中国买家违约 天胶难守万八

　　上海通联王伟波

　　昨日沪胶再次大挫，主力合约0611终盘收在18090元，而现货月0609合约击穿18000元整数大关，收在17900元。沪胶期货近月合约跌破万八，已经宣布跌势将继续，下一个支撑看17000元。

　　洗船事件打压胶价

　　进入本周之后，日胶期货持续暴跌，最根本的利空因素主要是国际市场再度传出中国买家大规模违约的消息。此前，我们通过实地考察中国橡胶进口的主要港口青岛，那里积压了大约5000－10000吨的进口胶源。而最新来自海外媒体的报道称，由于第三季度胶价暴跌，可能导致大约10万吨进口天胶的违约事件。当然这一数据是否准确有待商榷，但是对于中国买家违约的事件是本周全球胶价暴跌的根本诱因。

　　从近期发生在天然橡胶市场的违约事件来看，这种事件的发生在情理之中，非常符合目前熊市的市场状况。在目前大幅度下跌的市场下，前期高价进口胶源令胶商损失惨重，他们通过放弃保证金的形式来不执行合同也是无奈之举。今年2－7月份之间，一些贸易商包括用胶企业在2300－2800美元之间采购的RSS3与20号标胶，目前他们将面临每吨至少亏500－1000美元/吨。

　　去年天胶价格不断大幅上涨过程中，泰国也发生了供应商大量违约或者拖延船期的现象。撇开商业诚信等因素，仅从其对市场价格影响来看，违约导致的后果就是会对胶价后市的运行雪上加霜。大量货船在港口积压，供应商只能通过洗船的方式进行回购，回购之后在中国按照目前最新的市场价格倾销，会对胶价的走势形成压制，形成恶性循环。

　　国际胶价连续暴跌

　　从今年5月高点算起，目前胶价不知不觉中下跌了近40％。按照目前的市场状况，随着泰国三大中央市场原料价格跌破60泰铢（周三报出58泰铢的低价），一旦原料价格跌至50泰铢，那本轮天然橡胶的下跌幅度不排除出现“拦腰斩半”的情况，即国内沪胶期货从高点30000元下挫至15000元，因为随着胶价跌到18000元，我们丝毫未看到基本面出现任何回暖迹象，相反国际市场走势反而越来越趋于恶化。

　　日胶期货一周时间，连续暴跌近25日元，近月合约跌至200日元整数关口附近，基金持仓亦开始逐渐转向空头头寸。如果日胶按照从高位324日拦腰斩半来计算，那日胶期货起码要跌破180日元才能真正见底，因此不难理解为什么基金在胶价跌破250、240日元之后才开始陆续翻空。这些迹象都表明天然橡胶作为价格波动剧烈的商品，已经迅速在高位完成牛熊转换，目前已经进入熊市循环周期，一个长达6年的牛市周期基本上结束。

　　国内面临库存集中释放压力

　　回到国内市场，目前对国内市场形成最大压制就是云南农垦的标1胶库存，从6月份以来云南标1胶始终没有销售，期间尽管在22500－23000元之间出现部分胶源的协议销售，但是由于数量有限，根本不能缓解库存持续积压的压力。我们预测，截至9月份，目前整个云南的国营加民营胶库存至少积压了6万吨，这还是一个比较保守的数字。这部分库存后市一定会有一个集中释放的过程，届时势必会持续打压胶价向更低的价格区域前行。

　　如果从宏观来看待天胶的后市，目前商品市场的风向标原油已经形成破位。

墨西哥湾发现巨型油田持续打压

原油价格回落，自跌破70美元之后，原油价格已经走出了较为明显的下跌趋势，同时在纽约原油的连续图表上，油价跌破20日均线可看作是2003年油价自20美金以来最严重的一次技术破位。天然橡胶的敏感度往往领先于原油，如果确认原油步入跌势，那对天然橡胶而言将是一个确认熊市关键指标，其本身的供需是一个角度，那宏观面又是另外一个重要的观察角度。