有色金属景气依然钢铁步出低谷

　　c陆勤

　　截至目前，金属行业上市公司已经全部完成了半年报的披露。据半年报统计数据显示，金属行业的子行业钢铁行业在第二季度业绩已经明显上升，正在步出低谷；而有色金属行业的业绩增长突出，行业景气依然。

　　钢铁同比下降环比大幅回升

　　从已经公布的半年报数据显示，钢铁行业上市公司整体的盈利能力和业绩水平普遍同比下降。整个钢铁行业的上市公司2006年上半年实现主营业务收入同比增长11.4%，但是主营业务利润却同比下降了15.6%，净利润同比下降了28.3%。2006年上半年，上市公司的平均毛利率水平为11.0%，较去年同期的13.2%下降了2.2个百分点。

　　钢铁行业上市公司业绩整体下降的主要原因是钢铁价格的同比下跌。去年上半年钢铁价格创出阶段性高点后不断走低。直到2006年1月下旬开始，国内

钢材价格才开始回升。由于去年同期的钢铁价格基数太高，钢铁企业业绩普遍同比下降。钢铁龙头企业G宝钢2006年上半年实现主营业务收入增长44.8%，但是由于主要钢铁产品的价格同比下降，毛利率水平由上年的28.8%下降到了14.9%，下降幅度高达48%，最终实现净利润负增长39%。G武钢实现主营业务收入同比下降了13%，净利润下降了58.4%，毛利率下降了47.9%。而很多钢铁上市公司和G武钢类似，主营业务收入和主营业务利润、净利润都是负增长。

　　只有包括G冶特钢、G唐钢、G太钢、G

鞍钢和G承钒钛等少数几家钢铁公司实现了净利润同比增长。主要是因为一部分钢铁上市公司在2006年上半年进行了整体上市，整体盈利能力增强。如G鞍钢，由于收购鞍钢新钢铁公司100%股权，完善了产业链，实现主营业务收入和净利润同比分别增长了76%和148%。G太钢5月份完成了钢铁主业整体上市，提高了公司的运营效率和综合

竞争力，实现主营业务收入和净利润同比分别增长了14%和31%，毛利率10.15%，远高于上年同期的5.95%。

　　值得注意的是，钢铁上市公司的第二季度盈利能力大幅提高。1月底钢铁市场开始回暖，出口强劲，价格走高。截至6月底，普线价格上涨14%，螺纹钢价格上涨10%。随着钢铁价格的回升，二季度行业利润也大幅提高。第二季度较前一季度，主营业务收入环比增加了22%，主营业务利润环比增加了114%，净利润环比增加了168%。价格上涨使行业的盈利能力提升得很快，第一季度的毛利率仅为8.1%，第二季度的毛利率上升到了13.4%，上升了超过5个百分点。G韶纲、G凌钢、莱钢股份、G武钢、G安钢等业绩环比增长显著。

　　虽然下半年钢价有所回落，但是预计相对稳定，仍将高于去年底和今年初的价格水平。从2006年半年报显示，随着钢铁价格回升，上市公司的业绩正逐步从行业阶段性低谷走出。可积极关注龙头企业G宝钢和整体上市公司G鞍钢、太钢，以及具有潜在被并购价值的公司，如八一钢铁、G莱钢、G南钢。

　　同环比均大增有色景气依然

　　金属行业的另一个子行业有色金属在今年的半年报中表现的业绩增长可谓不俗。自2005年开始的有色金属牛势，在2006年上半年更演绎了一轮上涨行情，国内外主要有色金属价格持续大幅上涨。

　　有色金属行业上市公司半年报显示，上半年实现主营业务收入同比增长50%，主营业务利润同比增长67%，净利润增长了78%。盈利水平大幅提高，2006年上半年平均毛利率水平为19.7%，较去年同期的17.7%提高了2个百分点。

　　从环比指标看，更是显现行业景气。虽然5月份金属价格冲高回落，但是价格仍在高位震荡，高于前期价格，上市公司二季度的业绩普遍好于第一季度。2006年第二季度主营业务收入、主营业务利润和净利润环比分别增长了41%、31%和47%。其中G云铜的第二季度的净利润环比增长了137%，G中金净利润环比增长了163%。

　　业绩大幅增长的主要动力无疑主要来自金属价格的上涨。相对于2005年5月，2006年上半年金属铜的最高涨幅达到了161%，锌的最高涨幅是181%，铝的最高涨幅是66%。与之相对应，有色金属的各个子行业中，业绩增长幅度最大的是铜、锌金属和黄金类的上市公司，包括G云铜、G江铜、G驰宏、G中金和G中黄金等。

　　这轮金属牛势是世界经济增长、全球制造业扩张导致需求增加，而供给不足形成的。目前中国、日本、印度、俄罗斯等国家的经济增长依然强劲，而美元的中长期贬值趋势未变，对有色金属价格将形成支撑。而各个具体品种中，金属铜库存始终处于较低水平，显示2006年的供应仍有偏紧。锌精矿资源的短缺造成锌的供给不足在近两年难以改变。所以，可以预计金属牛势仍未结束。拥有矿产资源的上市公司，如G中金、G宏达、G云铜等抗风险能力强，深加工企业如G宝钛、G众和、G南山可积极关注。电解铝行业经过了淘汰技术落后产能，产能过剩格局已经发生变化。随着氧化铝和电解铝价差的增加，整个行业正处于复苏期。可积极关注产量增长、成本较低的电解铝公司，如G关铝，焦作万方和兰州铝业。