有色板块：不再齐步走 各自奔前程

　　西南证券罗栗

　　有色金属板块可以说是2006年牛市第一波的“领头羊”，其市场表现可以用“牛气冲天”来形容，龙头品种的平均涨幅均出现翻番，且有色金属各类品种几乎都轮涨了一遍。但在有色金属期货市场价格剧烈波动以及美联储加息预期、全球经济增速放缓等因素影响下，有色金属板块在沪指冲击1757点下跌后调整幅度相当大，绝大多数品种超过同期大盘的跌 幅，反过来成为领跌板块。而就在投资者纷纷看淡有色金属板块之时，部分有色金属股票又开始悄然上涨，只是与前期的普涨不同，有色股开始出现较明显的分化，差异逐渐拉开，其中电解铝、黄金、锌等成为市场9月份看好的主要品种。

　　同为铝股苦乐不均

　　国内的电解铝行业一直是国家

宏观调控的主要行业，虽然产能过剩等问题依然存在，但电解铝行业已经摆脱调控的负面影响，逐渐复苏。国内电解铝企业的盈利状况自2005年4季度以来持续改善，预期行业复苏可望持续到2007年。因此，长期来看，国内电解铝公司在上游氧化铝价格长期趋跌的影响下盈利状况将得到改善。从短期影响来看，氧化铝价格调整成为电解铝公司强弱分化的导火线。

　　8月31日中铝宣布，从9月1日起将其现货氧化铝价格从4900元/吨下调至3800元/吨，下调幅度为22.4%；山东铝业也同时发布下调氧化铝价格公告。在此次下调价格后，中铝氧化铝现货价格与进口氧化铝价格，将和国内非中铝公司的销售价格基本一致。

　　国内电解铝价格走势主要受成本变动影响，此次中铝现货氧化铝下调，将对国内铝价走势形成下跌压力，从长期来看，随着现货氧化铝进一步下跌，铝价将呈现回落趋势。此次中铝调价对不同氧化铝结构的电解铝公司影响不同：对于使用中铝现货比重较高的电解铝公司来说，调价将明显降低其生产成本，改善盈利空间；但对于氧化铝长单比重高的公司，此次下调价格对增厚其盈利有限，甚至可能出现负面影响。

　　对于电解铝公司的选择，可以从产能大幅扩张、氧化铝采购成本下降明显、具备铝电联营等几个方面考虑。焦作万方具有现货氧化铝比例较高，自备电厂的成本优势，是目前受益最大的公司。另外，产能扩张迅速的兰州铝业也具备较好的投资机会。相反，氧化铝长单比重高以及主要依靠进口的公司，则会形成负面影响。

　　黄金体现双重价值

　　目前国际有色金属商品价格波动剧烈，对于商品市场是否进入拐点争论不休，但决定商品价格走势的最主要因素是供求预期，目前商品市场虽然连续上涨了几年，但各品种上涨的趋势不太一致，就黄金而言，不仅具备商品属性，同时也具备金融属性，除了被广泛用于珠宝业、电子工业以及医疗等领域之外，它还是一种金融避险工具，需求者是各国政府以及黄金投资者。

　　在占黄金需求80%的首饰消费增幅温和的前提下，黄金投资需求以及政府外汇储备工具的变化，在很大程度上决定了黄金的供需格局，对金价的影响很大。黄金的价值从本质上是由商品价值部分和金融价值部分组成的，“9·11”事件以前，由于美国经济快速增长，美元坚挺，其更多的体现为商品价值部分，但“9·11”之后，特别是美元进入长期贬值的通道后，黄金的金融价值极大地提高，投资者更多地通过投资黄金来实现保值，黄金价格在近5年不断盘升。由于全球通胀压力长期存在，美元的长期走跌趋势明显，使黄金价格有了充足的上涨理由。目前黄金类上市公司中仅有G鲁黄金和G中黄金两家，前者已经有收购集团矿山的消息出台，其维持高位震荡盘升可能性较大；市场对后者也有注入矿山资产的预期，预计其炒作将具有一定的朦胧和投机性。

　　低库存催升锌价

　　对于锌金属的投资，主要的看点是其库存长期处于低位和消费的持续强劲。尽管锌精矿的短缺现象在今年二季度以后有所缓解，但供给量的增长仍然落后于消费量的增长，使锌库存水平有进一步走低的可能。数据表明，上半年中国锌产量同比增长15.26%，达148.25万吨，预计全年产量在305-310万吨区间；全球1-5月份锌产量435万吨，同比增长1.9%，结合下半年全球新增产能状况，预计全年锌产量1065万吨，同比增长3.7%。而在消费方面，1-5月份全球锌消费447万吨，同比增长2.4%；上半年中国表观消费增长13.9%，与产量净增长基本持平。预计今年全球锌消费增长2.9%到1099万吨，全年锌缺口34万吨，库存水平年底将接近10万吨。随着库存水平下降，锌价有望继续强劲升势。

　　目前上游锌行业主要有3家上市公司，分别为G驰宏、G宏达和G中金。三者之中，笔者认为G驰宏的基本面最好，G中金次之；而从成长性来看，G宏达领先。总体而言，3只

股票均值得投资，只是在短期趋势上应回避短线上涨过多的品种。

　　总之，对于有色金属板块而言，由于

美联储未来加息预期仍不太明朗，全球经济增速放缓，有色金属价格处于相对高位等因素影响，中长期走势仍无法预期，但短期而言，黄金、锌以及部分电解铝、铜等公司仍具有相当高的投资价值，值得关注。