近期人民币升值有加快之势

　　在央行宣布加息后，人民币汇率连创新高，对美元中间价已突破7.95元大关

　　中国民族证券唐震斌

　　2005年7月21日汇率制度改革，人民币对美元一次性升值2%，而且不断完善人民币汇率形成机制，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度， 人民币汇率弹性逐渐增强。这次汇率制度改革不仅是人民币汇率形成机制的重大变革，同时也使人民币水平进一步重估成为可能。

　　由于2%的升幅低于市场预期，引发了市场对人民币将继续升值的预期。一年多来，人民币一直保持小幅升值趋势，但在央行8月份宣布加息后，人民币汇率连创新高，目前对美元汇率中间价已突破7.95元大关，累计升值达4%左右，人民币升值有加快之势。

　　汇率制约货币政策

　　上半年10.9%的GDP增长速度，大幅超过了“十一五”规划中GDP年均增长7.5%和今年8%的预期速度，也偏离了

中国经济长期增长的趋势线，处于潜在合理增长区间的上限。在总需求过旺的情况下，不利于进行结构调整和淘汰落后产能。因此，必须及时采取有力措施，切实解决存在的突出矛盾和问题，防止经济增长由偏快转为过热。

　　为此，中央有关部门采取了一系列政策措施，将货币政策逐步从“中性”转向紧缩。尽管中央进行调控的决心很大，政策出台的密度很高，但效果却有限，困扰经济运行的几大问题不但没有得到妥善解决，反而有所恶化。

　　其实，问题的根源在于，居高不下的贸易顺差和快速增长的外汇储备制约了我国货币政策的独立性。在我国现行结售汇制度下，央行在收购外汇的同时，被动向市场投放了大量的基础货币，导致市场流动性泛滥，加上央行的调控力度比较温和，造成调控效果不理想。而且央行偏重使用数量型调控手段，使得收紧货币流动性的压力和成本越来越高，难度越来越大。

　　加大汇率改革力度

　　当前我国的一系列经济问题都与汇率有关，提高存款准备金率、发放定向票据等措施只能在短期内缓解流动性过剩的问题，最根本的途径之一还是要加大汇率改革力度。央行在二季度货币政策报告中明确指出：发展外向型经济与扩大内需战略有效协调的关键是促进国际收支趋向平衡，是当前经济战略转型和政策选择的着力点，要“适当发挥汇率在实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用”。

　　原先人们普遍担心

人民币升值会对出口造成较大的负面影响，尤其是纺织业，因此有关部门一直对汇率问题比较慎重。实际上，今年1－7月份我国纺织品和服装出口总值为761.7亿美元，同比增长23.9%，实现贸易顺差658.6亿美元，远远超出了人们的预期。事实表明，人民币升值并未对我国的进出口贸易产生显著影响，外贸顺差和外汇储备屡创新高。结合科学发展观和转变经济增长方式这两个战略导向，决策层逐步提高了人民币可以接受的升值幅度。

　　汇率弹性逐步增强

　　8月份以来，

人民币汇率弹性逐步增强，波动幅度明显放宽，美元单日波幅正在加速逼近3‰这一限制区间。一方面，显示市场因素对人民币汇率的影响力越来越大；另一方面也表明央行认可人民币汇率在更大的区间内波动，预计央行近期将放宽人民币对美元3‰单日交易波动限制。

　　放宽人民币汇率浮动区间，有助于培育外汇市场的价格发现功能，加大外汇投机资金的风险成本，抑制投机炒作，从而在一定程度上释放人民币升值的压力。这样拓宽了我国央行的货币政策调控范围，因此，扩大人民币汇率浮动区间被业界人士视为人民币加速升值的“前奏”。

　　美联储8月8日宣布暂停加息后，美元走势趋软，人民币升值压力继续加大。之前为了减轻人民币的升值压力，我国维持中美3个百分点左右的利差，以抑制热钱涌入。美联储暂停加息后，美元市场利率开始回落，目前1年期美元LIBOR与我国1年期央行票据的利差只有2.6%左右。在人民币与美元利差收窄的背景下，我国央行于8月18日宣布加息，无疑将进一步缩小本外币利差，加剧人民币升值预期，通过各种渠道流入我国的国际资本将有增无减。