换股方案得到机构基本认同

　　证券时报记者　卢荣　张哲

　　业内指出，广发借壳上市的方案将股改对价、回购和换股吸收合并结合到一起，在投行项目上是一大创新，包括券商、基金公司都对这个方案给予了很高的评价。多家证券公司昨日推出的研究报告对广发借壳上市后的相关股票股价表现给予了厚望。　

　　持有延边公路(资讯 行情 论坛)的某基金经理认为，延边公路本身的公路资产质量很差，但是壳子较为干净，资产负债等指标良好，同时盘子较小，筹集资金压力不大。广发证券借壳延边公路上市，是优质资产的一次注入，对延边公路的业绩是一次提升。同时，广发证券借壳上市方案让多方利益得到统一，不仅利好延边公路流通股，同时也没有影响到广发证券原有股权结构。延边公路股改方案对流通股延边公路股改对价以回购吉林敖东(资讯 行情 论坛)所持延边公路股权方式进行，这种方式是最不影响广发证券目前股东结构的一个最佳方案，可以不打破广发证券原有股东之间的平衡。吉林敖东作为广发证券和延边公路的股东无疑是最大的受益者，对吉林敖东持有人而言也会带来正面的影响。

　　国泰君安研究员梁静指出，按照这一方案，借壳完成后，延边公路(广发证券)的股本由1.8411　亿股增加到25.088亿股，与原广发证券的股权结构基本类似，这一股权结构同时恰好满足了社会公众股比例不低于25%的限制条件。

　　对于延边公路与广发证券1：0.83的换股比例，有基金业内人士表示，最终比例还需要多方再次商议而定。但如果假定这个比例计算，对价方案存在不小的利润空间。该人士进一步解释说，假设原广发证券20亿的股本按照1：0.83的比例折算，上市之后广发证券总股本接近25亿。对照中信证券(资讯 行情 论坛)目前接近400亿的总市值以及13元的股价，理论上计算，其利润颇丰厚。

　　梁静的研究报告也指出，借壳上市后，受股本增加和员工股权激励的双重影响，广发证券前两大股东G　成大、G　敖东的股权比例有所稀释，但这种稀释程度相当轻微，对两者的业绩和估值均没有实质性影响。