震荡市中时间值压力增

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　相比于单边升市或跌市，窄幅震荡市的投资难度较高，这主要源自两大风险因素：一是时间值损耗，二是引伸波幅下调。相信大部分投资者也明白，买权证与买正股的分别，是投资权证要付上时间值损耗的代价，以及承担引伸波幅变化的风险。

　　无论在升市、跌市或窄幅震荡市，权证的时间值均会逐渐消耗。只是当处于单边市，由于正股价格出现较大变化，时间值损耗与来自杠杆效应所带来的升幅或跌幅相比或微不足道。

　　举例一只拥有10倍实际杠杆、每日时间值损耗1%、一周损耗达7%的权证为例，假如正股在一周内升幅有5%或以上，权证来自杠杆的升幅达50%或更多，即使扣除时间值损失升幅仍达43%，投资者未必能感受到权证的升幅比原先预期为小，或许也不太介意付出这点点成本。

　　但假如正股没有明显上升或下跌趋势而只在窄幅震荡，时间值损耗因素便会显而易见，正股在一周内升1%，权证扣除时间值损耗只升3%，与实际杠杆所显示的10倍升幅有很大出入。一旦没有把握机会趁高沽货套利，正股可能又会回至原先的买入水平，权证更会因时间值损耗，跌落于原先的买入价。如再加上引伸波幅出现下调，权证的跌幅便更大。

　　故此，在窄幅震荡市中买卖权证，致胜的关键取决于买卖技巧及时间上的掌握，要将持货的时间尽可能降至最短，同时只在有足够值博率的情况下才入市行动。还要严格执行止赚及止蚀，到价便要沽货止赚，对于股价会否出现突破，不应存有太多主观意愿。

　　部分投资者或会认为，遇上窄幅震荡市况，费时伤神却只换来微利，不要也罢。事实上，如自问短线买卖技巧不济，在窄幅市况下暂时离场观望，待有较大方向出现时才返回市场，这不失为一种审慎的做法。