江苏天鼎：IPO制度变革 稳定是关键点

　　昨日，《证券发行与承销管理办法》（征求意见稿）（以下简称《管理办法》）发布，对现有的发行机制进行了诸多修改。那么，这些修改对目前的投资者申购新股有何影响呢？

　　保护中小投资者和市场化是宗旨

　　不难看出，新股发行制度修改过程的政策取向主要在两方面，一是保护中小投资者的利益。比如说对小市值个股，取消原先机构可以两次申购的机会而并成一次，这样就有利于提升中小投资者的新股中签率。二是市场化的取向。这折射出相关管理部门借鉴成熟资本市场的信心。而在新股发行制度的相关改革条款中，也可以看出努力市场化的趋势。比如说引进“绿鞋”制度，再比如说节省发行时间，提高交易效率，规定深交所中小板上市的公司，可通过初步询价直接定价，这一安排可使中小企业的发行过程缩短4个工作日。同时，规定网下申购与网上申购同步进行，这一安排与香港市场的公开发行流程相同，可使发行过程较目前程序缩短2个工作日。这意味着新股的发行与上市的时间将缩短，有利于市场交易效率的提升。

　　稳定市场必需的政策调节技巧

　　保护中小投资者利益的政策取向反映出《管理办法》稳定市场的良苦用心。而且，相关制度的修改也的确可以看出管理部门减缓

新股发行对A股市场的冲击、稳定A股市场运行的政策调节技巧。因为由于未来的新股发行重点在于大市值企业，而大市值企业的发行与上市必然会对A股市场的资金面予以严峻的考验，因此，为维持市场稳定，引进了“绿鞋”制度，即赋予机构资金的超额配售权制度，根据市场的需求调节发行规模，以利于大市值企业的平稳着陆，且尽量避免对大盘的影响。与此同时，为了新股发行过程中责、权、利相一致，规定了只有参与初步询价的询价对象才可以参与网下申购，这意味着以往那种在询价过程中胡乱出价，扰乱新股发行秩序的现象或许可以得到遏制，有利于新股发行的稳定和新股首日上市后的平稳运行。

　　江苏天鼎 秦洪

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