化工行业：利润率水平出现回落

　　国信证券张剑峰

　　今年7月，化工行业实现销售收入1806亿元，扣除统计样本变化影响，同比增长13.55％，环比则下降9.69%。同期实现利润92.6亿元，扣除统计样本变化影响，同比增长1.00%，环比下降23.13%。由于7月份国际油价不断上扬，屡创新高，整个行业成本上升，利润率由上月的6.00%降至5.11%。

　　石化产品价格与油价联动

　　随着7、8月份的国际原油价格屡创新高，不少石化产品也创出一年来的价格新高。PVC价格在VCM、电石等原料价格上涨的前提下，s700创出了7900元/吨的一年价格新高；甲苯、对二甲苯等价格也不断上涨。受此影响，扬子石化PTA的挂牌价从9600元/吨提高到10300元/吨。

　　值得关注的是，8月下旬随着国际甲醇价格上扬，国内甲醇价格出现强势上涨态势。除了外盘拉动的影响之外，国内甲醇市场的紧缺也是重要因素之一。目前鲁南

化工供应华东市场的甲醇出厂价已经从8月初的2330元/吨，提高到9月初的3300元/吨。甲醇价格的大幅攀升会对下游DMF生产企业，特别是外购甲醇的企业，如江山化工的成本造成一定压力。虽然DMF的价格同期也出现了上涨，由8月初的7000元/吨上涨到9月初的7700元/吨，但如果甲醇的价格持续维持高位的话，还是会对DMF的盈利能力造成较大影响。

　　化肥价格逢淡季走低

　　进入7、8月份，我国多数地区进入施肥淡季，需求不足，国内尿素价格出现较大幅度的下降，湖北宜化的报价从上月的1700元/吨以上跌至1550元/吨。磷酸二铵的市场价格也小幅下降10元/吨至2560元/吨。为此多数企业纷纷加大出口以缓解国内价格下降的影响。

　　随着产能的不断扩大，国内尿素产能已经出现过剩，只有那些具有成本、规模优势的企业才能够在竞争中占据有利的地位，为此国内企业如G柳化等纷纷采用采用先进技术如Shell煤气化技术等以降低成本。四川美丰、G泸天化等通过收购来扩大规模，提高市场占有率。建议关注G柳化和未股改的四川美丰。

　　三爱富下半年业绩有望好转

　　由于国内制冷剂行业的竞争加剧，三爱富上半年业绩出现大幅下滑，公司的主营业务收入、净利润同比分别下降了7.47%和45.9%。

　　公司CFC产品受限产政策的影响，产量逐年降低，贡献利润逐年递减。CFC替代品方面，由于空调

冰箱等制冷剂下游产品需求降低，而国内CFC替代品尤其是需求量最大的F-22的产能扩产过快，CFC替代品的竞争加剧，公司几个主导CFC替代产品F-22、F-125、F-32等产品价格均出现下降。不过，今年尤其是进入三季度以来，F-22的主要原料氯仿的价格随着国内甲烷氯化物产能的扩大，价格逐步走低，将在一定程度上缓解F-22价格下降对利润水平的影响。

　　随着下半年公司3500吨/年TFE单体项目、1000吨/年的PVDF项目以及100吨/年的六氟丙酮和30吨/年的双酚AF的陆续投产，氟聚合物和氟精细化学品在三爱富的利润构成中将占据越来越重要的地位。公司下半年的生产经营情况也会有所好转，继续维持“推荐”投资评级。