第二只BT项目证券化产品拟本月上市

　　融资规模16.58亿元，上市交易前的私募目前已经完成

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　在信贷资产证券化不活跃，转向资产管理计划成交不多的时候，另一种证券化项目正受到投资者的欢迎，并且可能在今后得到较大的发展。这项证券化项目称作BT(Build-Transfer)项目资产证券化。

　　《第一财经日报》近日从大公国际资信评估有限公司(下称“大公”)获悉，中国第二只BT项目证券化产品——江苏吴中集团BT项目资产支持收益专项资产管理计划可能将于9月15日左右在交易所大宗商品市场上市交易，目前上市交易前的私募已经完成，并没有出现之前传言的遭冷遇状况。

　　6月28日，我国首只BT项目——“浦东建设”资产支持受益凭证在深圳交易所上市。上述两只BT项目证券化信用评级均由大公完成。

　　与“浦东建设”BT项目相比，江苏吴中集团BT项目融资规模达16.58亿元，是前者的4倍左右；交易结构取消了原始收益人账户，使风险隔离达到更高程度。

　　大公上海总部王洵表示，目前证监会比较支持BT项目，只是由于该项目技术上比较复杂，因此审批起来要花费较长的时间。通过证券化实现政府公用事业投融资模式的创新发展是十分有利的。

　　大公的王明好博士认为，虽然也是在交易所的大宗商品里成交，但和之前的专项资金管理计划不同的是，BT投融资模式是政府通过合同约定，将拟建的某个基础设施项目授予建筑商，在规定的时间内，由建筑商负责该项目的投融资和建设，合同期满，建筑商将该项目有偿转让给政府，证券化使得参与BT项目的企业可以获得所需要资金的流动性。关键之处在于，之前的专项资金管理计划未来收益来自于计划本身，而BT项目

资产证券化的未来收益来自于政府的还款。

　　大公人士介绍，BT项目前不久被中国证监会明确列入鼓励发展的五类证券化基础资产之一。随着“

十一五”规划的全面实施，我国城市重大基础设施项目资金需求巨大，而这种项目通过企业投资建设、政府分期回购的BT模式，能够有效缓解城市重大基础设施建设、投资需求紧张和政府资金短缺的矛盾。并且BT项目具有现金流稳定、充足等特点，也能够被企业接受。

　　今年3月份，交易所调整了大宗交易的时间，这也给了BT项目良好的发展机遇。上海证券交易所发出通知，将大宗交易系统受理专项资产管理计划转让业务的交易时间从之前的下午3点到3点半调整到交易日的上午9: 30~11:30、下午1:00~3:00。

　　目前为止，现有的两起BT项目评级均是AAA级别，购买者也仅限于在交易所开户的成员，并且保险公司不能购买。专家认为，出现这种情况是因为BT还是个新生项目，试点阶段的项目级别肯定比较高，而且投资者也很难认可级别低的项目。

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