市场面临进一步分化

　　股指期货的即将推出，正引导市场出现新的格局

　　市场面临进一步分化

　　■市场观察

　　日前，中国金融期货交易所正式挂牌，沪深300股指期货产品也正在准备当中，月底有望开始模拟交易。这标志着市场期盼多年的股指期货已不再停留在传说阶段，而是即将正式进入我国的证券市场。股指期货的正式推出，标志着我国证券市场做空机制正式成立，对市场带来革命性的变化。从短时间内的影响来看，股指期货的推出将加速市场以下三个方面的强弱分化。

　　沪市与深市强弱分化

　　以往编制成分指数大多偏向于一些业绩优良的大盘蓝筹股，因此，入选沪深300股指的将以大盘蓝筹股为主，而深市由于停发新股多年，导致在大盘蓝筹股数量上远少于沪市。而且，今后两年将有一批大中型国企在沪市上市，也将进一步加强沪强深弱的格局。

　　可以预见，在即将推出的沪深300股指当中，沪市的大盘蓝筹股在数量和权重上都会远强于深市。由于入选沪深300的

股票短期内可能受到追捧，因此，沪市的吸引力会较深市更大。从近期两市的走势来看，沪市明显强于深市，上证指数走势坚挺，而深证指数则已形成短期头部形态。看来，股指期货的推出，将强化沪强深弱的走势格局。

　　300强内外强弱分化

　　在股指期货推出以后，入选期货指标股票的筹码将成为市场关注的焦点，因为只有持有这些股票才能影响期指走势，来达到套期保值、规避风险的目的。因此，这些股票有望成为机构投资者近期追捧的目标。

　　市场的资金面毕竟是有限的，如果市场资金大量流向这些股票，那就难免使300强以外的股票受到市场冷落。从最近市场的走势看，大盘蓝筹走势强劲，而股指整体涨幅并不理想，说明市场有一部分股票的下跌抵消了蓝筹股上涨对大盘的贡献。由于持有300强以外的股票很难通过股指期货达到套期保值的目的，缺乏抵抗大盘风险的能力，因此其中部分品种可能因缺乏投资价值而被市场“边缘化”。因此，股指期货的推出将使市场价值投资理念更为成熟，投资者也应尽快调整自己的投资理念。

　　机构与散户强弱分化

　　机构投资者无论是资金实力还是操作水平都远强于散户，不过，之前由于我国A股市场没有做空机制，机构只有做多才能赚钱，所以散户也能跟在机构身后分一杯羹。

　　而据目前已知的消息，中金所股指期货的合约设计在20至50万元人民币之间，而90％的散户的投资额在10万元以下，这一设计相当于基本把散户排除在股指期货之外。由于机构拥有股指期货这一套期保值工具，而散户投资者处在弱势地位，因此，机构与散户的强弱分化将进一步加剧。与以往只有拉高才是获利的惟一手段相比，有了股指期货后，即使是下跌市道中，机构也可以通过套利保值来回避风险甚至获利。因此，股指期货的推出尽管从长远来看有助于市场稳定，但短期市场的波动可能会加大，这对习惯于“追涨杀跌”的散户来说操作难度将进一步加大，有可能使散户的亏损现象加剧。

　　股指期货的“高门槛”并非对散户不合理，因为股指期货实质上只是一种套期保值的避险工具。不过，由于我国

资本市场不成熟，股指期货在散户眼中有可能演变成一种单纯的炒作工具，对于实行保证金制度的股指期货来说，散户轻率染指的结果很可能会损失惨重。武汉新兰德余凯