也谈投资哲学

　　□何震

　　每个做投资的人都知道，恐惧与贪婪是投资的大敌，如果能够克服这两大缺点，做好投资就有了很大的保障。这两者中恐惧又比贪婪更难克服。

　　要克服投资中的恐惧心理，关键是要形成自己的投资哲学。投资哲学包括这样几个 问题，一是投资的本质是什么，即市场如何运转，价格为什么变动；二是价值理论，包括如何评估价值以及盈利和亏损的原因；三是什么是真正的好投资。有一套核心哲学是投资成功的根本因素。你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学，否则就很容易被市场情绪所左右，变得不是过分贪婪，就是过分恐惧。

　　一般而言，投资哲学分为两大类，一类投资哲学相信市场总是对的，信奉这种观点的人不相信企业价值，要么分散投资或者指数化投资，要么运用技术分析来进行投资。另一类投资哲学相信市场总是错的，这类投资者基本上都不相信有效市场假说，一般运用价值投资的方法来投资，他们相信企业是有价值的，短期价格可能偏离价值，但长期看价格必然向价值回归。从统计结果来看，信奉第二类投资哲学的人更容易获得成功，比如巴菲特、林奇、

索罗斯等投资大师，都坚信市场总是犯错，并且都获得了巨大的成功。而信奉第一类投资哲学的人好像没有什么成功的大家。

　　有了投资哲学做保障，不仅在市场出现震荡之时，可以克服恐惧，不至于错杀

股票，相反还可以利用市场的错误获得非常好的投资机会。1963年，巴菲特买了美国运通这只股票。这家公司的一个子公司被诈骗，面临6000万美元的损失，市场获得信息后，运通的股价大跌。巴菲特经过仔细分析，认为这只是一次性事件，不会影响运通的主要生意：运通卡和旅行支票。市场由于恐惧在错杀这只股票，巴菲特则毫不犹豫地大量买入，结果获得丰厚的收益。被誉为“阿拉伯世界的沃伦-巴菲特”的沙特王子阿勒瓦利德也有同样的经历。1990年秋，花旗银行由于在

房地产贷款中损失了钱，被美国联邦储备委员敦促增加资金储备，但它一时无法找到十多亿美元投资。由于人们害怕花旗破产，它的股票在股市上连日猛跌。这时，无人知晓的阿勒瓦利德以2.07亿美元(每股12.46美元)买下了花旗当时4.9%的普通股，这是按法律规定不用公布他的股份的上限。次年2月，他又以5.9亿美元买了花旗新的优先股，它们可以以每股16美元的价格换成普通股，这占了花旗股份的10%。两次购股，使阿勒瓦利德在花旗的股份上升到了14.9%。仅这一只股票，沙特王子就获得超百亿美元的利润。另外的一位投资大师，美国的戴维斯二世也发现了同样的机会，在1990年大量买入花旗银行，同样取得辉煌的成绩。

　　投资大师的成功投资，并非他们的风险承受能力要高于别人，而是他们科学的投资哲学和理念，使得他们在别人认为风险很大的时候，能够发觉其中隐藏的机会。

　　记得在我个人的投资实践中，曾经在周期性行业的最高点买过一只建材类的股票，结果遭受巨大的损失，但经仔细分析，发现行业的低潮更有利于这家企业的扩张和发展，如果行业走出低谷，这家管理优良、成本领先的企业必定会率先反转，因此我坚持了下来，并且在股价跌到第一次买入价的三分之一的时候继续加仓，结果最终还是获得了丰厚的收益。（作者系广发稳健增长及广发优选基金经理）