询价制度作重大调整 新股首发效率更高

　　□晨报记者曹西京

　　《证券发行与承销管理办法》（征求意见稿）昨天起至9月15日对外公开征求意见。业界人士认为，新规定实施后，新股发行效率有望提高，中小板块发行价格可能提升，中小投资者中签率会有所提高，绿鞋机制实行后大盘股上市初期价格有望稳定。

　　程序简化：中小板定价或抬高

　　征求意见稿规定，在深交所中小板企业板上市的公司，可以通过初步询价直接定价，这可使中小企业的发行过程缩短4个工作日；在主板市场上市的公司则必须经过初步询价和累计投标询价两个阶段定价。

　　平安

证券投行部负责人表示，今后中小板公司发行手续大大简化。在初步询价后，保荐人向证监会报批，待管理层确定定价范围的程序简略了，这有利于提高发行效率，但由于小盘股发行数量小，机构为了获得配售股份，很可能会抬高询价，因此，这样直接定价的方法，有可能使发行人募集到更多资金。

　　为了防止发行过程中的乱报价，新规定指出，没有参与初步询价并有效报价的询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。东方证券有关人士认为，这会使询价对象报价更理性。但这对中小板显然已不起制约作用，看来，中小板

股票的定价，只有靠市场本身来调节。

　　同步认购：网上中签率将提高

　　征求意见稿还规定网下申购与网上申购将同步进行。这一制度安排与香港市场的公开发行流程相同，发行过程较目前程序可缩短2个工作日，对于A股、H股同发的公司实现同时确定价格、同时上市非常重要。

　　申万研究所林瑾认为，

新股发行网上网下同时进行，杜绝了机构先“吃网下配售肉，后喝网上申购汤”，理论上有利于提高网上新股上网发行中签率。但这要看具体发行新股公司质量和发行节奏。从今年来已发行的23只新股看，网下冻结资金多在几百亿元，而网上发行一般冻结超过1000亿元。因此新办法实施后，机构同时参与网上申购资金可能略有下降，但在目前新股中签率低的情况下，中小投资者中签率提高有限。

　　华宝信托有关专家分析，网下网上同时申购新股对中签率影响不大。而且今后网下配售对象增多，如信托公司已经设立并向相关监管部门报批的集合信托计划也可以参与，而此前信托参与配售仅限于自营帐户。同时初步询价范围扩大，而不是像目前由承销商“圈定”，这样网下配售中签率可能有所下降。但这取决于新股质量，差公司可能乏人问津。

　　绿鞋机制：大盘股上市趋平稳

　　由于新办法将节省新股发行时间，是否意味着今后新股发行将加速，接受采访的人士均认为，发行节奏仍由市场决定，监管部门也可调节。同时征求意见稿规定，首发规模4亿股以上的，可以采用“绿鞋”机制，即认购踊跃情况下，承销商可按同一发行价超额发售不超过包销额15％的股份。

　　东方证券相关人士认为，这表明承销团内除主承销商自营外，还有一部分可调节的新股。当新股上市大涨后，将增发新股平抑股价，当跌破发行价时则通过集中竞价“回购”新股，提升市价。这有利于大盘股平稳上市。

　　平安证券投行部负责人则表示，“绿鞋”机制2001年就有规定，只不过没有实行过。绿鞋机制的实施，将有利于新股上市后的股价相对平稳。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。