关键要看市场认同度

　　本报记者 朱茵 上海报道

　　对于广发证券的换股上市方案，国内投行人士的评价几近一致：是一个市场化的定价方案，但能否成功关键要看市场的认同度，而从已有相似方案看，预计表决通过的可能性很大。

　　业内人士普遍认为：券商上市的定价方式本来就与其他行业不同，另外在全流通背景下，投行对一个公司的定价也不再是以“净资产”为主，而是更多考虑市盈率(PE)、市净率(PB)等市场化因素。

　　一研究员表示，预计广发借壳上市后每股净资产将比中信低。按照此次公布的方案倒推：延边公路停牌前20个工作日的均价为基准，与广发进行1:0.83股的换股，得出广发的每股价格应在6.54元左右，但这并不等同于借壳之后的市价。一投行人士表示：广发证券属优质券商，对于它的估值应当给与一定的溢价，一般在30倍左右的PE和4倍左右的PB比较可以接受。考虑到该公司今年及今后几年的盈利能力，此价格并不是很高。预测广发证券今年可获7个亿左右的净利，处行业领先地位，估值时应考虑适当的溢价。

　　此外，沪深交易所先后发布的“有关上市公司股权分布问题的通知”也对广发借壳方案有利。特别是在全流通背景下，一些收购项目很容易导致出现股权分布不符合上市标准的情况。对于多家有着借壳上市意向的券商来说，它们的股本数量大都有数十亿，如果采用纯换股方式，而壳公司规模又较小，常会遇到流通股比例不足上市最低标准的问题。沪深证交所的新规定无疑为这些券商的借壳操作提供了便利。

　　据悉，广发

证券还计划进行定向增发，这将有助于公司的借壳方案更加接近于IPO的效果。