震荡市更要精选个股

　　下半年投资展望（11）

　　嘉宾精彩观点摘要

　　●把眼光放长远一些，一些不利因素并不可怕

　　●现在牛皮震荡格局呈现慢牛快熊的特征

　　●现在投资70%是看基本面，30%是看概念

　　●买汽车股的窍门是选客户范围广的零部件企业

　　●消费行业带来的投资机会分布于各行业中

　　●参与奥运概念股当心缺乏业绩支撑

　　●主持人：上海证券报 张勇军

　　●访谈嘉宾：陈军———中银收益基金经理，CFA，中银国际基金管理公司投资部副 总经理，7年投资分析经验。

　　短期整固强化牛市预期

　　主持人：如何看待下半年A股市场的走势？

　　嘉宾：关于投资我们希望大家可以看得更长远一些，目前大家对市场还有很多忧虑，但是如果我们把眼光放长远一些，那些不利因素并没有那么可怕。

宏观调控的目的是防止经济过热，保证我们未来能有一个持续高速稳定的增长；市场确实涨70%多，但市场外的资金正等着大盘回调后介入；根据以往的经验，大牛市和大扩容从来都是相互结合的，在市场有回调时降低QFII的进入门槛，不是偶然的；从微观上来说，不少海归回来的公司确实质地不错，也自然会受到投资者欢迎；管理层的激励方案一旦通过，上市公司管理层做多的动力很可能比投资者还要足。因此，我们短期确实要面临几个月的整固。但如果以年来论的话，应该可以看到大牛市。

　　主持人：今年三季度和四季度行情如何演变？哪些行业和板块会比较活跃？

　　嘉宾：首先说市场。我们相信从长远来看是一个牛市，现在牛皮震荡格局使市场的走势出现慢牛快熊的特征，涨得不是那么快，跌又是暴跌。牛市中市场的波动性是很大的。在操作上，如果出现暴跌，实际上对我们是一个很好的机会。对于具体的投资热点在哪里？我们会选我们看得很明确的，未来两到三年确实会发生的一些事情。现在的投资70%是看基本面，30%是概念。基本面分析是根本，比如消费，我们认为消费仍然会持续地增长，因为宏观经济调控中，消费不是调控的对象。另一方面，市场的消费能力在不断提高。

　　消费品行业会持续“贵”

　　主持人：很多机构看好，但消费行业的覆盖面很宽泛，你们又是如何界定的？

　　嘉宾：消费行业是一个覆盖面非常广的行业。比如说汽车，虽然供给很多，但是销售总额增长也是非常快的。这是不是意味着我们直接就买汽车

股票呢？其实当中是有选择的，判断需要专业和市场经验。更直接的方法是选一些零部件企业，因为他们可以覆盖所有的主要车型。如果这家企业的下游的整车客户的范围很广，议价的能力很强，增长的市场潜力巨大，我们就需要留意了。再比如食品饮料，现在很贵，一些子行业的龙头市盈率高达40多倍，但是我预计在未来的两三年它们会继续“贵”下去。实际上消费是一个很广的概念，它所带来投资的机会往往是在各行业中。比如广药，是医药企业，但我们最先发现是它的

王老吉卖得很火，才继续深入研究的。

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