保荐机构和投资者定价理性程度将提高

　　本报记者 朱茵 上海报道

　　新的IPO规则能否改变一级市场的律动？在《证券发行与承销管理办法》征求意见稿出台后，投资者对此普遍关心。业内投行专家表示：新规之下，无论是保荐机构还是投资者的定价理性程度都将会有所提高；新办法更符合市场化的大趋势，会带给市场更多的正面影响。

　　他们表示，IPO拓宽了机构投资者的参与条件，这将有望带来新的增量资金。同时，“绿鞋”机制也将有利于大盘股的平稳上市。过去对网下配售的券商要求必须是综合类券商、保荐机构，现在放宽到券商自营或资产管理，例如券商的集合理财投资产品也可以参与网上发行，对财务公司、信托投资公司的条件也有所放宽。配售对象被确定为十类机构投资者。

　　申万研究所认为：新规之下，无论是保荐机构还是投资者的定价理性程度都会有所提高。作为保荐机构的华欧国际表示：新管理办法会带给市场更多正面影响，更加适合市场化的要求。一方面，对于中小板公司，取消了初步询价，二步并一步的做法更能提高发行效率，保荐机构不需对规模本来就比较小的公司反复定价，从发行的流程上看，至少会节省四天的时间。

　　另外比较受到市场关注的条款是：中小板上市公司可通过初步询价直接定价；未参与初步询价并有效报价的询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售；网下申购与网上申购同时进行。业内人士认为，上述几条主要是针对当时询价过程中出现的部分机构初步报价不尽合理，实际参与中又以上限申购的行为给予了制约。使得初步报价更加谨慎理性，更能反映真实的需求情况。投行人士指出：上述关于询价的新规，一方面提高了效率，让散户投资者与机构投资者站在同一起跑线上。另一方面对A+H的发行同时确定价格，同时上市非常重要。在这样的制约之下，机构如果看好该某公司，其报价一定会接近同行业平均市盈率。

　　还有保荐机构指出：这次征求意见稿中，明确上市公司配股或非公开发行未采用自行销售方式的，应当采用代销方式，这减少了保荐机构的包销风险，当然其收益与风险也是对等的。

　　此外，业内人士分析，新的发行机制有可能会压缩一、二级市场的差价，但二者之间并没有必然的因果关系。