A股IPO引入绿鞋机制 宣告新股风险出现

　　11日，证监会发布《证券发行与承销管理办法》征求意见稿(以下简称《办法》)。业内人士称，一旦该《办法》正式实施，将意味着A股市场施行了近十年的发行与承销制度将有重大改革。

　　吸纳海外“绿鞋” 机制

　　在《办法》中，最引起人们兴趣的当属发行大盘股（4亿股以上）时，可以采用“超额配售选择权”机制，即俗称的“绿鞋”。

　　《办法》中第48条规定：“首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”。

　　“绿鞋”机制又称“绿鞋期权”，由美国绿鞋公司首次公开发行股票(IPO)时率先使用而得名。其惯例做法是，发行人在与主承销商订立初步意向书中明确，给予主承销商在股票发行后30天内，以发行价从发行人处购买额外的相当于原发行数量15%股票的一项期权。其目的在于为该股票的交易提供买方支撑，同时又避免使主承销商面临过大的风险。

　　据了解， “绿鞋”机制在海外市场的IPO中常常被采用。证监会发言人指出，由于近几年来，许多国内企业同时在海外和A股市场上发行，此举是为了使这些企业的A股发行工作能够与海外市场同步。

　　引入“有效报价”制度

　　《办法》还引入“有效报价”概念以防止恶意竞价，一旦有效报价不能满足指定数量便将立即中止发行。

　　《办法》第15条规定，询价对象可以自主决定是否参与初步询价，主承销商不得拒绝询价对象参与报价。未参与初步询价并有效报价的询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。

　　《办法》 第16条规定，初步询价结束后，提供有效报价的询价对象不足20家(公开发行股票数量在4亿股以上，提供有效报价的询价对象不足50家)的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应中止发行。

　　一位证券公司投行高层人士指出，这两条规定非常有管理技巧，既可以防止恶意竞价，同时也考验承销商的定价能力。因为按照“有效报价”的定义，询价对象给出的初步询价区间和承销商给出的定价区间要有交集，定高或定低，都会导致有效报价少于20家，从而令发行中止。

　　剿灭机构“摇新”专业户

　　在2004年前后，A股的网下申购曾采取过两种方式，一种是市值申购；另一种是资金申购。管理层采取市值申购方式最初的目的是鼓励投资者参与二级市场。但结果表明，由于大量投资机构介入到新股申购，使得中签率急剧下降，挤占了中小投资者的获利机会。

　　为此，《办法》中规定，参与网下申购新股的机构必须有活跃交易的记录：“信托投资公司经过相关监管部门重新登记两年以上，注册资本4亿元以上，最近12个月有活跃的证券市场投资记录”；“财务公司成立两年以上，注册资本3亿元以上，最近12个月有活跃的证券市场投资记录”。

　　业内人士指出，此前有相当一部分机构是专注于新股配售而不越二级市场“雷池”的“摇新族”。新股发行的配售结果公告上，经常可见一批大型机构，在新股申购上动辄数亿、数十亿。而在二级市场上，则并无动作。上述资金“闻新而来”，“无新则走”，对资金市场利率影响极大。

　　《办法》中的规定，有望将这批机构“摇新”专业户挡在新股申购门外，为真正的市场参与者提供更多的获利机会。