用汇难题浮现 基金QDII摸索前行

　　见习记者张哲

　　基金QDII产品眼下正是备受各方关注的热点之一。国内基金业首只QDII产品“华安国际配置基金”获批，在获得国家外汇管理局批准的外汇投资额度之后将于近期发行。招商基金、上投摩根等也在加快QDII产品的设计和申报工作。

　　就在基金类QDII迈着碎步前进的时候，一些基金业内人士表示，由于基金QDII只是停留在试点阶段，缺乏相关管理细则的指引，因此，大多数正在酝酿中的基金QDII产品都是在摸着石头过河，具体操作上不可避免地面临用汇方面的困惑。钞换汇、动态用汇额度控制、每日结售汇等外汇方面的难题层层浮现，制约着基金QDII业务的发展。

　　难题一：钞换汇

　　与目前银行类QDII不同的是，基金类QDII募集币种为外币。境内外币资金包括外币现钞和外币现汇两种，后者的来源主要有两个，境外汇入和外管局批出。由于在国家的监控下，所以外汇出入境条例相对宽松，外汇也可以转成外钞。与外汇不同，外钞出入境要受到严格的管制，外钞一般不能随意转成外汇。如果要换汇需要得到外管局批准的换汇额度。

　　相关基金公司的疑惑在于：外钞是否可以直接用做认购赎回基金QDII？如果不可以，那么势必存在一个“钞换汇”的问题，这个问题应该由哪一方出面解决？

　　据了解，作为首只外币基金华安国际配置的境内托管行，工商银行目前的系统仅接受现汇处理，钞户不能转为汇户。因此，在购买QDII产品时，客户要认购QDII产品只有两条途径，要么直接用外汇购买，要么用人民币购买外汇，然后再用外汇认购。根据国家外汇管理局《国家外汇管理局关于调整经常项目外汇管理政策的通知》和《经常项目外汇账户和境内居民个人购汇操作规程》，居民个人年度总额为每人每年等值2万美元，购汇不得超过年度总额，年度总额内外汇可以分次购买，客户自行承担购汇的费用。如此一来，人民币购汇可能也会影响到基金销售。

　　基金业内人士表示，钞换汇问题由于托管银行方面不愿插手，这个棘手问题凭借基金公司一己之力是无法搞定的。“从宏观的角度来讲，管理层推出QDII的主要目的就在于改善我国国际收支平衡机制，为我国不断膨胀的外汇储备寻找合适的释放途径”，该人士表示，“钞换汇问题还需要相关管理部门尽快出台政策以求突破，否则这将给基金QDII产品的销售带来一定压力。”

　　难题二：动态用汇额度控制

　　据了解，有些基金公司正在设计的QDII产品充分考虑了产品流动性，设计成同一般的本币开放式基金一样，每日开放正常的申购赎回。这就又涉及到管理层对此类流动性强的基金QDII，如何进行动态额度监控的问题。

　　一旦基金QDII做到每日开放，监管部门对其即时动态用汇额度的监管将变得不容易。如果某只基金QDII在单日出现大额申购，不排除外币基金动态规模超出用汇额度上限的情况发生。

　　一家基金公司有关人士表示，QDII是人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，有控制地允许境内机构投资境外的重大制度突破。基金公司都给予了足够的重视和关注，在用汇额度控制上自然会格外小心。他也表示，虽然目前他们公司的QDII产品还远未考虑到如此细节的问题，但从技术上来讲，这个问题其实并不难解决，无非就是境内外基金管理人和托管人共同做好基金动态规模的及时监控，一旦达到批准额度的上限即刻启动临时的暂停申购措施，基金管理人有权拒绝申购资金的进入。

　　难题三：每日结售汇

　　基金QDII实现每日开放申购赎回带来的另外一个难题，便是境内外基金托管银行要同时实现每日结售汇，结售汇存在汇率风险以及汇兑成本问题。

　　目前，中国外汇管理体制实行结汇制，机构所得外汇需当时结售给指定的经营外汇业务的银行，需要用汇时再向银行买汇，结售汇都按照当时的市场汇率进行。此前

银监会针对银行QDII要求，商业银行的代客境外

理财业务应采取有效措施防范汇率风险、利率风险和交易对手的信用风险。同样，以外币进行投资的基金QDII同银行QDII相同，也面临

人民币升值带来的汇率风险。

　　一业内人士表示，QDII带来的诱惑固然巨大，但在目前人民币缓步趋升背景下，也要正视人民币升值带来的汇率风险。从这一点出发考虑，基金QDII进行每日结售汇，信息批露必须做到充分、透明。

　　事实上，QDII产品在试点初期要做到每日结售汇还存在一定难度，近期内可能也做不到。据了解，华安国际配置基金的认购确认查询需要在基金成立后的2个境内工作日，赎回申请确认查询在T+10个跨境工作日，赎回到账T+15个跨境工作日。但一家正在准备QDII产品的基金公司市场部人士表示，做到每日结售汇也只是技术层面上的问题，随着中国基金类QDII的发展逐渐成熟，完全能够实现像台湾QDII一样每日结售汇。

　　另外，业内人士也表示，实现每日结售汇只不过是多出了一部分汇兑成本。但是，这部分汇兑成本应该由哪一方来承担，至今却仍无定论。

　　另外一家正在筹备QDII产品的基金公司人士表示，目前由于首只基金QDII还没有正式进入投资运作，对其它基金公司的示范试点效应还没有体现，因此多数有意外币基金的基金公司也只能各自为正摸黑前进。他呼吁有关管理层在试点成熟后尽快制定有关的管理办法，稳妥推进基金QDII的发展。