题为什么？我觉得这样好象有点控制和所有权这方面，是不是有点混淆呢，中国可以控制银行，就是你可以不是这个大股东，但是你可以控制，比如说你可以控制税收的的利润，到境外扩张，还有银行的资质，还有一些管理人员，还有一些相关的这个分支分行的设定等等各种各样的业务，所有这些业务，都是不需要你一定要所有权的，那么我想实际上，对政府来说，对这个股份上，如果是占据大多银行最大的股东的话，对中国政府并不是太好。为什么？首先第一点，资本在很多银行中它可以被中国政府用于其他方面，而且更有效。那第二点呢，就是关于再融资，再资本化的这样一些问题，那我们都知道，为什么中国税收，交税人，纳税人，他们都应该在资本化过程当中参与。第三点就是国家对于股东来说在市场上以及保护市场所有营运的人员都不太清楚，政府官员们，对这些大股东参与银行的政府这种大股东的官员们来说，他们不太清楚自己是商业人员还是官员。

　　第三点就是政府控制很多的中国的大银行，那么政府这方面对银行会有很大的影响，就是说假设你一方面也是裁判，一方面也是参赛人员，游戏很难进行下去。在鼓励

　　给这些接下来第三个大领域，中小企业，也就是说私有部门，实际上他们对整个经济的发展，是一个前卫，以及扮演重要的角色，他们也能够增加就业机会，但是他们现在面临着很大的问题，在过去几十年获取贷款问题面临着许多问题，其中非常重要的一个原因，他们得到贷款的量非常短期，而且小，而且他们的会计系统非常的差，而且他们管理团队非常不好，而且产权不清，很多的银行他们都有自己的一些技巧来对这些小的私有的贷款申请进行评估，那么我们现在也在鼓励中小企业的贷款，与其为服务的25%，十分之一吧，那我们应该怎么做呢，给这些小的中小企业贷款的时候，实际上着眼于他们对未来的中国经济的发展，实际上起了很重要的作用，他们是中国经济发展的一个前沿的阵线，有很多原因，为什么给中小企业贷款，第一点来帮助更多的就业机会。第二点，来更多的的激励力中国经济的未来更高的增长，第三点，使银行业的风险得以分散，比如说在公有部门和私有部门的分散，贷款可以使得风险得以分散，能够使这个银行业，能够持续发展，怎么做呢？不仅仅是来做政策上的评估，比如说银行我们要多给中小企业贷款。另外我们也要考虑一下，需要一系列的技巧，比如说怎样来评估这个贷款，怎样对贷款进行定价，那现在银行都可以有自由权对这个银行风险进行足够的评估，实际上在中国，他们贷款的风险比起美国来说，还要更低一些，为什么？因为经济发展非常快。但是他们目前中小企业贷款状况还不是很良好。

　　最后一点就是中国的股票市场。有很多人员在过去的中国股票增长60，这个数字非常激动，过去几年股票市场刚起步的时候，它的表现是非常令人失望的，对于中国的经济当时每年增长是10%，但是十年前上海交易所基本上和今年的状况完全不一样，实际五年前的增长要是25%，所以说你可以看到，这个经济的表现和股票的股市的表现之间是稳和的，那我们可以考虑一下我们对股票市场进行一些评估，为什么之间，中国的经济发展和中国的股票之间缺乏相关性呢，我觉得最基本的原因，就是有目前在中国股票市场，有14个上市公司，他们基本上95%的都是国有企业，这个实际上并不是这个国民经济增长的源泉，他们为什么在股票上市呢，因为他们的增加不好，增长好，不是因为他们的质量高，他们被的选择了，选择来上市的，对很多中小型企业来说，并没有选择上市，而中国股票私有的角色，过去几年中，私有的投资者里面，吸引很多的资金之外，把它投入那些并不是很良好的国有企业中，整个策略看起来非常不好。我们都知道对一个成功股市来说，他们需要什么样的因素，股市一定要信息披露比较好，而且透明度比较好，另外上市公司质量非常高的，所以投资者他们可以进行选择，对质量好的企业进行选择，同时也需要比较好的监管，同时需要每年的交易量流动性比较大，这是一个成功股票市场的的一个很重要的元素，我想中国从股票市场这样获得一些利益，第一点，就是从负债到股权，从银行金融到市场，那中国是惟一的一个国家，10%的融资来自90%的国有企业。第二点，这也可以使得个人储户资金得以更好的利用。使得个人储户从银行出来，进行长期投资。第三鼓励中小企业还有其他一些企业来开发更多的责任制，以及问责制，以及更多的透明性来加入市场，因此我们需要把中国股票市场吸引更多的私有部门。第四点，会有更多的资金，能够增加创业机会，而且在经济发展当中作用非常强大。第五点，通过持股票流动性更高，通过吸引更多的外资进入中国，来鼓励中国经济的发展，所以，我做了这几点观察，这是我的几点想法，中国目前状况是非常有趣的，我们实际上可以把很多的银行的监管业务，向国际上的一些监管机构来进行授权，那我想在21世纪，中国实际上根本不需要对很多银行的所有权来进行清除。但是他们应该对这个银行业监管机构加大力度，鼓励对中小企业的借款。同时也需要帮助这个银行，不仅仅从政策上，帮助银行寻找一些金融工具。使他们能够对中小企业的贷款得实施。最后一点。就是中国假设也要采取措施，来开发更成功股票市场的话，那这样将会更好的利用家庭储蓄，吸引外国投资，同时增强中小企业的信誉度，而且提高经济增长。所有这些所有提到几点对于未来增长的金融稳定性都是有很大贡献的，谢谢诸位。

　　夏法：再次感谢Timothy Beardson先生，他给我们介绍非常不错的几个观点，这些都能够改变中国的金融领域中的一些变化。那我在这里，现在向大家介绍我们最后一位发言人就是李晓峰先生，他是中国金融认证中心的总经理，我们有请李先生。

　　李晓峰：尊敬各位女士们，先生们大家好，非常高兴就金融认证这个问题跟大家进行讨论。因为大会时间调整，我把发言压缩，所以有不妥之处，请见谅。今年以来受国内总体经济的强劲增长影响，以及国内需求拉动，我国网上银行，电子商务继续快速发展，截至今年6月30，我国上网人数达到12300万，比去年同期增长19.4%，其中宽带上网人数7700万，比例接近三分之二，上网总数5450万，其中宽带的上网计算机已经超过50%，那么良好的网络技术设施迅猛发展，互联网构成网上银行电子商午发展的坚实基础。今年上半年我国网商银行继续呈现快速发展态势，2005年网商银行的用户2700多万，据不完全统计，今年上半年，在我国141家商业银行中，15家获准开办网上银行当中，已经开设网上银行有48家，部分农村信用社也开设了网上银行，个人网页用户处已经达到3600多万户，网上交易金额40多万亿，随着网上银行，电子商务电子政务一些迅速发展，网上信息安全问题，引起了关注。

　　2006到2020年国家信息化发展战略当中，分析信息化发展中存在的问题是支出信息安全问题，比较突出，如果应对不当，可能对我国的经济发展和国家安全带来不利影响，那么在行动计划中要求要加快信用认证标准和现代物流建设。那么目前在我国网上银行最常用的安全印证或者身份引证手段，是任命和卡号密码，国内国外认可的能够保证网上交易双方身份保证信息的安全，保密和不可否认性的使GD电子签名技术，那么如何在电子签名的身份，保密性交易不可否认性，安全互联网支付值得我们探讨的，无论交易或者信息传输，都需要进行身份认证，原来有一句话互联网不知道对方是人还是狗，互联网关键问题，身份问题和安全的问题，国家金融安全基础设施之一，惟一合法第三方安全认证机构，中国金融认证机构和广大实现身份认证，保证安全，互联网因为发展，目前CFC认证领域除了银行之外，也包括证券、税务、电子商务平台，企业集团电子政务领域。今年的七月，向社会发放的电子证书。我国的网上银行走过艰难的过程，三千多万的客户来讲，也实在是微不足道，百万证书之后呢，我们冷静的看到，尽管中华人民共和国电子签名法，正式颁布实施，电子服务管理办法也同步实施，随后中国人民银行又颁布了电子支付指引，中国银行业监督管理委员会，国外信息办

商务部等相关部门，也相继颁布了一系列的文件管理办法和指导意见，从整体上看，网上支付的安全环境正在逐步的完善，但是毕竟宽绕各方的网上银行的安全问题，电子支付的安全问题，广大公众对网上的了解，第三方数字证书的了解，以及统一安全认证问题，还没有能够很好的解决。CFC调查安全，交易各方最关心的问题，如果这个问题解决不好，网上银行支付就不可能得到健康快速的发展。

　　那么目前随着增大，也不断的案件报端，有各种原因很多，网商银行的支付安全，是一个庞大的社会系统工程，一个重要原因是第三份的数字证书，而仅仅使用了卡好和密码最简单的认证方式，令我们担忧，网上银行三千多万的，数字证书仅仅有三分之一，而使用合法第三方仅3%，有很多银行还是用来向客户提供认证服务，也就是说，一些用户使用了数字证书，是交易的另一方来提供。

　　安全的网上银行和电子支付，不是一价值力可以做到，是庞大的社会系统工程，有法律法规环境的问题，有技术手段的问题，也有诚信体积建设的问题，我们希望各商业银行，包括外资银行，金融机构以及社会各界，努力构造安全的网上支付环境，共同促进广大企业和公众，积极使用网上银行，电子支付，不断创建和提升我国网上银行品牌和电子支付的品牌，我们也将一如既往的继续努力保护广大公众和企业的安全，信息安全和合法权益，通过不懈的努力，实现安全的网上支付环境。祝各位身体健康，谢谢。

　　夏法：非常感谢你李晓峰先生，刚才你讲到了银行的基础设施，怎么样能够促使金融国际化的这个问题，我国那么我想大家在讨论，在发言过程当中强调了中国金融改革是非常重要的，开放非常重要的，而且要开放很多中国股本投资环境，而且这样就可以使中国大量的储蓄有释放的空间，用不着把这些资金，再把资金放到国外，用不着直接融资了，但现在没有时间回答问题了，所以现在就先休息，大家吃午饭，然后我们在下午两点再回到会场。

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