7.9585：人民币汇率再创新高

　　本报记者 陈继先 上海报道

　　继前两个交易日连创新高，成功破关7.96之后，人民币汇率升值势头依然不减。昨日，美元对人民币汇率中间价为7.9585，较周三的7.9598下降了13个基点，再创新高。本周人民币汇率中间价累计升值134个基点，自去年汇改以来，人民币汇率已累计升值1.87%。

　　分析人士认为，有三方面因素推动了人民币汇率在近期频频走强，但后市如何则很难判断。加快外汇市场创新步伐，可能有助于降低人民币升值预期。

　　三方面因素推高人民币

　　银行外汇交易员认为，昨日

人民币汇率继续升值也在情理之中。虽然美元单个交易日表现平淡，但从四个交易日连续起来看则呈现贬值趋势，更重要的是，美国近期公布的主要经济数据多数低于市场预期，美联储会否继续加息也不被看好，因此美元反弹基础并不牢固。

　　另外，市场还普遍认为，加息之后央行的政策重心将转到汇率上来，从而产生了更为强烈的升值预期。市场认为，加快人民币汇率升值可能会从增强人民币汇率弹性开始，乐观的分析人士甚至相信，美元对人民币汇率每日千分之三的波幅限制将很快放开。

　　最后，也是更重要的，央行当前结汇压力似乎看不到缓解的迹象。2006年7月我国单月贸易顺差高达146.13亿美元，刷新了6月份刚刚创造的历史新高145亿美元，这样我国已经连续第二十七个月实现贸易顺差。分析人士认为，再考虑到资本项目，央行每月总的结汇压力可想而知，甚至超过了去年的水平。

　　做多人民币需把握尺度

　　市场对人民币汇率升值的预期十分强烈，研究人士认为，这对政策制定者而言并不是好事，按照理性预期的理论，这会降低政策实施的效果。

　　在此之前，国家统计局局长同时兼任央行货币政策委员会委员的邱晓华，在统计局召开的2006年上半年经济形势座谈会上曾建言，围绕打破

人民币升值预期而采取一些措施。分析人士认为，增加人民币汇率弹性就是措施之一，8月份人民币汇率突然出现惊人回调，就是打破人民币升值预期的具体运用。

　　此举也让交易员颇为忌惮。在他们看来，尽管中长期看好人民币汇率升值，但外汇操作不同于

股票、债券投资，可以在被套情况下坚持持有，等待价值回归，外汇交易更多采用即时平盘策略。在外汇业务上，银行更主要的是充当“经纪商”而不是“自营商”的角色。因此，除了人民币做市商被动接受积累外汇头寸外，其他银行都会尽量压低外汇头寸。

　　一位银行交易员估计，在外汇市场投机盘规模其实很小。在上次人民币大幅回调过程中，“压宝”人民币升值的投资肯定出现了亏损。因此，他认为在人民币交易上关键要把握好尺度，“一味做空人民币，那是绝对冒险，一味做多人民币，那也要适可而止”。本次人民币汇率升值还将持续多久、升值空间还有多大，交易员心中并没有底。

　　加快外汇市场创新

　　有分析人士认为，缓解人民币升值压力关键是缓解央行结汇压力，并提出取消“强制性结售汇”制度的建议。但也有外汇专家认为，当前即便取消“强制性结售汇”制度，央行结汇压力也未必能缓解。因为从2004年开始，外管局就开始逐步放松了企业、个人持汇额度，当前额度充足，但企业、个人结汇丝毫不减，关键还在于人民币升值预期。一位银行人士也告诉记者，现在很多客户不仅把即期外汇结了，还把未来的外汇通过贸易融资的方式也一并结了。

　　观察人士认为，企业个人争相结汇的原因主要基于对外汇风险无法把握。如果市场能提供合适的外汇产品为其避险，结汇意愿肯定就会下降，也就是说以外汇市场创新来缓解人民币升值预期。事实上监管层也已经意识到了这一点，国家外汇管理局在2006年工作安排上就明确提出要“加快发展外汇市场，进一步丰富外汇避险工具” 。