股指期货门槛有点高

　　本报记者 李中秋

　　据了解，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）股指期货的合约设计在20———50万元人民币之间。按照国际上的一些经验，面值大的合约如标普500，面值近240万人民币；面值小的如我国台湾的迷你型股指期货合约，面值不到7万元人民币。

　　“在设计中金所股指期货的合约时，我们考虑到市场建立初期，主要是为机构投资者规避风险的需要，而不是满足散户投资者的需要。”一位筹备组成员说，“根据某知名券商提供的各大营业部客户数据分析，该券商95％以上投资者在10万以下，这也基本反映投资者的分布状况”。

　　该人士进一步表示，“95％的投资者风险承受能力弱。如果他们参与过多，可能会产生很多纠纷事件，不利于股指期货的发展。从周边国家和地区股指期货发展经验来看，除了印度的合约面值在10万元左右之外，其他的都在50万到150万之间。从他们的成功经验来看，我们认为中金所的股指期货的合约面值也不应太小，大约在20万至50万元之间比较合理。”按照沪深300指数目前1350点左右计算，如果一个点乘数为200元，合约价值为27万元人民币，正好落在上述区间。

　　在合约月份的设计上，国际市场是以季月份居多，这些季月主要为：3月、6月、9月和12月。而我国香港恒生指数的合约月份则是两个近月加两个基月，中金所的合约月份参照了香港市场的模式。2005年11月，上海期货交易所分别邀请部分券商、基金参加以上证50指数为标的的股指期货模拟交易。此次模拟也为股指期货合约月份设计提供了重要参照。

　　“在上期所模拟实验交易中，我们和不少人士进行沟通，他们的一些观点很有参考价值。有不少人提出，‘你让我看一个月的股指变化我能看得准，但你要我看三个月的走势我如何能看准呢？’”一位筹备组人士说，“在这些投资者的建议之下，我们认为推出两个近月合约再加两个季月合约比较适合。比如：现在是9月份，则股指期货的合约月份的设定应该为9月、10月、12月和明年的3月合约。这样既能满足大家对短期投资的需求，也能满足一些基金的中长线需求。”

　　根据中金所7月初的一份合约征求意见稿，股指期货的“最低”交易保证金为6％，没有规定保证金上限，涨跌停板为上一交易日结算价的正负10％。也就是说，真正上市时保证金可能为8％或者更高。“我们对1997年———2006年上证综指日波动进行了一项统计发现，波动幅度超过6％的交易日，平均每年发生1次”，筹备组人士说，“国际市场上有些股指期货品种都没有设定涨跌停板，但我们主要考虑期货和

股票现货市场相吻合”。据介绍，股指期货的保证金比例将围绕8％上下浮动。