升值噪音再起 汇改阵脚要稳

　　证券时报评论员

　　人民币汇率再次成为各方关注的焦点。从技术走势上看，人民币汇价近日创新高“成瘾”，自上周二以来，中间价五次改写记录，目前已突破7.94关口。而在宏观动向方面，温家宝总理近日在接受境外媒体联合采访时，再次表达人民币汇率由市场供求来决定，但不太可能再次大幅调整的政策宣示。

　　近期人民币走势如此“生猛”，大致基于如下原因，一方面，上月高层和央行相继发出关于逐步增强汇率浮动弹性的声音，市场对此借机发挥；另一方面，亚太经合组织、Ｇ7和国际货币基金组织几大财经峰会都将于本月召开，而且美国部分参议员将在本月就人民币汇率问题再度“发难”，外部压力不小。再者，美元对其它主要货币近来也偏软，给人民币汇率带来一定的压力。

　　事实上，自从7月底高层明确指出将“逐步增强汇率浮动弹性”，加之央行第二季度货政策报告作了类似表述，市场普遍预测随后人民币将会放宽单日波幅限制。在具体的升值幅度上，国际大投行机构也推出了尺度不一的预测版本。不过，从现在的情况看，货币当局并没有被种种外在噪音所忽悠，依然气定神闲，不受干扰。虽然人民币单日波动比以前略有加大，但央行单日波幅3‰的“紧箍咒”至今依然套在美元兑人民币的汇价上。从具体升值目标来看，国际大行版的预测或许有它们的道理，但人民币未来走势可能会让一些研究员不断修正他们的报告。换句话说，在坚持汇改“渐近性、主动性、可控性”三原则的前提条件下，现在似乎无人能摸准央行背后的底牌。这种底牌主要得益于央行和公众在一些重要信息的不对称，这使得货币当局有充足的空间和时间，运用各种工具和手段来对经济失衡状况进行调整。

　　市场拿不准央行意图，这可从市场一再“故意”试探货币当局得到佐证。比如七月初，汇改即将满周年，人民币汇价屡次击穿8.00这一水平，当时即频传央行将有新汇改政策出台的消息，但央行副行长吴晓灵随即以“纯属谣传，子虚乌有”加以否认。8月初，有媒体宣称“权威专家披露汇改内情，中国可承受人民币一年升值5%”，央行对此立即予以强烈谴责。央行对这些事件的回应，既反击了外界的聒噪，又维护了作为货币当局应有的权威。

　　在当前

人民币汇率问题上，来自国际政治方面的压力始终是一个重要因素。当外部压力汹涌而至，市场往往预期当局会有所回应，并欲借机获取升值“红利”。市场之影假国际政治之手，赌

人民币升值，处理起来比较头痛。进入9月以来，人民币汇率问题再度被国际因素放大。近日，即将访华的美国财长保尔森在国内压力下，表示将劝说和督促中国扩大人民币升值空间。美参议院财政委员会主席格拉斯利近日表示，“人民币目前的汇改进程好比‘婴儿走路’，大部分参议员都对此失望”。而且，根据议程，美参议院将在9月表决一系列针对中国汇改的议案，其中包括“人民币关税报复议案”。各种干扰势力再度聚集在一起，试图冲击中国的汇改防线，有关方面对此应该警惕。

　　单纯就经济利益而言，升值无疑是把双刃剑。目前中国并不具备人民币大幅升值的条件。人民币快速升值，会对就业形成相当的压力，当前人民币升值累计幅度已达4.1%，而国内很多劳动密集型行业净利润率还达不到这个数目，如纺织行业平均利润率就在3%左右，一旦大幅升值，这些行业就将直面生存压力。此外，现在货币流动性泛滥，实际利率走低，把握不当，可能会面临类似当年日元大幅升值后陷入“流动性陷阱”的局面。

　　在就业作为国民经济优先目标之下，大幅或快速升值后果难以控制，日本屈从于广场协议的下场就是一个教训。我们认为，在完善人民币汇率形成机制的基础上，循序渐进的汇改原则才是最符合中国国情的基本策略。面对又一轮汹涌的内外升值压力，我们相信，中国决策层一定会以“任凭风浪起，稳坐钓鱼船”的胆识，掌握主动，从容应对。