资本跨境流动助推A股市场

　　刘勘

　　截至今年7月底，我国外汇储备已达9545亿美元，正向万亿美元大关逼近。十年前的1996年我国外汇储备突破1000亿美元，十年后外汇储备已超过日本，成为世界上第一大外汇储备国。尤其2004年和2005年，我国新增外汇储备都超过2000亿美元，今年1至7月份新增外汇储备1356亿美元，年内增长再次超过2000亿美元可能性依然较大。如果没有疏导外汇储备资产过快增长的有效措施，照此发展，据有关部门预计，到2010年，我国外汇储备规模将接近两万亿美元，货币资产中有超过80%为外币资产。

　　倘若按目前

汇率折算，预计到2010年由于外汇储备占款，央行将要释放的等量人民币将超过15万亿元。再以当前货币派生系数4至4.5倍计算，市场货币资金流动量理论上将超过60万亿人民币。可见未来几年，货币流动性将从目前的过剩很可能达至泛滥。显示在当今世界经济一体化背景下，全球资金流动性过剩将快速传递至我国，对我国

股票市场将产生较大影响，是投资者不可忽视的国际因素。

　　虽然扩容的脚步不断加快，但现在A股市场总市值仍只在4.8万亿人民币左右，仍远低于即将出现的货币市场资金流量，股票资产与货币资金的供求关系是失衡的，而且这种状况将导致股票价格的变化。因此，从这个角度看，我国虚拟经济的股票市场，已经迎来了无论是规模还是速度上的黄金时代。

　　据前一段时间万得资讯统计，IPO和发审委通过的增发额度合计已经超过1100亿股，如果以二级市场每股平均7元价格估算，就是新增流通市值约8000亿元人民币。如果下半年节奏不变的话，一年将新增超过16000亿元流通市值，是A股市场15年流通市值的总和。为什么如此大规模的IPO和增发量，在过去A股市场是不可能接受的，而在当前市场却能岿然不动呢？原因还是在当前国际资本过剩或者说是泛滥的背景下，外国资本向中国输入过剩资本，通过经常项目和资本项目，以及其它渠道流入国内，表现于外汇储备的快速增长。而央行为了稳定汇率，导致外汇占款不断增加，人民币流动性有过剩的迹象。从这个角度看，也只有大力快速发展虚拟经济市场，包括股票市场，才可能有效疏导过剩的货币流动性。

　　当今世界上有7万亿美元游资，像一座漂浮不定的“金山”，无论它漂浮到哪里，那里的资本市场都会掀起波澜。为此各国为预防游资的冲击，货币政策和其他调控政策不断交叉出台，若兼顾配合协调不当，可能引发虚拟经济市场宽幅震荡，给金融体系埋下祸根。而对于投资者来说，虽然，资本跨境流动助推A股市场，但投资者在当前股市酝酿巨大投资收益和风险面前，也要高度关注国内外各种金融政策的动向，以及市场资金流向、流量、流速的变化，未雨绸缪，防患于未然。(作者系华林

证券研究所副所长）

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