世界主要证券交易所管窥

　　伦敦证券交易所

　　作为世界第三大证券交易中心,伦敦证券交易所是世界上历史最悠久的证券交易所。它的前身为17世纪末伦敦交易街的露天市场,是当时买卖政府债券的“皇家交易所”。1760年,伦敦150名股票交易商自发组成一个俱乐部以买卖股票。1773年露天市场交易迁入司威丁街的室内进行,并正式更名为“伦敦证券交易所”。

　　其实,伦敦证券交易所在当时的英国并非唯一。1802年交易所获得英国政府正式批准之后,在英国各地出现很多证券交易所,高峰时期达到30余家。证券交易所的成立为英国工业革命提供了重要的融资渠道,为促进当时英国经济的兴旺发挥了重要作用;而英国工业的强劲发展也促进了交易所自身的壮大,从而确立了英国世界金融中心的地位。

　　截至第一次世界大战之前,伦敦交易所一直是世界第一大证券交易市场。1967年,英国各地交易所组成了7个区域性的证券交易所。1973年,伦敦证券交易所与设在英国格拉斯哥、

　　随着英国国内和世界经济形势的变化,伦敦证券交易所的浓重保守色彩,特别是沿袭的陈规陋习严重阻碍了英国证券市场的发展,影响了它的竞争力。在这一形势下,伦敦证券交易所于1986年10月进行了重大改革,其中包括改革固定佣金制,允许大公司直接进入交易所进行交易,放宽对会员的资格审查,允许批发商与经纪人兼营,证券交易全部实现电脑化,与纽约、东京交易所联机,实现24小时全球交易等等。这些改革措施使英国证券市场发生了根本性的变化,巩固了其在国际证券市场中的地位。

　　自2004年以来,伦敦证券交易所成为全球各主要交易所并购目标,德国交易所、泛欧洲证券交易所、瑞典OMX集团、纳斯达克、纽约交易所和澳大利亚商业银行麦格理银行都分别加入到争夺伦敦交易所的战局中,其中德国交易所、麦格理银行和纳斯达克正式提出了报价。与此同时,伦敦交易所在香港开设了办事处。据最新报道,伦敦交易所和印度孟买国家证券交易所开始合作谈判。

　　纽约证券交易所

　　回顾世界证券交易所的发展历史,当然要把最浓重的笔墨放在世界金融中心纽约的身上。早在荷兰殖民者统治时期,纽约就已经成为美国东北部地区最大的货物集散地和贸易港。活跃的商品交易带动了美国金融业的发展,但纽约金融的真正发展还是在美国独立战争后,特别是在纽约证券交易所建立之后。

　　200多年来,以纽约证券交易所为核心的纽约金融区经历了巨大变化,特别是第二次世界大战结束以来,虽然伦敦仍是世界主要金融中心之一,但随着英国经济的衰落和英国殖民地体系的瓦解,地位日益降低,相反,美国迅速成长为全球超级经济强国,纽约作为世界金融之都的地位在战后50年来也就一直牢固不衰。在纽约、伦敦、东京三大世界金融中心中,纽约的重要性远超过其他两座城市。

　　纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。在美国证券发行之初,尚无集中交易的证券交易所,证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行,1792年5月17日,24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”,这是纽约交易所的前身。到了1817年,华尔街上的股票交易已十分活跃,于是市场参加者成立了“纽约证券和交易管理处”, 一个集中的证券交易市场基本形成,1863年,管理处易名为纽约证券交易所,此名一直沿用至今。

　　在200多年的发展过程中,纽约证券交易所为美国经济的发展、社会化大生产的顺利进行、现代市场经济体制的构建起到了举足轻重的作用。到目前为止,它仍然是美国全国性的证券交易所中规模最大、最具代表性的证券交易所,也是世界上规模最大、组织最健全、设备最完善、管理最严密、对世界经济有着重大影响的证券交易所。目前,有2700多家美国和世界其他国家的大公司在此上市交易,上市公司市值超过20万亿美元。纽约证券交易所每天平均股票成交额为14亿股,无论规模还是股票成交量,都远远超过位居第二的东京股票交易所。

　　纽约交易所自2000年以来,曾和多伦多、墨西哥、智利圣地亚哥证券交易所、泛欧洲证券交易所进行过并购谈判,与香港联交所和东京证券交易所也有过非正式会谈。2005年4月,纽约交易所宣布收购电子交易运营商Archipelago控股公司,美国证券交易委员会于2006年2月底正式批准这一收购。纽约交易所从非盈利性机构向盈利性上市公司的转型进入最后阶段,合并后的新公司名为纽约证券交易所集团公司,合并于3月7日完成,集团的股票于3月8日在纽交所上市。

　　东京证券交易所

　　东京证券交易所的发展历史虽然不长,但作为日本最大的证券交易所,其在世界证券交易市场上具有举足轻重的地位,也是世界三大证券交易所之一。东京证券交易所的股票交易量占日本全国交易量的80%以上。如果按上市的股票市场价格计算,它已超过伦敦证券交易所,成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。

　　东京证券交易所的前身是1879年5月成立的东京证券交易株式会社。由于当时日本经济发展缓慢,证券交易并不兴旺。1943年6月,日本政府合并了所有证券交易所,成立了半官方的日本证券交易所。二次大战前,日本的资本主义虽有一定的发展,但由于军国主义向外侵略,重工业、兵器工业均由国家垄断经营,纺织、海运等行业也由国家控制,这是一种战争经济体制并带有浓厚的军国主义色彩。那时,即使企业发行股票,往往也被同一财阀内部的企业所消化。因此,证券业务难以发展。日本战败后,1946年在美军占领下交易所解散。1949年1月美国同意东京证券交易所重新开业。随着日本战后经济的恢复和发展,东京证券交易所也发展繁荣起来。

　　东京证券交易所对于买卖交易制定了许多详细的规则。其中,最基本的是交易市场的集中原则和竞争买卖的原则。市场集中交易原则,即把尽可能多的有价证券买卖集中于证券交易所交易(部分债券例外),旨在达到形成公正价格;现货交易原则,即只进行现货交易,不准进行期货交易。在东京交易市场上交易和买卖的有价证券,事先要经过东京证券交易所的上市资格审查。经审查认为符合上市标准的,呈报大藏大臣认可,方能上市。对于上市的有价证券,还要不断地进行严密地监督和审查,以决定其是否继续上市。

　　纳斯达克证券交易所

　　与上述三大证券交易所悠久的发展历史相比,纳斯达克证券市场可以说一个新生儿,但其在美国新经济的崛起中却发挥了无与伦比的作用。如果说长期以来居于世界证券市场同业霸主地位的纽约证券交易所是对应于工业文明的金融时代杰出代表的话,那么纳斯达克无疑是应知识经济和创新的召唤应运而生的。

　　成立于1971年的纳斯达克证券市场,是由美国全国交易商协会(NASD)发起运营的,从柜台交易市场开始发展起来的。纳斯达克股票市场的英文直译名为“全美证券交易商协会自动报价系统”(The National Association of Securities Dealers Automated Quotations),它是全球第一个电子化的股票市场。

　　作为以扶植处于成长期的高科技企业为己任的创业板市场,纳斯达克不仅上市标准低于主板市场,而且其本身的运作模式和效率就是高科技成果的充分体现。与传统证券证交所不同,它主要是通过电子交易系统进行股票交易。纳斯达克证券交易所的主要特色是聚集了全球最出色的高科技公司,如微软、英特尔、思科、雅虎及戴尔等,并以吸引高成长企业上市为其主要方向。纳斯达克市场分为两类,即容纳较大规模上市公司的纳斯达克全国市场(The NASDAQ National Market)和纳斯达克小型股市场(The NASDAQ Small-Cap Market)。同时,其还保留了两个柜台交易市场,即柜台交易市场(OTC Bulletin Board)和更低要求的粉色板市场(Pink Sheets Board)(挂牌公司无须在

　　纳斯达克起源于场外交易的自动化发展,逐步演变为与纽约证券交易市场和全美证券市场并立的三大证券市场之一。纳斯达克市场的主要职能是操作并维持纳斯达克市场的运转,并为公司提供各种金融服务,如股票上市和信息服务。在纳斯达克内部上市的公司要根据其规模大小、业绩状况和规则严格与否进行分类:一类为纳斯达克全美市场体系,大约有4400种股票;另一类为纳斯达克小额市值大约有1700种股票,它一旦达到前一类的规模与要求,便可跻身于前一类行列,具有极高程度的灵活性。