侯宁：金融期货交易所违法凸显市场化困境

　　侯宁

　　近期，和股市相关且引人注目的莫过于两件事：一是股指自7月中旬从1757点大幅调整以来，反弹至1600一线(抛去中行等上市带来的股指虚涨的实际点位)便涨跌两难，可谓“垂而不死”、“活而不跃”；二是中国金融期货交易所于9月8日隆重登场，把“期指”这个更让人心跳的金融创新产品抬到了中国资本市场的桌面上。

　　表面上看两者关系不大，但实际上，后者是前者的巨大提升，从而在本质上让中国资本市场上了一个台阶。在市场经济条件下，玩资本玩到极致便是玩期货这样的涵盖国内外、虚实体以及期现货的高级“玩意儿”。

　　更为现实的是，股指期货的设立所要改变的是中国股市的游戏规则，如此，做多赚钱的老套路将被彻底改变，“双程车”成为投机者更喜欢的生财捷径，套保、套利甚至跨市套利将逐步盛行。当前市场中部分超级机构已经开始在能影响期指的“沪深300”上暗渡陈仓，另一部分则因期指的推出而对推高股市有恃无恐，便是期指提前发生威力的写照。或许，这也可以解释为何股指日日有“跳水”表演，却总能被指标股强拉回去的部分原因。

　　当然，退出或者观望是绝大部分弱小机构和散户的共同选择，所以也就让股市人气和赚钱效应越来越弱。毕竟，在如此巨大的游戏规则变革面前，即便是高手，也没有人能保证自己依然还能玩得“得心应手”。

　　在人们对金期所津津乐道的时候，其实他们还忘记了一件“不大不小”的事情。那便是，根据现有的《期货交易管理条例》(暂行)以及2002年7月开始实施的《期货交易所管理办法》，我们刚刚挂牌的中国金融期货交易所难免“违规违法”之嫌。“管理条例”对交易所的设立语焉不详，只强调了“非营利性”，但在“期交所管理办法”的第三章第十五条和第十六条，却明确规定了期交所的“组织结构”必须是“会员制”，即“期交所设会员大会，理事会”，“会员大会是期货交易的权力机构，由全体会员组成”。

　　我国目前的三大交易所实行的正是这一组织架构，而新挂牌的金期所实行的却是公司制。据了解，金期所已“于9月5日顺利完成了工商注册登记，注册资本金为5亿元人民币，是我国首家采用公司制为组织形式的交易所。出资股东分别为：上海期货交易所、上海

　　业内谁不知道金期所的匆忙推出是出于和新加坡交易所对决的无奈？国外推出了新华富时50期指，我们不仅要告状，还需要赶快动手，因为人家抢先一步，和你争的就是一个话语权、定价权。如果我们还因循守旧，亦步亦趋，那么未来A股市场被边缘化便绝非杞人忧天；更为尴尬的是，我们的金期所还面临内部的竞争，因为国内几大商行实际上早已推出了这“宝”那“通”的衍生品交易。目前的金期所除了期指、国债期货外，还能交易人民币现货衍生出的期货吗？如果不能，这样的衍生品交易所岂不名不副实？

　　市场化改革至今，我们遇到的几乎都是被人倒逼后匆忙“应景”的尴尬。金期所“违法”只是其中的一个小插曲，所以事情“不大”。但是，若由此来推测当今由开放倒逼市场化改革的被动及其可能引发的问题，事情便“不小”。WTO金融大限近在眼前，“闯”还是“守”，定法和修法能否特别提速，监管高层当有决断。