发行新规廓清工行A＋H障碍

　　■记者观察

　　本报记者 丽 华

　　新股发行承销机制作为一系列制度重建举措之一，显然是着眼于全流通资本市场的整体制度构架。如今，选择在大盘蓝筹中国工商银行A+H同步发行前夕出炉，这似乎并不是一个巧合。

　　“工行两地上市没有任何法律和政策障碍”，中国证监会副主席屠光绍在出席“中国企业高峰会”时的话音甫落，昨日各大财媒就刊登了全新的《证券发行与承销管理办法》（征求意见稿）。不难看出，除了修正现有询价制度的细节以期更加便捷和公正外，大盘股发行与国际惯例接轨成为新规的一大亮点。

　　例如，对目前网下累计投标与网上申购分步进行的机制进行调整，规定网下申购与网上申购同步进行。这一制度安排与香港市场的公开发行流程相同，发行过程较目前程序可缩短2个工作日，

　　又比如，发行大盘股时引入国际上通行的向战略投资者配售

　　还有，为稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落，再一次明确了我国曾短暂试行过的“绿鞋”机制，授予主承销商在发行后一段时间内稳定股价的合法手段。

　　上述种种对现行程序所做的适当调整，对国际通行制度安排的适度引入，无疑有助于市场效率的提高，以及境内外发行流程的同步，进而便于大盘蓝筹境内外同步发行或回归。或许，正在紧锣密鼓制订A＋H方案的工行会成为新规的首个获益者。正如屠副主席所言，工行同步上市已没有“法律和政策障碍”。

　　不过，业界认为，要真正实现同步路演、同步询价、同步定价、同步发行和同步上市的“五同步”，还需要两地证监会、交易所等机构进行大量的技术性协调工作。比如，预路演时机、模式安排，两地对有关招股信息披露的时间差异，两地监管部门在定价过程、审批时间和发行比例等方面的协调等。

　　可见预见，如果此次工行成功实现A+H同步上市，那么A股市场与H股市场的一些制度、规则上的不协调都将得到相当程度的调整，有利于内地市场与海外市场的对接。同时，在这种对接过程中，A股审批和发行制度也将得到进一步的完善。