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□李跃
“新老划断”之后，定向增发+整体上市成为再融资的主流之一。近期，管理层又在不同场合声明并力推整体上市。事实表明，定向增发将是推动大股东向上市公司注入战略性优质资产，进而实现整体上市的有效手段。今年从G鞍钢始，已有超过30家上市公司公布通过定向增发整体上市的方案，G上汽、G上港等正在落实之中。
定向增发与整体上市将是未来行情的主线之一。具体分析定向增发与整体上市，有几个方面值得大家思考：
其一、去年五部委联合发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中就已经明确提出：“在解决股权分置问题后，支持绩优大型企业通过其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市”。《促进产业结构调整暂行规定》的文件更是拉开了央企整合的大幕。因此，股改之后，整体上市又是一次政策推动的市场变革。
其二、目前为数不少的上市公司大股东，希望能够通过定向增发将手中拥有的矿山、土地、生产线等战略性资产注入上市公司。一方面，由于享受到资本市场独特的市场定价发现机制的好处，给大股东现有资产一个市场价格的资金融通，还可以分享股价上涨带来的资产增值收益。另一方面，注入的优质资产其产生的可观净利润在证券市场上可放大为更可观的市值。这样，上市公司将从以往的圈钱工具转变为社会上优质资产的吸纳器。
其三、整体上市基于国有资产管理体制的改革，为国有资本的进退有序，并且用市场化、合理定价的方式进行国有资产的重新配置的考虑。
其四、市场需要优质的上市公司资源，以打造蓝筹股群体。西方发达证券市场百年历史已证明：蓝筹股对于稳定股票市场、促进股市发展进而推动经济发展具有不可估量的作用。
投资者应如何面对？
从市场表现看，受益于央企整合的相关公司平均获得了25%的超额收益。而对境外成熟市场的大量实证研究表明，并购的目标公司也存在着统计意义上显著的超额收益。从目前情况分析，我们认为，具备定向增发与整体上市题材的股票应从以下五个方面具体去挖掘：
一、大股东拥有比已经进入上市公司还多的资产，而且这些资产质量良好，能够在注入上市公司以后获得较高的定价；二、大股东为了消除同业竞争、提高产业集中度，需要将同类的资产注入到上市公司中去；三、大股东在上市公司中的持股比例较高，整体上市和定向增发方案容易通过；四、大股东拥有的其它资产，在目前证券市场上具有较高的市场估值。例如商业地产、旅游资产、新能源类资产、自主创新型资产等；五、所处行业受国家宏观调控影响，但又具有很强烈的融资要求。可通过定向增发和整体上市给现有资产一个市场价格的资金融通，同时又没丧失其对这些资产的控制权。
结合以上思路，下列行业及股票值得关注：资源性的企业、化工行业、机械设备、交通运输、港口仓储；G上汽、G天坛、博盈投资、G东软、山东铝业、G中化、G沪机场、G中国药、G天津港、G盐田港、G建投、G包钢、G鲁黄金、G中黄金、G交运等。（作者为北京君之创证券投资咨询有限公司投资总监）
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