一步一趋向前蠕动

　　———股市、房市与其他

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

　　目前大盘处于进退两难之际：跌，下有游资堵截，房地产不能炒、不能卖，那么不买股票买什么？涨，又有几百家新公司等着上市，在兴业银行、中国工商银行等积极准备上 市之际，人们心中还记得前几次大盘股发行上市时大跌200点的惨景。总之，目前股市还是一步一趋，向前探路；周五大盘止跌回升就说明了市场的这种矛盾心理。

　　

汇率是个纲

　　在利率、汇率、税率、房地产中，汇率其实是个纲。当中国实体经济一半以上属外向型经济时，汇率的变动与走向就成了牵一发而动全局的“纲”。

　　人民币升值的速度对各行各业的影响很大：人民币升值幅度大，则对股市与房市的上涨推动力就大；但出口、引进外资就会下降，会起到冷却作用。笔者多次从日元升值的历史中谈过这些看法。

　　但是，现在它与当年日元升值也有很大不同：一是升值速度明显比日元慢得多，中国人民币一年来只升值了3.8—3.9%。二是中国目前的汇率不仅是针对美元，而是针对美元、欧元、日元等一揽子货币。三是人民币升值是在波动中发生的，进三退二，显然调控仍很有力，这与当年日元也不同。

　　这样，人民币升值对房地产市场、股市的推动力就远不如日元升值时那么大。而对出口、引进外资、固定资产的降温作用也就不如当年日元升值时那么大。

　　房地产成为诸多矛盾聚焦点

　　城市房地产变动影响到千家万户，它影响到城市居民能否买得起房、农民工进城能否买得起房、大学生留城能否买得起房，涉及到地方财政收入等等，因此有人称它既是经济问题，也是社会问题及政治问题。

　　本周内建设部、发改委、工商总局的一次电话会议中又传出调控措施，要开展为期一年的房产交易秩序整治活动，对囤积房源、捂盘惜售等恶意炒作行为要重点打击——这是两年中几部委第三次联合发文严厉调控房地产市场了。房地产市场

二手房交易八月份（去掉7月底赶个调税潮的虚高数）跌得很厉害，四大国有

商业银行贷款增长年内创下最低。

　　全国整个房地产市场既不像上世纪90年代初那样一路狂跌；但也不可能再上涨了，而是胶着不清的一锅夹生饭。

　　股市战战兢兢向前探索

　　由于人民币升值进三退二，升升跌跌，房地产市场一直处于乍冷还暖的矛盾态势之中，大大小小的新股在门外排队等上市，加之“小非”“大非”逐步可流通，股市融资压力之大与游资之多，形成动态博弈、形势不清的胶着状。新股缓发一段时间，股市就抓紧机会反弹一下；大的新股一发，股市又回调一天。

　　此外，现在人们还在疑惑的是：9-12月是否还有中级行情，因为每年11-12月，资金都要回银行去一次的。