大盘有惊无险 后市谨慎乐观

　　中国民族证券唐震斌

　　昨日沪深股指又上演了一幕化险为夷的戏剧性走势。盘中曾出现两波快速杀跌，连续跌破5日、10日均线，向下似有考验20日均线之虞，但午后却在金融、奥运、天津、房地产等板块的带动下稳步上扬，全日收出一根带较长下影线的光头小阳线，继续构筑上升通道，美中不足的是成交量仍未有效放大。

　　多重因素令市场忧虑

　　从昨日及近期的市场表现可以看出，盘面热点变换频繁，成交量较4、5、6月份明显萎缩，表明投资者心态比较矛盾，多空分歧较大。诚然，下一阶段股市运行面临较大的压力，如下半年全球和中国的经济增长速度可能下滑、扩容速度明显加快、“小非”解禁等负面因素。同时，近一年来大盘累计涨幅较大，即便以今年开盘点位计算，年内涨幅也达50％左右。在部分行业的估值水平开始偏高、市场整体获利较丰的情况下，投资者需要兑现一部分已实现利润，对大盘也造成一定的回调压力。另外，技术面上上证综指从1541点以来的缩量反弹始终没有得到成交量的配合，似有构筑“头肩顶”形态“右肩”的嫌疑，如果该形态被证实，后市将有较大的下跌空间，故投资者一直心存忧虑，不敢大肆做多。

　　资金充裕足以解忧

　　基于上述原因，投资者普遍对年内剩余时间的行情比较谨慎，有的还认为大盘将有一波较大的调整。实际上，近几年我国证券市场发展所面临的政策环境、制度环境、市场环境和技术环境等都发生了积极而深刻的变化，尤其在人民币持续、渐进升值的预期下，市场资金非常充裕，7月末我国居民储蓄存款达15.51万亿元，银行存贷差也高达10.3万亿元，在目前A股市场整体估值水平仍偏低的情况下，股市在所有资产类别中具有较大的吸引力，今年4月份以来居民储蓄存款增速明显放缓，就是因为有不少储蓄资金流入股市。

　　由于我国证券市场目前仍是价值回归和资金推动相结合的市场，只要存在财富效应，就不会阻止资金入市的步伐。随着中央宏观调控政策的逐步实施，部分游离于实体经济、

房地产和证券市场之间的民间资金，将会逐利进入证券市场，后续资金来源充沛，一旦市场调整到位，各路资金将汹涌入市。

　　截至9月8日，今年已发行基金59只，募集资金达2153亿元，其中偏股型基金发行规模1399亿元，均远远超过历史最高水平，预计今年基金总发行规模有望突破3000亿元大关，其中偏股型基金发行规模有可能达到2000亿元。从有关统计数据可以推测，前期成立的新基金仓位仍较轻，资金储备充足。

　　保险资金入市资金增速很快，今年二季度保险公司增持Ａ股127亿元，比一季度末增长了180％，是二季度内增持Ａ股比例最高的机构。据悉，有关部门正在研究扩大保险资金的入市比例，有望进一步增加保险公司的入市资金。而追求稳健的社保资金入市热情也很高，二季度社保基金入市资金达199亿元，比一季度增加74％。其他如券商自营和资产管理资金、企业年金、QFII、大型国企资金等亦将源源不断地流入证券市场，加上融资融券业务的试点推广，也能提供相当规模的增量资金。

　　洗筹为拉升夯实基础

　　从上可知，目前场内场外的资金都很充裕，并且一直在密切关注市场走势，积极寻找目标品种，只要市场出现一定程度的回调，场外资金将快速出手，逢低建仓。在众多资金虎视眈眈的情况下，大盘显然不可能出现深幅回调，主动性回调往往意味着建仓机会的出现。而且，近期投资者普遍短期看空，长期看多，但市场走势往往与大家的普遍预期相反，行情经常在投资者犹豫谨慎中发展，今年上半年的轧空行情就能很好地说明这一点。

　　近期

大盘走势温和，笔者认为这是主力机构有意维持一个相对平稳的市场局面，以便进行持仓结构调整，并清洗浮筹，为下一步拉升夯实基础。当然，面对大量获利抛压、技术压力和融资压力，近期大幅上涨的可能性也不大。预计今后一段时间，机构资金博弈将进入比较复杂的阶段，大盘则将保持强势震荡格局，在分歧中显现上升动力。投资者可持谨慎乐观态度，重点关注业绩预增股和

人民币升值受益板块。