中下游行业回暖 恢复性增长奠定牛市基础

　　□天相投顾 仇彦英

　　上市公司在中期出现了业绩的恢复性增长，这为股市的稳定上涨提供了基础。在未来促进上市公司业绩增长的因素主要有三个方面，一是中下游行业的回暖，二是通过增发、IPO、股改对价支付等方式，股市中不断得到优质资产的注入，三是上市公司通过加强管理，获得内生式的业绩提升，由此我们预期上市公司的年终业绩仍会维持增长的趋势，预期股市 会呈现稳步上涨的趋势。

　　从中期的行业利润构成看，有逐步趋 于均衡的态势，不过，我们仍然较为乐观地看待全年的业绩，主要原因有，一是中下游行业回暖的迹象十分明显，如化工、化纤、建材、商业、医药等行业的利润占比逐步提高；二是增量资产进入股市，有利于提升整体业绩，特别是新股的发行上市将极大改善股市基本面，如中国银行、大秦铁路、保利地产等，随着中国人寿、工商银行等更能代表中国经济的企业上市，上市公司的利润构成会更合理，同时抵抗风险的能力也会得到加强。

　　从2004年起，在

能源、原材料价格的大幅度上涨背景下，不同行业的盈利演绎着冰火两重天的结构。以煤炭、有色金属、石化为代表的受益资源价格上涨的行业，无论是每股收益，还是净利润增长率，都排在各行业前面；而深受成本上涨压力的化纤、化工、民航、元器件、家电等行业的经营举步维艰，并在今年一季度进一步恶化。

　　但今年的中报数据让我们为中下游行业松一口气。虽然有色金属、食品、商业、金融等行业延续着近两年来的高增长，但化纤、日化、家电、信息技术等行业的利润增长率已排在所有行业的前列，虽然其盈利水平仍然不高。这种情况符合整个工业经济的运行状况，如上半年化纤整个行业的利润增长率达到51.48％，信息技术达到26.63％。

　　我们认为，上下游行业之间形成的这种盈利格局还会在下半年得到延续，那么由此也决定了有色金属、金融、食品饮料、商业、

房地产、机械等受益于经济增长和固定资产投资的消费服务、投资品类行业，仍将继续处于高盈利和良好的增长状态，上述行业是我们重点关注的领域。虽然建材、化纤、化工、家电等等行业在需求的带动下，开始出现回暖和进一步好转的趋势，但整体盈利能力仍处于低下状态，很难存在系统性机会，但可以捕捉行业中优势企业的投资机会，这类企业通过成本控制、产品议价能力等更容易率先走出低谷。

　　上市公司的行业利润构成（％）

　　天相行业2006中期2006一季度2005年

　　石化19.66921.21526.114

　　钢铁15.07410.30020.980

　　金融7.6748.0936.415

　　电力7.2468.1989.478

　　有色6.0005.9093.735

　　交通运输5.9075.7618.924

　　机械4.6914.5934.535

　　房地产3.9053.4983.663

　　煤炭3.7373.8094.580

　　化工3.3923.2743.547

　　汽车及配件3.3323.4462.457

　　食品3.0594.7171.740

　　医药2.6563.1891.592

　　信息技术2.5742.872-1.835

　　商业2.0342.7201.119

　　电气设备1.5931.8671.749

　　纺织服装1.3431.6640.661

　　建筑业0.9180.5190.932

　　农业0.8310.864-0.410

　　造纸包装0.7290.9571.051

　　贸易0.7090.8170.500

　　综合0.6910.768-0.099

　　建材0.670-0.1540.264

　　供水供气0.6570.6840.919

　　传媒0.4180.3780.339

　　家电0.4130.542-2.283

　　酒店旅游0.3510.2190.498

　　日用化工0.1410.091-0.024

　　化纤0.040-0.135-0.948

　　石油-0.453-0.675-0.194

　　总计100100100

　　上市公司的行业加权平均每股收益（元）

　　天相行业名称2006中期2006第一季度2005年

　　有色0.4070.17030.4079

　　煤炭0.31990.14810.6705

　　航运业0.25540.13010.5622

　　石化0.21780.09470.4344

　　钢铁0.21580.06150.4951

　　金融0.21160.10120.3168

　　电气设备0.17970.08640.3079

　　机械0.16080.0660.2358

　　食品0.1590.10270.1419

　　铁路运输0.14780.06850.245

　　电力0.13530.06230.2683

　　公路0.12950.06330.2056

　　软件及服务0.12910.0367-0.3961

　　商业0.12660.07070.1089

　　房地产开发0.12230.04260.1635

　　化工0.11720.04780.1791

　　汽车及配件0.10780.04680.1167

　　贸易0.10380.04840.1105

　　医药0.09370.04770.0903

　　日用化工0.09350.0228-0.0225

　　建筑业0.09310.02320.1583

　　园区土地开发0.08890.03680.167

　　传媒0.0860.03860.1317

　　造纸包装0.07930.03320.0636

　　供水供气0.07430.03140.1572

　　酒店旅游0.07350.01870.1589

　　通信0.06910.02880.0187

　　纺织服装0.0620.03210.0371

　　农业0.05480.03-0.029

　　计算机硬件0.0520.0239-0.1426

　　综合0.04150.0193-0.023

　　建材0.0354-0.005-0.0304

　　家电0.01920.0103-0.1761

　　化纤0.0003-0.0071-0.1504

　　元器件-0.0388-0.0058-0.1439

　　民航业-0.0522-0.06550.0453

　　石油-0.108-0.072-0.0948

　　2006年中期上市公司EPS前20名

　　代码名称每股收益(元)净资产收益率(%)税后利润增长率(%)

　　600497G 驰 宏2.2636.01606.19

　　600415G 小商品1.1312.5759.42

　　600205山东铝业0.9617.7057.57

　　600456G 宝 钛0.8418.96199.20

　　600875G 东 电0.8318.6642.67

　　600123G 兰 花0.8116.3544.16

　　600993G 马应龙0.776.8815.29

　　600786东方锅炉0.7616.63-27.49

　　002024苏宁电器0.719.81109.02

　　600362G 江 铜0.7120.55109.31

　　000006G 深振业0.6914.2011954.05

　　000911G 南 糖0.6816.623273.02

　　000060G 中 金0.6722.62236.81

　　600271G 航 信0.659.5653.55

　　600519G 茅 台0.6412.1025.89

　　600096G 云天化0.6413.233.20

　　600348G 国 阳0.6110.901.72

　　600694大商股份0.617.3031.84

　　000878G 云 铜0.6116.14226.50

　　000039G 中 集0.6113.57-34.15

　　2006年中期上市公司净利润增长率前20名

　　代码名称每股收益(元)净资产收益率(%)税后利润增长率(%)

　　000006G 深振业0.6914.2011954.05

　　000911G 南 糖0.6816.623273.02

　　000671G 闽阳光0.103.861488.12

　　600354敦煌种业0.082.461397.60

　　600801G 华 新0.143.761256.79

　　000540*ST 中天0.036.44860.95

　　600030G 中 信0.215.94847.70

　　000532力合股份0.063.51724.19

　　600840新湖创业0.4119.54720.10

　　600641G 万 业0.306.35669.86

　　000690G 宝能源0.4619.72630.00

　　000533万家乐Ａ0.044.83618.33

　　600497G 驰 宏2.2636.01606.19

　　000766G 通金马0.0218.74602.70

　　000534G 汕电力0.082.91594.43

　　000005GST 星源0.108.15558.01

　　000519G 银 动0.196.97552.30

　　600086G 多 佳0.011.39498.54

　　000708G 冶特钢0.4416.64492.32

　　000760博盈投资0.052.93485.64

　　数据来源：天相系统