工行本月下旬同启A+H预路演

　　本报记者 王妮娜 北京报道

　　或将成为全球最大IPO的中国工商银行的发行将在本月下旬拉开序幕，届时工行上市路演团队将兵分两路，在内地和香港与投资者同步进行交流。工行A+H同步上市的实现，让两地投行和监管层在求同存异中实现无缝对接，进而也加快了国内市场与国际市场的接轨。

　　知情人士透露，工行IPO很可能会取代日本NTTDoCoMo成为全球最大规模上市案，NTTDoCoMo在1998年的IPO中发售了184亿美元新股。

　　A+H同日上市无障碍

　　内地市场和香港市场在发行制度上存在的差异不会影响工行实现A+H同步发行。作为工行在港的子公司，承销团成员工商东亚在两地承销团的协调中扮演着重要角色。中国

证监会和香港联交所近期频繁沟通，为工行A+H同步上市清除制度差异带来的障碍。

　　今年3月，工行敲定中国国际金融有限公司、中信证券、申银万国和国泰君安担纲A股发行，美林、瑞士信贷集团、德意志银行、中国国际金融公司以及工商东亚负责H股承销。从

中行上市经验来看，两地承销团实行联动，加强沟通，在中行顺利实现A+H同步上市中扮演了重要角色。此次工行上市，两地承销商将在路演、询价、定价过程中进一步强化协同作战，这将解决两地市场差异带来的定价和上市时间不同问题，让工行实现百分百A+H同步上市。

　　工行要实现A+H同步上市，关键是实现发行询价的同步。按照国内的发行程序，证监会正式受理申报材料后，发行人进行招股书预披露；获得证监会发行批文后，发行人刊登初步询价公告以及招股书摘要；并随即启动境内预路演；确定价格区间后，进行网下和网上发行。在香港则是，发行人通过上市聆讯后，发行“红鲱鱼”(招股说明书临时稿)；接下来承销商进行国际预路演；管理层路演后，在香港公开招股。

　　投行人士表示，在与国际制度接轨的过程中，内地发行制度将求同存异，比如可能仍将保留预披露制度。但为了确保信息披露的公平性，发行人在香港通过上市聆讯后发行“红鲱鱼”，与国内进行招股书预披露将一致。两地同时进行预路演询价，同步确定价格区间，这在操作上不存在问题。此外，证监会日前公布的《证券发行与承销管理办法》(征求意见稿)，规定网上网下申购同时进行，将缩短工行A股从公布发售结果到上市时间间隔，这种与香港接轨的做法，有利于工行实现同步挂牌上市。

　　后市稳定机制需配套措施

　　《征求意见稿》引进国际上通行的“绿鞋”机制，授予主承销商在发行后一段时间内稳定股价的合法手段，这将为工行这艘航空母舰登陆国内市场提供后市稳定机制。但是业内人士认为，“绿鞋”机制实施还需相关措施配套。

　　此前，中行登陆国内市场筹集资金约200亿元，采取了一系列后市稳定措施，比如建立以战略投资者、网下询价配售对象和一般公众投资者三种代表性股东结构；并对战略投资者和网下询价配售对象规定锁定期分别为18个月、50%六个月和50%三个月，以此约束配售对象在3个月期满后非理性抛售行为。国内承销商表示，中行也曾计划利用“绿鞋”来稳定市价。但是，考虑到《超额配售选择权试点意见》缺乏配套措施和制度，在实践操作中有一定难度。比如，中国《公司法》对公司注册资本、工商登记的要求与“绿鞋”的灵活操作方式存在一定冲突。因此，“绿鞋”作为国际通行做法，要发挥稳定器的作用，还需进一步出台配套措施。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。