石油化工行业业绩滞涨明显

　　东方证券王晶

　　2006年上半年，石油和化工类上市公司实现主营业务收入5992亿，主营业务利润742亿，净利润238亿，加权平均分别较去年同期增长62%、24%和37%，利润增长幅度落后于收入，显示整个行业的成本压力依然很大。在各个子行业中，化肥、农药两个支农子行业利润同比增长显著，石化、氯碱、精细化工、橡胶与塑料基本与去年同期持平，纯碱和无机盐子行 业利润出现了较大幅度的下滑。统计数据显示，2006年上半年石油与化工类企业实现加权平均每股收益0.20元，动态市盈率22倍。

　　石化方面，我们认为，在世界经济稳步增长的前提下，主导油价上涨的根本性因素———供需状况并未发生根本逆转，因此油价“高烧”难退。英国石油公司BP最新的统计数据表明，消费增长最强劲的依然是亚太地区，为5.8%，中国贡献了一半以上的消费增量。高油价支撑了石化产品价格，乙烯、丙烯等产品与原料石油间的价差较低点大幅回升，在全球经济稳步增长的情况下，产业集中度较高、相对下游溢价能力强的石化企业保持了较好的盈利能力。另外，受新增产能有限而需求快速增长的影响，全球炼油行业始终保持在较高的景气度。作为石化行业代表的中国石化向投资者交出了一份令人满意的半年报，我们预计其未来业绩仍将以略高于GDP的增速稳步增长。

　　从需求角度来讲，中国作为农业大国，未来对尿素的年均需求仍将稳步增长，在国际

能源价格持续走高的情况下，相对于以原油、天然气为原料的国外生产企业，国内企业具有较强的优势。在行业景气较高的情况下，2006年上半年尿素类企业业绩持续走高。但是我们也必须意识到技术产业升级、引进煤炭洁净化技术的公司将在未来日趋激烈的竞争中胜出，如G柳化和G横升。

　　另外，

国际油价的持续走高也使得国内汽车油品替代工作变得更为迫切，结合我国的能源分布特点，煤基醇醚燃料可能是乙醇在汽车油品替代方面的有力补充，我们认为“十一五”规划将为乙醇在汽车燃料方面的替代开辟一条新路，这将为国内以煤为原料的尿素企业创造又一发展契机。

　　精细

化工行业由于产品加工程度深，原材料占精细化工产品成本的比重相对较小，机器设备折旧、人工费用等占成本的比例增大，因此盈利受原材料价格波动的影响相对较小，而工艺水平、营销策略等因素显得更为重要，企业的核心竞争力往往体现在研发实力、管理水平和发展战略上。我国农药行业进入壁垒低、低水平的重复建设严重、新药研发投入低、自主创新能力差，行业整体处于同质竞争、低效运行状态。在国家加大对农业支持力度、提倡环保、绿色农业的背景下，未来农药行业面临新的发展空间，2006年半年报也显示农药行业的利润在显著回升。