王荣林：鸡肋行情宜精作

　　□王荣林

　　上市公司2006年半年报日前已落幕，从数据看，整体净利润同比增长7.54%，应该说，这是一份不俗的成绩单，然而，进入9月以来，投资者普遍感到市场操作难度加大，对投资方向的把握产生极大地困惑。这究竟是何原因呢？我们试图从以下几方面来作剖析。

　　首先来看市场各大主力的最近动向。数据显示，至二季度末，基金的股票仓位达到78.22%，再创历史新高，几近满仓。随着指数在7月初的见顶回落，基金面临着调整仓位结构的紧迫问题。从近两个月的市场情况来看，基金经理普遍从持乐观看法到目前日趋谨慎，显示出犹豫观望的心态，部分基金重仓股的大幅下跌，显示其减仓变现行为。

　　我们再来看保险机构。据统计，其在二季度进行了大幅增仓，其持股市值相对一季度增长了180%。而从其重仓品种分析，则以金融、房地产行业较为突出，这也反映出其投资行为更注重长线价值。如此增仓行为同样出现在

　　再从券商情况来看，对其来说，中期是交出了一份出色的答卷。以中信证券(资讯 行情 论坛)为例，净利润同比激增848%。可以这样说，券商已提前完成今年的业绩指标。下半年他们还会在加大宏观调控力度的背景下，再次大规模操作吗？答案显然是否定的。必须看到，下半年新股大面积启动，对券商来说，不仅是获取无风险利润的机会，更是完成配合管理层实现众多超级大盘股平稳上市的重要任务。

　　最后，再来看市场中的另一大主力———QFII，从数据分析，QFII二季度持有市值201亿元，比一季度提高9.06%，远低于同期上证指数(资讯 行情 论坛)28.8%的涨幅，从中可以得出这样的结论，QFII实际上在二季度已在减仓了。虽然说近期又推出新政策，进一步放宽QFII入市的条件，但这并不等于其来充当救世主。同样的，根据推算，QFII也存在着大幅换仓的行为，即高换手率，而并不是以往想象的QFII作为成熟的投资者一定就会长期持股。更何况各家QFII机构也存在着明显分歧。

　　再让我们回到盘面上，近期指数形成两个波峰：6月2日见1695点，7月5日形成最高点1757点。而目前，自8月7日见低1541点回升以来，大盘呈缩量震荡盘升，日均成交额不足200亿元(沪市)，从中可见投资者心态的“抖抖惚惚”，既怕下跌但又不死心，盘面上，仅少数个股在创新高，而大部分个股乏人问津，面对这样的“鸡肋”行情，投资者该如何应对呢？

　　我们不妨把目光瞄准增量资金(保险及新成立的证券投资基金)上，半年报显示，中国人寿两个账户及平安保险两个账户增持银行、房地产股明显，今年5月才成立的、我国目前最大的基金———广发策略，更是对银行和房地产股大量买进。广发系基金今年上半年成绩卓著，成为目前最为耀眼的明星，其全面增持房地产股，或许代表了一种主流趋势。另外，机构大量增持但近期还未拉升的银行股，科技股尤其是半导体、集成电路子行业个股，未来应有较大的机会。(作者为浙银投资研发部主任）