赢得金融衍生品定价权要靠市场效率

　　最近，经济安全话题又到了金融衍生产品的定价权和主导权层面，其原因是最近业界热议的新华富时A50股指期货，以及8月28日在芝加哥CME市场推出的人民币外汇期货、期权交易。这两个事件把业界的视线转向了金融衍生产品的定价权上。鉴于金融衍生产品对金融市场的影响，国内一些人士担忧若被新加坡和芝加哥抢先并聚敛了定价权，国内市场将很可能成为国外市场的影子市场。

　　确实，倘若国内市场在金融衍生产品领域失去了主导权和定价权，那么对中国金融市场来说，其危害性将不容置疑，而且由于金融是经济的血脉，金融市场的问题将很容易传导至整个经济领域。

　　笔者认为，仅有危机意识是不够的。在肯定压力存在的情况下，我们更需要辨析清楚这种危机来自哪里？是什么夺走中国金融衍生产品的主导权和定价权？如何应对这种危机？

　　从目前看这两家交易所更多地是采取了一种先入为主的策略，真正引起我们担忧的不是它们推不推出的问题，而是这些市场的管理和运作效率问题，而这才是最值得担心和警惕的。毕竟，新交所之前成功推出的日经225指数期货和CME当前事实上的国际期货市场之一，都反映了这些市场已经在投资者中聚集了相对的比较优势，没有优势，又开发远离现货市场的别国衍生品种是很难获得成功的。

　　把视线放回到国内市场，从

资本市场看，虽然中国的资本市场已经有1300多家上市公司，以规模论应该在国际市场上也处于前列，然而，国内市场的运作效率却并不高，问题还存在不少。

　　从外汇市场看，中国的外汇交易市场处于刚刚起步阶段，交易量较低，且在国内市场交易目前尚难以做到有效的价格发现和风险对冲效用。特别指出的是，由于人民币目前尚不能自由兑换、

人民币汇率的浮动空间也比较狭窄，而且利率的市场化程度不高。在这种市场条件下，不论是国内将要推出的人民币外汇期货、期权，还是目前芝加哥CME市场已经推出的相关品种，都受制于这种最基本的市场基础条件。

　　因此，从目前看来，仅仅把问题的焦点和安全的重点集中到新交所和CME推出的产品上，可能并没有触及问题的根本性东西，真正的风险来自于市场运作效率如何改善和市场监管水平如何提高等问题上，这才是中国金融衍生产品主导权面临旁落的真实隐患。

　　目前，一些人士认为，应该对国外机构推出涉及中国国内的金融衍生产品进行限制，以维系国家金融安全和金融衍生产品的定价权。诚然，我们可以通过种种产品限制海外推出类似产品，但限制了是否就意味着我们能够做大做强这一金融衍生产品和市场？

　　确实，笔者也不愿意中国的

证券市场将来沦为国外所的影子市场，但我们需要的是对策和提高市场效率的有效的方案。