央票利率带动市场收益率整体下降

　　上周1年期央行票据利率结束了5个多月的升势，下挫4个基点至2.89%

　　招商银行段云飞尹俊辉陈英

　　上周一年期央行票据招标利率在近半年来首次出现下降，反映了投资者对短期内进一步出台货币政策紧缩忧虑的减少，而充足的流动性也推低市场利率。同时7年期国债低利率 发行稳定了中长期债券利率，而财政部买回国债的操作则刺激了收益率曲线短端部分的走低，上周债市利率整体出现下降。

　　公开市场在连续三周向市场净投放货币后，由于市场对升息反应平淡，同时在宽松的资金面支持下，上周公开市场央行转为净回笼操作，以回收市场过多的流动性。上周公开市场发行票据并通过正回购回笼资金1150亿元，到期投放资金930亿元，净回笼220亿元。1年期票据利率结束了5个多月的升势，下挫4个基点至2.89%，同期办理的550亿元7天正回购利率下跌15个基点至2.2%，高于货币市场利率6个基点，大规模的回笼操作使市场面有所收紧，发行量在150亿元的3个月期票据利率保持在2.54%。

　　在加息后中美利差缩小，热钱流入量可能加大，预计央行短期内将以回笼流动性为主要任务。

　　国债买回作为国库现金管理的首次尝试，上周三

财政部在银行间市场上以竞争性招标方式进行了买回国债的操作。财政部以约1.73%的平均利率买回了年底到期的99国债10、01国债13和04国债11约181亿元，提前赎回率29%。买回国债有利于提高市场流动性，基本上对冲了当周央行的货币回笼操作。

　　上周三财政部发行了今年第13期7年期固息债331.1亿元，中标利率2.89%，低于市场预期，推迟发行避免了本期国债的利率受到加息的冲击。招标认购倍数为2.03倍，其中银行认购了72%，券商认购了24%。在信贷投放受调控后，部分

商业银行有加大债市投资力度的倾向。

　　短期融资券上周在加息后重新开始发行新券，但总体规模不大，有3只新券发行，新发的短期融资券规模为45.5亿元，发行利率继续走高，1年期短期融资券收益率在3.7%至3.75%之间。截至上周末，今年银行间市场新发行短期融资券总额达到1937.6亿元。二级市场方面，短期融资券利率追随央行票据利率走势整体小幅下行，信用评级为A-1资质较好的1年期短期融资券收益率在3.25%左右，与1年期国债的信用利差收窄至115个基点。