顾铭德：关注B股的机会

　　金融观察家顾铭德

　　股权分置问题年内基本解决已成定局，这个问题基本解决之后证监会必须对其它历史遗留问题逐步解决，最有可能解决和最突出的问题是Ｂ股。

　　首先，B股问题到了应当解决的阶段。1992年国家允许发Ｂ股完全是为了增加一个吸引外资的“窗口”，如今国家外汇已经供大于求，外资进入我国经济领域和股票市场完全有其它多种途径，Ｂ股的历史使命已经结束。Ｂ股的存在反而是规范发展我国Ａ股市场的一个障碍。

　　其次，解决B股的难度比解决A股

股权分置容易得多。沪深两地Ｂ股上市公司总共只有107只，其市值规模和每天交易量占比不到5％。解决Ｂ股问题的任何方案不会影响Ａ股

大盘走势，不会影响大部分投资者利益，更不会影响我国外汇供大于求的格局，也不会出现境外大量持有Ｂ股者获利出逃的现象。因为在2001年Ｂ股对境内居民开放过程中，境外Ｂ股持有者大部分获利兑现。目前Ｂ股绝大部分持有者是境内居民。

　　第三，不管何种方式解决B股问题，对国家和投资者都是双赢局面。特别对目前进入Ｂ股市场的投资者，是一个极佳的投资机会。解决Ｂ股大的方案无非有两个，一个是继续发展Ｂ股市场，另一个是“消灭”Ｂ股市场，Ａ、Ｂ股合并。第一个方案必须引入机构投资者，扩大Ｂ股投资者范围，其结果是Ｂ股价格上涨、成交量扩大、ＡＢ股价差缩小直到并轨。第二个方案“消灭”的方式可以是“回购”转发Ａ股，或者直接把Ｂ股停牌一段时间，然后直接上Ａ股交易。原先持有Ｂ股的境内和境外投资者给予换美元、港币额度的权利，并且允许境外Ｂ股持有者卖了Ｂ股转Ａ股票后，享受类似于ＱＦＩＩ的专门账户来继续投资Ａ股。总之，技术性的操作很容易，关键看政府解决Ｂ股问题的决心和时机问题。

　　第四，对于目前沪深两地投资者来说，未来一年左右的投资机遇、B股获利程度明显高于A股。虽然人民币处在升值阶段，购买Ｂ股会因为美元贬值受到汇率损失。但是，

人民币升值步伐是缓慢的过程。一年左右的时间不太可能超过5％。目前Ａ、Ｂ股平均价差在1倍左右。并且是股改之后的价差。这种状况提醒我们，只要年内证监会基本解决股权分置问题之后，接下来就关注Ｂ股问题的解决，那么Ｂ股获利机会就会明显超过Ａ股。

　　第五，汇率机制改革步伐正在加快。居民凭身份证就可到银行换取2万美元。人民币事实上小额自由兑换时代正在来临。这些都是Ｂ股市场机会的促成因素。

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