金融期货为股市增添新动力

　　本报记者 赵彤刚北京报道

　　中国金融期货交易所昨日正式挂牌，股指期货推出已是箭在弦上。而股指期货上市后将会吸引大批机构投资者入市，这将导致国内A股市场发生结构性巨变。

　　沪深300超越5000点？

　　根据股指期货合约设计草案，沪深300指数期货将成为未来金融期货交易所首推合约。一些市场人士已经大胆预言，股指期货上市后，在我国经济持续快速增长的大背景下，沪深300指数受期指带动，未来会突破3000点甚至5000点。

　　我国股市乃至期市历来有“炒新”的习惯，这从权证身上已经得到充分体现。上世纪90年代初期深圳市场首次推出权证，以及去年股改恢复权证上市时，均遭到了市场狂炒。去年底，沪市仅3家权证的交易量竟然跃居全球第一。分析人士指出，我国上市股指期货后，机构投资者有可能在期指合约上建完多单后，通过拉抬沪深300成份股中的权重股推高指数，以达到期指持仓获利目的，而这将有可能推动沪深300指数升至前所未有的高度。

　　不过，海通

证券研究员陈露表达了不同看法：“如果股指期货明年初上市，上涨的可能性比较大。但上市初期投资者会比较谨慎，难以出现连续逼空式的上涨”。她认为，这一方面是因为管理层及交易所均会制订相应的风险控制措施，防止市场大起大落；另一方面，沪深300指数期货合约设计及交易规则也比较注重风险控制，比如采用的熔断机制可以在一定程度上遏制市场过度炒作。

　　“相反，股指期货推出初期交易量可能不大，市场不会太活跃。这是因为股指期货是全新金融产品，投资者需要一个熟悉过程。券商、基金等国内机构投资者，都是在单边市场环境和传统投资模式下成长起来的，他们对既可以做多又可以做空的双向交易的股指期货并不太了解。在机构投资者对股指期货交易熟悉后，市场将会逐渐活跃，”陈露认为。

　　机构投资者大扩容

　　如果不考虑尚未“阳光化”的私募基金，券商、基金无疑是目前A股市场的主力机构投资者。但陈露表示，一旦推出股指期货后，风险偏好比较低的社保、保险资金以及

企业年金等大型机构投资者，将会大规模介入股市。因为他们可以用股指期货作为风险对冲工具，降低风险，实现相对稳定的收益。而且机构投资者还可以将股指期货与现货指数及

股票等相关产品搭配，实现多元化投资。由于机构投资者可以更加娴熟地进行各种组合投资，未来交由机构投资者投资管理的资产比重将明显增多。

　　在美国，共同基金投资组合中股指期货配比并不高。只有在市场出现剧烈波动时，他们才会加大股指期货投资，这与其追求高风险、高收益的资金性质有关。而与其相反，美国养老基金及对冲基金等却是非常广泛地运用股指期货、期权等交易，以此对冲风险，保障收益稳定，由此也成就了美国股市的全球霸主地位。而中国推出股指期货后，海外资金也因为有了避险工具，将会增加投资中国市场的兴趣，更愿意将资金投入中国A股市场。

　　权重成份股成“香饽饽”

　　分析人士指出，沪深300股指期货上市后，其成份股中的权重蓝筹股将备受投资者青睐。WIND统计数据显示，目前G招行、G中信、G民生、G宝钢和G万科是沪深300指数的5大权重股，其占指数权重分别为4.042%、2.28%、2.139%、2.014%和2.011%。而随着股指期货上市日益临近，这些个股的地位会不断上升。

　　“作为股指期货标的的美国标普500指数、日经225指数及香港恒生指数等，其成份股与非成份股的市场表现有明显差异性。成份股的市场波动性强、流动性好，其中的许多蓝筹股收益率长期处于上升趋势中，”陈露指出，“沪深300指数期货上市后，大量套保、套利交易也将提升成份股中的权重蓝筹股价值”。

　　两年内进入世界前三

　　“实证研究显示，股指期货及金融衍生品交易，相当比例来自套利、避险操作等间接性衍生交易需求。因此其交易通常伴随着大量标的资产交易，这非但不会对股票现货市场产生资金挤出效应，使股票交易量降低，反而会促使现货市场活跃，交易量提高，”陈露根据自己的研究得出这一结论。

　　由于股指期货具有高杠杆特性，且有不同于传统股票投资的特殊风险盈利模式，其既能够吸引传统股票投资者进行避险性投资，也可以吸引高风险偏好属性的投资者进行套利性投机。因此一方面，将促使传统股票投资者进行资金配置调整，调出部分资金进行风险配置；另一方面，将吸引场外投机资金进入，从而形成场内资金与场外资金、投资者与投机者在股票现货和股指期货等产品上资金的重新配置。

　　金融期货交易所在首先推出沪深300指数期货后，许多分类指数期货及期权也有望相继问世，如各种行业指数期货、期权，以及小盘指数、中小板指数期货、期权等，以适应不同投资者需要，这将进一步促进市场活跃。

　　北京工商大学教授胡俞越预计，在沪深300股指期货推出一年半左右时间后，我国股指期货交易量就能进入世界前三名；而不用太长时间，我国将有望取代韩国成为新的世界期指交易冠军。韩国KOPSI200股指期货期权合约近几年来交易量连续蝉联全球第一，尽管其是MINI合约，但交易者主要是基金等机构投资者以及境外投资者。